策略周报：沃什放鹰但9月加息落地仍待催化，A股先守后攻

2026 年 08 月 31 日 沃什放鹰但 9 月加息落地仍待催化，A 股先守后攻 —策略周报 投资要点 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 联系人：卫正 S1050124080020 weizheng2@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《美债利率高位筑顶，A 股震荡蓄势》2026-08-24 2、《A 股震荡轮动，反弹进二退一，反转仍待三重催化》2026-08-17 3、《A 股震荡修复，注重筹码博弈》2026-08-10 ▌海外策略 一、海外宏观：沃什放鹰推升 9 月加息预期，利率敏感方向承压 ①沃什首秀的四层信息：1）美国经济和就业仍具韧性，货币政策难称“限制性”；2）2% PCE 目标明确且不可动摇，潜在通胀趋势尚未持续回落；3）弱化前瞻指引和机械式反应函数；4）美国一半的资本开支增长可归因于 AI 相关建设。 ②沃什放鹰，但不是加息承诺：9 月加息概率升至 57%，但实际落地面临美债、中选、AI 融资等多重约束，且基本面不太紧迫，除非 9/4 非农和 9/11 CPI 超预期强势，否则 9/17 FOMC大概率“按兵不动但口头鹰派”。 二、海外策略：黄金短期调整，美股重回盈利定价，美债短端压力大于长端 黄金：短期调整，中期配置逻辑尚未破坏。金价受制于美元和实际利率，存在阶段性调整压力。但中期黄金的货币信用和政策风险对冲价值依然存在。 美股：偏震荡，哑铃配置，重回盈利定价。高利率约束高估值和远期现金流占比较高的板块，但 AI 基础设施投资、企业利润增长和消费韧性降低美股系统性风险。且沃什认可 AI 前景，关注盈利能够兑现、自由现金流较强以及直接受益于 AI资本开支的方向。 美债：短端压力大于长端。如果就业保持稳定、通胀重新走高，加息概率提升，推高利率敏感的 2Y 美债收益率上行压力。长端则面临政策不确定性和抗通胀信誉改善博弈。 ▌国内策略 一、国内宏观：7月工业利润再度放缓但仍在修复，地产政策密集发力 ①7 月工业利润增速再度放缓但仍在修复：当月同比 11.2%，低于前值 15.1%。量价率同步小幅回落，利润率边际回落是主因。且分化进一步加剧，以算力、存储芯片为代表的集成电路和高技术制造延续大增，上游煤炭修复提速，有色持续亮眼，但黑色冶炼负增，下游仍疲软。 -5051015(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ②聚焦 7 月政治局会议后的政策落地：8/28 房地产领域四条线的制度文件同步下发，通过新房销售制度、信贷制度、资本市场、住房贷款改革部署落地房地产新模式, 重在“风险前置、保护购房者、现房为主、预售收紧”。近期国常会、财政、发改、住建部署加快各项工作进度，聚焦财政支出、政府发债、“六张网”“两重”建设等。 二、A 股策略：重回震荡，等待底部确认信号 大势研判：震荡筑底。联储 9 月加息预期升温，短期情绪和流动性承压；A 股反弹遇阻后回踩整固，成交和拥挤度降温，行业轮动加速，市场缺乏主线，宽基 ETF 加仓，但行业、主题减仓。预计 9 月 A 股“先守-确认-再攻”，等待 9/4 非农、9/11CPI、9/17 FOMC 三次确认及 9/24 前后领导人会面窗口的催化。 行业选择：均衡配置，关注三大方向 ①全球通胀共振（能源、农业、工业金属、化工等）； ②受益政策发力（电力电网、建材、工程机械、地产链等）； ③产业景气延续（AI 涨价链、新能源、煤炭、非银等）。 ▌ 周度复盘 市场表现：全 A 指数震荡反弹，小微盘领涨，创业板领跌，农业、煤炭、非银涨幅居首，通信、电力、医药跌幅居前。 资金情绪：成交&拥挤度持续降温，ETF 内宽基与行业主题分歧，债 ETF 增配趋势延续 （1）成交情况：A 股市场成交活跃度快速降温，5MA 成交降至 1.99 万亿，行业轮动速率周线加速但月线延续放缓。TOP5%拥挤度指标延续降温趋势，周环比-1.7pcts 至 47.3%，TMT 板块拥挤度大幅降温至 35.8%，行业集中度有色、非银、机械提升显著，主题热点再度扩散，AI 硬件&创新药延续降温，轮动至种业、数字货币、消费电子等。 （2）流向动态：股票 ETF 小幅净流入，宽基与行业主题明显分歧，债 ETF 增配延续；融资转向小幅净买入 ①股票型 ETF 小幅净流入（净流入 9 亿），宽基与行业主题出现明显分歧，宽基加仓（净流入 99 亿），行业、主题减仓（净流出 56、26 亿），减配证券、黄金、煤炭、电网设备、卫星等，债券型 ETF 净流入延续（净流入 86 亿）； ②截止至 8 月 27 日，融资小幅净买入（净买入 31 亿），融资买入占比回落至-σ下方，通信、有色、电子增配居首。 ▌ 风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 市场复盘 .............................................................................. 5 1.1、 涨跌表现：震荡反弹，小微盘领涨，创业板领跌 ...................................... 5 1.2、 估值表现：电子、通信、机械、煤炭、综合估值处历史相对高位 ........................ 6 2、 资金情绪 .............................................................................. 7 2.1、 交易活跃度：成交快速降温，行业轮动周线加速但月线放缓，TOP5%拥挤度延续降温 ........ 7 2.2、 恐慌情绪：国内外同步转向降温 .................................................... 10 2.3、 内资：股票 ETF 小幅净流入，宽基与行业主题明显分歧，债 ETF 增配趋势延续；融资转向小幅净买入 ...................................................................................... 10 2.4、 外资：活跃度小幅降温，十大活跃股聚焦电子、通信、电力 ............................ 12 3、 风险提示 .............................................................................. 14 图表目录 图表 1：本周全 A 震荡上行，小微盘领涨，创业板领跌 ....................................... 5 图表 2：本周农业、煤炭、非银涨幅居首，通信、电力、医药跌幅居前 ......................... 5 图表 3：