2026年中报点评：航天主业韧性仍在，测运控布局培育新增量

证券研究报告·军工公司点评报告·航天装备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 航天电子（600879） 2026 年中报点评：航天主业韧性仍在，测运控布局培育新增量 2026 年 08 月 31 日 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.28 一年最低/最高价 10.01/32.24 市净率(倍) 2.26 流通A股市值(百万元) 47,113.99 总市值(百万元) 47,113.99 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.32 资产负债率(%,LF) 50.25 总股本(百万股) 3,299.30 流通 A 股(百万股) 3,299.30 相关研究 《航天电子(600879)：2025 年三季报点评：有望迎来“收入确认+现金流+估值”的三重弹性共振》 2025-10-30 《航天电子(600879)：2025 年中报点评：航天业务收缩、无人系统扩张》 2025-08-28 增持（下调） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 14,280 13,910 14,524 16,544 18,221 同比（%） (23.75) (2.59) 4.41 13.91 10.13 归母净利润（百万元） 548.02 226.98 245.23 336.54 387.01 同比（%） 4.42 (58.58) 8.04 37.23 15.00 EPS-最新摊薄（元/股） 0.17 0.07 0.07 0.10 0.12 P/E（现价&最新摊薄） 85.97 207.57 192.12 139.99 121.74 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 45.30 亿元，同比下降 22.19%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比下降 76.63%；实现扣非归母净利润 0.23 亿元，同比下降 84.90%；经营活动产生的现金流量净额为-23.46 亿元，净流出同比减少 10.25 亿元。第二季度公司实现营业收入 26.87 亿元，同比下降 34.80%；实现归母净利润 0.09 亿元，同比下降 93.53%。 投资要点 ◼ 产品交付节奏影响主业，毛利率改善未抵费用率上升：2026 年上半年公司航天电子信息产品实现收入 30.11 亿元，同比下降 26.07%，收入占比同比下降 3.49pct 至 66.47%；无人系统装备产品实现收入 5.79 亿元，同比下降 29.00%，主要产品交付减少仍是业绩核心影响因素。公司综合毛利率同比提升 1.34pct 至 21.85%，但管理、研发费用率分别同比提升2.66pct、0.80pct 至 12.00%、5.58%，带动销售净利率同比下降 2.03pct至 0.64%。 ◼ 回收配套能力持续验证，激光通信项目推进产能建设：公司坚持技术创新，持续强化科研生产管理，严控产品质量，圆满完成了以神舟二十三号载人飞船、天舟十号货运飞船、长征十号乙首飞等为代表的重大航天型号发射保障任务。同时，公司深入推行新时代科研生产运营模式，在全面试点实施科研生产流程再造的基础上，持续深化低成本可持续发展专项、数字化建设等科研生产模式转型升级。此外，公司持续布局星间激光终端，5.6 亿元激光终端产能项目建设进度达到 50%，伴随项目持续推进，有望为后续业务增长提供支撑。 ◼ 遥测业务地位稳固，政策与星座建设支撑长期需求：公司是航天科技集团旗下上市平台，在火箭、卫星、飞船和地面接收设备领域具备深厚技术积累和丰富生产经验。1）短期来看，“十五五”期间新域新质建设持续推进，备产协议及新订单有望迎来新一轮增长。2）长期来看，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027）》，明确开放民用航天科研准入、推动国家技术成果商用化，提供政策平台支持行业发展，夯实了航空航天中长期发展的政策底座；放眼全球，有限的低轨安全容纳量、频轨“先申先占”机制以及 ITU 规则倒逼国内星座高密度发射，促进卫星制造产业链订单刚性释放。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司航天电子信息传统业务优势稳固，航空航天测运控及无人系统业务有望贡献长期增量。考虑到上半年产品交付节奏放缓、主要板块收入下降，我们将公司 2026—2027 年归母净利润预测由 7.9/9.0 亿元下调至 2.5/3.4 亿元，新增 2028 年归母净利润预测为 3.9亿元，对应 PE 分别约为 192/140/122 倍，由“买入”下调至“增持”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争风险；营运资金周转风险；产品研发及质量风险。 -13%5%23%41%59%77%95%113%131%149%167%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27航天电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 军工公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 航天电子三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 40,482 41,835 45,326 48,393 营业总收入 13,910 14,524 16,544 18,221 货币资金及交易性金融资产 3,808 5,679 5,990 6,997 营业成本(含金融类) 11,080 11,830 13,444 14,802 经营性应收款项 13,511 13,417 14,853 15,905 税金及附加 71 73 83 91 存货 22,774 22,326 24,047 25,031 销售费用 201 218 248 273 合同资产 102 92 96 103 管理费用 1,189 1,235 1,406 1,549 其他流动资产 288 321 341 357 研发费用 846 871 993 1,093 非流动资产 8,290 8,300 8,793 9,317 财务费用 124 141 163 191 长期股权投资 989 989 989 989 加:其他收益 103 116 132 146 固定资产及使用权资产 4,688 4,724 5,042 5,379 投资净收益 (3) 145 165 182 在建工程 1,028 1,178 1,328 1,478 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 913 923 948 985 减值损失 (223) (122) (99) (82) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 35 35 35 35 营业利润 277 296 406 467 其他非流动资产 637 451 451 451 营业外净收支 (1) 0