2026年中报点评：业绩高速增长，测试机龙头充分受益于SoC&存储共振

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 长川科技（300604） 2026 年中报点评：业绩高速增长，测试机龙头充分受益于 SoC&存储共振 2026 年 08 月 31 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 277.11 一年最低/最高价 53.36/395.00 市净率(倍) 31.23 流通A股市值(百万元) 135,639.30 总市值(百万元) 178,897.28 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.87 资产负债率(%,LF) 52.77 总股本(百万股) 645.58 流通 A 股(百万股) 489.48 相关研究 《长川科技(300604)：2026 半年报业绩预告点评：Q2 业绩超市场预期，国产测试机龙头 SoC&存储双轮驱动》 2026-06-23 《长川科技(300604)：国产 SoC 测试机龙头，看好公司份额持续提升&存储测试机第二曲线》 2026-06-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,642 5,292 7,796 12,301 17,060 同比（%） 105.15 45.31 47.33 57.79 38.68 归母净利润（百万元） 458.43 1,331.38 2,045.24 3,490.27 5,472.99 同比（%） 915.14 190.42 53.62 70.65 56.81 EPS-最新摊薄（元/股） 0.71 2.06 3.17 5.41 8.48 P/E（现价&最新摊薄） 390.24 134.37 87.47 51.26 32.69 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 测试机与分选机需求旺盛，业绩实现高速增长：2026H1 公司营业收入为34.61 亿元，同比+59.7%，其中测试机收入 18.71 亿元，同比+49.7%，占比54.1%，分选机收入 11.58 亿元，同比+63.3%，占比 33.5%，其他收入 4.31亿元，同比+107.5%，占比 12.5%；归母净利润为 9.64 亿元，同比+125.7%；扣非归母净利润为 9.22 亿元，同比+158.1%。Q2 单季营业收入 20.82 亿元，同比+54.1%，环比+51.1%；归母净利润 6.11 亿元，同比+93.4%，环比+73.4%；扣非归母净利润 5.97 亿元，同比+91.5%，环比+83.4%。 ◼ 规模效应显现，盈利能力持续提升：2026H1 公司毛利率为 55.5%，同比+0.6pct，其中测试机毛利率 64.9%，同比+1.5pct，分选机毛利率 41.4%，同比+0.4pct，其他毛利率 52.2%，同比+1.4pct；销售净利率为 27.8%，同比+8.2pct；期间费用率为 29.0%，同比-8.9pct，其中销售费用率为 4.2%，同比-1.3pct，管理费用率为 6.6%，同比-2.0pct，研发费用率 17.1%，同比-4.7pct，财务费用率为 1.0%，同比-1.0pct。2026H1 公司研发投入 7.61 亿元，同比+31.8%，研发投入占比 22.0%，同比-4.7pct。Q2 单季度毛利率为 54.6%，同比-1.6pct，环比-2.2pct；销售净利率 29.0%，同比+5.6pct，环比+2.9pct。 ◼ 合同负债&存货持续增长，经营现金流显著改善：截至 2026H1，公司合同负债为 1.16 亿元，较年初+15.3%，主要系 2026H1 销售规模扩大，预收货款增加；存货为 47.85 亿元，较年初+34.5%。2026 H1 公司经营活动净现金流为 3.33 亿元，同比转正，主要系 2026H1 销售回款、税费返还较上年同期增长，期间公司购买商品/劳务支出现金 20.3 亿元，同比+69.2%，我们认为下游景气度预计维持高位，公司加速 PE、TG、PG 芯片等核心零部件备货。2026Q2 经营活动净现金流为 5.42 亿元，同环比转正。 ◼ 高端测试机持续突破，SoC 与存储测试业务加速放量：2026H1 公司重点开拓覆盖 SoC、逻辑等高端应用场景的数字测试设备。（1）SoC 测试机：D9000 SoC 测试机覆盖数字逻辑、数模混合、微处理器及射频等测试场景；（2）存储测试机：子公司长迈半导体为公司旗下存储测试机业务平台，产品覆盖H9000 存储测试机等，26H1 营收 5.02 亿元，同比+511.4%，净利润 1.31 亿元，同比扭亏。公司持续向 SoC、AI 及高可靠性芯片测试领域延伸，产品获长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可。 ◼ AI 芯片复杂性提升叠加国产算力崛起，公司将充分受益 SoC 测试机放量：SoC 芯片作为硬件设备的 "大脑"，承担着 AI 运算控制等核心功能，对计算性能和能耗的要求极高，芯片设计与制造复杂性大幅增加；同时先进制程与先进封装技术的持续迭代，进一步推高了 SoC 芯片的测试难度与测试时长，带动高性能 SoC 测试机需求显著增长。根据爱德万预测，受 HPC/AI 芯片需求增加，2026 年全球存储与 SoC 测试机市场空间有望突破 120 亿美元。国产算力崛起带动国内 SoC 测试需求快速提升，随着华为昇腾、寒武纪、海光等国产算力芯片持续放量，中国 AI 芯片测试需求占比有望快速提升，带动国产 SoC 测试设备需求增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到产品放量仍需一定周期，后续公司受益于存储上市扩产、国产算力需求旺盛、叠加设备国产化率提升，业绩有望高速增长，我们下调公司 2026 年归母净利润为 20.5（原值 21.5）亿元，上调公司2027/2028 年 归母净利润为 34.9（原值 30.4）/54.7（原值 41.5）亿元， 当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 87/51/33X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。 -13%38%89%140%191%242%293%344%395%446%497%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27长川科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 长川科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,200 9,926 14,385 20,311 营业总收入 5