2026年半年报点评：26Q2业绩短期承压，全年有望实现高增

证券研究报告·北交所公司点评报告·农业综合Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 润农节水（920964） 2026 年半年报点评：26Q2 业绩短期承压，全年有望实现高增 2026 年 08 月 31 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 5.20 一年最低/最高价 3.92/8.55 市净率(倍) 1.57 流通A股市值(百万元) 847.79 总市值(百万元) 1,358.28 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.30 资产负债率(%,LF) 47.16 总股本(百万股) 261.21 流通 A 股(百万股) 163.04 相关研究 《润农节水(920964)：2025 中报点评：计提信用减值损失影响 25Q2 业绩，公司持续加大新市场开拓》 2025-08-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 983.58 1,030.56 1,276.05 1,529.41 1,833.27 同比（%） 31.22 4.78 23.82 19.86 19.87 归母净利润（百万元） 7.95 (16.77) 19.73 41.31 69.34 同比（%） (76.12) (310.97) 217.68 109.30 67.86 EPS-最新摊薄（元/股） 0.03 (0.06) 0.08 0.16 0.27 P/E（现价&最新摊薄） 170.88 (81.00) 68.83 32.88 19.59 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年中报，2026H1 公司实现营业收入 3.14 亿元，同增 4.27%；归母净利润-670.31 万元，同减 227.16%；扣非归母净利润-716.78 万元，同减 241.75%。其中 2026Q2 单季度实现营收 1.78 亿元，同+23.86%，环增 30.26%；实现归母净利润-967.80 万元，同减 4715.15%，环减 425.31%，主要系减值损失影响所致。 ◼ 公司陆续中标湖北多个大项目，全年营收有望稳健增长：分产品来看：2026H1 节水工程、节水产品分别实现营收 2.27/0.84 亿元，同比+5.13%/+0.85%，主要系公司积极开拓市场，尤其在辽宁、湖北等地承接了一批高质量订单，华中地区节水工程收入大幅增长，东北地区也有显著增长，区域市场拓展成效显著。26 年 6 月公司先后公告中标湖北两个大项目，合同金额合计约 7 亿元，我们预计大部分或有望于今年交付，推动全年营收稳健增长。 ◼ 管理费用率有所上行，合同负债同大幅提升： 2026H1 公司期间费用约0.45 亿元，同增 23%，主要系管理费用受职工薪酬增加导致费用提升较多，期间费率约 14.17%，同增 2.2pct。2026Q2 末期末存货 2.66 亿元，同比-32%；合同负债 1.37 亿元，同比+41%，主要系本年预先收取尚未结算的工程款增加所致。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑应收账款减值损失持续计提影响，我们下调2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，我们预计公司 2026-2028年归母净利润为 0.2/0.4/0.7 亿元（2026-2027 年前值为 0.5/0.7 亿元），同比+218%/+109%/68%，考虑公司陆续中标湖北相关项目，新客户账款回款良好，未来业绩有望持续高增，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。 -50%-44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27润农节水北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 润农节水三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,414 1,328 1,459 1,628 营业总收入 1,031 1,276 1,529 1,833 货币资金及交易性金融资产 291 214 278 348 营业成本(含金融类) 891 1,104 1,323 1,586 经营性应收款项 866 709 775 863 税金及附加 5 9 11 13 存货 225 363 362 369 销售费用 12 15 18 20 合同资产 0 0 0 0 管理费用 43 63 69 75 其他流动资产 31 42 43 47 研发费用 15 18 20 23 非流动资产 178 168 178 168 财务费用 8 8 8 7 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 1 1 2 2 固定资产及使用权资产 101 91 82 73 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 1 1 1 1 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 12 11 10 9 减值损失 (73) (38) (35) (30) 商誉 17 17 17 17 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 (16) 23 48 81 其他非流动资产 47 47 67 67 营业外净收支 1 1 1 1 资产总计 1,592 1,497 1,637 1,796 利润总额 (15) 23 49 82 流动负债 712 599 654 705 减:所得税 2 3 7 12 短期借款及一年内到期的非流动负债 261 145 88 17 净利润 (17) 20 41 69 经营性应付款项 359 305 391 515 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 19 72 93 83 归属母公司净利润 (17) 20 41 69 其他流动负债 72 76 82 89 非流动负债 10 10 60 110 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.06) 0.08 0.16 0.27 长期借款 0 0 50 100 应付债券 0 0 0 0 EBIT (8) 67 89 116 租赁负债 5 5 5 5 EBITDA 14 79 101 128 其他非流动负债 5 5 5