国内业务复苏显著，海外与创新试剂驱动增长提速

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-082025-112026-012026-042026-062026-08-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%新产业医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）52.16总股本/流通股本（亿股）7.86 / 6.83总市值/流通市值（亿元）410 / 35652 周内最高/最低价70.18 / 39.45资产负债率(%)8.0%市盈率25.29第一大股东西藏新产业投资管理有限公司研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com新产业(300832)国内业务复苏显著，海外与创新试剂驱动增长提速l业绩稳健增长，二季度进一步确认经营拐点2026年上半年，公司实现营业收入 24.20亿元，同比增长10.78%；实现归母净利润 8.68 亿元，同比增长 12.53%；实现扣非归母净利润8.25 亿元，同比增长 13.60%，整体经营保持稳健增长。其中 26Q2 业绩增长加速，单季度实现收入 12.9 亿元，同比增长 21.8%，归母净利润 4.3 亿元，同比增长 27.6%，业绩增长主要得益于国内业务复苏及海外业务持续拓展。26H1 公司主营业务综合毛利率为 71.09%，同比提升 2.45 个百分点，主要受益于高毛利试剂收入占比提升及“小分子夹心法”等高附加值产品快速放量。报告期内，公司经营活动现金流量净额达 9.01 亿元，同比增长 95.29%，销售回款质量明显改善。受人民币汇率波动影响，公司产生汇兑损失 7144.61 万元，对利润端形成一定拖累；若剔除汇率变动影响，公司上半年利润总额同比增长l23.46%，主营业务内生增长表现更为强劲。国内业务复苏显著，大客户战略推动市场份额持续提升经历前期集采、套餐解绑及终端检测需求波动后，公司国内业务已逐步走出调整期。26H1 国内主营业务收入同比增长 7.52%，其中二季度同比增长 17.65%，较一季度明显回升，国内业务复苏拐点进一步确认。公司持续推进大客户战略，截至报告期末，三甲医院客户数增加 45 家，覆盖率提升至 65.78%，高等级医院渗透率持续提升。高端仪器方面，上半年国内化学发光免疫分析仪大型机占比达到 85.86%，占比同比提升 11.05 个百分点；SATLARS T8 全自动流水线市场认可度快速提高，上半年全球新增装机及销售 125 条，累计装机量达到 434条。尽管行业终端检测量尚未完全恢复，公司国内化学发光试剂销量仍同比增长 20.19%，带动试剂整体收入增长 12.08%，充分体现公司l依靠高端设备装机、产品组合和服务能力实现以量补价及份额扩张。海外业务进入量质齐升阶段，试剂占比提升持续优化盈利结构公司海外业务已由早期仪器出口和渠道覆盖，逐步转向区域化运营、本地化服务及大中型终端深度开发。26H1，公司海外主营业务收入达到 10.97 亿元，同比增长 15.17%，其中二季度同比增长 27.43%，增长呈现明显加速。伴随前期化学发光仪装机基数持续扩大，海外试剂收入同比增长 32.20%，占海外主营业务收入的比例提升至 68.47%，同比提高 8.82 个百分点，“仪器装机带动试剂消耗”的商业模式进入持续兑现期，并推动海外业务收入质量和毛利率水平稳步提升。报告期内，公司海外销售的化学发光仪中，中大型机型占比达到75.56%，客户结构进一步向大型实验室和高等级医疗机构升级。同时，公司已在土耳其等 17 个核心国家设立本地化运营子公司，区域市场的注册、销售、售后及学术推广能力不断增强，有望支撑海外业务保持长期较发布时间：2026-08-31请务必阅读正文之后的免责条款部分2l快增长。创新试剂高速放量，高附加值产品构筑差异化竞争壁垒公司持续依托化学发光研发平台推动检测项目创新，其中自主开发的“小分子夹心法”技术有效解决传统竞争法在小分子检测中灵敏度、准确性及抗干扰能力方面的痛点，部分产品性能可对标质谱检测。26H1，公司“小分子夹心法”系列产品实现收入 1.58 亿元，同比增长 84.79%，成为推动试剂收入、毛利率及利润增长的重要引擎。目前，公司已有 16 项相关产品获批上市，覆盖高血压、性腺激素、药物浓度监测等高价值检测领域，有助于公司进一步突破大型医疗终端并提高单机试剂产出。相较于传统同质化检测项目，该类创新产品技术壁垒和附加值更高，有望成为公司对冲行业价格压力、提升产品l结构和增强客户黏性的核心抓手。盈利预测与估值预计预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 51.34/58.35/66.77亿元，归母净利润分别为 18.88/22.01/25.94 亿元，EPS 分别为l2.40/2.80/3.30 元，当前股价对应 PE 分别为 21.7/18.6/15.8 倍。风险提示国内需求恢复不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率n大幅波动风险。盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）4,5775,1345,8356,677增长率(%)0.9112.1713.6514.43EBITDA（百万元）2,0222,3032,6553,090归属母公司净利润（百万元）1,6201,8882,2012,594增长率(%)-11.3916.5516.5717.86EPS(元/股)2.062.402.803.30市盈率（P/E）25.2921.7018.6215.80市净率（P/B）4.484.233.863.50EV/EBITDA21.3717.2114.6012.22资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财 务 报 表 ( 百 万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入4,576.765,133.715,834.596,676.81营业收入0.91%12.17%13.65%14.43%营业成本1,407.241,568.671,751.401,962.07营业利润-10.82%15.90%16.52%17.71%税金及附加53.4939.3648.5357.83归属于母公司净利润-11.39%16.55%16.57%17.86%销售费用736.63821.39933.531,048.26获利能力管理费用127.03143.74157.53166.92毛利率69.25%69.44%69.98%70.61%研发费用477.77513.37554.29634.30净利率35.40%36.78%37.73%38.86%财务费用-18.60-16.86-22.89-37.60ROE17.72%19.48%20.73%22.16%资产减值损失0.000.000.000.0