石油化工行业周报第465期：油价上行26H1石化行业盈利回升，地缘冲突彰显能源安全战略价值

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 8 月 30 日 行业研究 油价上行 26H1 石化行业盈利回升，地缘冲突彰显能源安全战略价值 ——石油化工行业周报第 465 期（20260824—20260830） 石油化工 油价上行提振上游龙头业绩，地缘不确定性彰显“三桶油”战略价值。2026H1 受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为 87.60 美元/桶，同比+23.7%。油价上行提振石油企业业绩，中国石油实现归母净利润 1039亿元，同比+22.03%（追溯后），中国海油实现归母净利润 858 亿元，同比+23.42%。天然气方面，26H1 天然气需求增长乏力，消费量同比增长 1.6%，叠加中东冲突推高国际气价，26H1 天然气企业业绩表现分化。当前地缘政治不确定性仍存，预计 26 年油价中枢有望实现 85 美元/桶高位，驱动油气行业维持景气。“三桶油”肩负增储上产与国际供应重任，长期将继续加强增储上产和下游转型，能源保供价值凸显。 油服企业经营质量稳健，“增储上产”政策有望提振行业景气度。2026H1，中东冲突影响油服工程类企业海外作业，工程类企业业绩承压，但能源安全战略下国内市场工作量提升，使得油服龙头业绩整体维持稳健增长。展望下半年，全球油气行业迈入周期调整与能源结构转型深度交织的关键阶段，行业结构性分化特征愈发显著。国内市场方面，《石油天然气发展“十五五”规划》要求加大油气勘探开发和增储上产力度，夯实国内自主供给“压舱石”，同时完善基础设施建设，提升管网安全韧性和运行效率。国内油气上游开支有望得到保障，国内油服市场景气度有望提升。 炼化化纤板块业绩显著改善，供给趋紧有望驱动龙头价值重估。26H1 国际油价中枢持续上移，炼化化纤企业前期储备的低价原料及成品库存带来显著的库存收益，为业绩增长提供重要支撑。近期中东和俄乌冲突影响下海外成品油供应趋紧，全球燃料库存低位以及补库需求仍可能在未来几个季度给炼油利润率带来有力支撑。国内产能严控叠加海外炼厂退出，使得全球炼化供给端正处于实质性收紧通道，为国内大炼化行业景气上行提供了有利支撑。伴随行业供需格局持续优化、景气度稳步上行，具备全链条优势的炼化龙头业绩弹性有望充分释放，优质资产价值重估窗口已然开启。 煤化工受益于下游产品价格上涨，长期看好行业结构性调整与产业升级。2026年 3 月中东地缘冲突爆发以来，煤化工原料成本优势被显著放大，下游产品价格跟随石化产业链同步上行，而成本端相对稳定，形成明显的盈利剪刀差，行业整体盈利空间随之打开。在此背景下煤化工和轻烃制烯烃行业业绩显著改善，26H1 宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升归母净利润分别同比+70.14%、+126.94%、+49.98%。长期来看，能源安全背景下煤化工结构性调整与产业升级并行，行业节能降碳约束持续收紧，鼓励龙头存量优化，煤化工龙头未来发展可期。 投资建议：当前美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全，强化化工原料和关键材料自主可控重要性凸显，建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、中国旭阳集团等。（4）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。（5）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。 风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 目 录 1、 石油化工行业 26 年半年报总结及展望 .............................................................................. 3 1.1 油价上行提振上游龙头业绩，地缘不确定性彰显“三桶油”战略价值 ...................................................... 3 1.2 油服业绩稳健增长，“增储上产”政策有望提振行业景气度 .................................................................... 4 1.3 炼化化纤板块 26H1 业绩显著改善，供给趋紧有望驱动龙头价值重估 ................................................... 5 1.4 煤化工受益于下游产品价格上涨，长期看好行业结构性调整与产业升级 .............................................. 6 2、 原油行业数据库 .............................................................................................................. 10 2.1 国际原油及天然气期货价格 ................................................................................................................. 10 2.2 中国原油期货价格及持仓 ..................................................................................................................... 11 2.3 原油及石油制品库存情况 ..................................................................................................................... 11 2.4 石油需求情况 ...............................................................................................