石油石化行业周报：地缘溢价与供需偏紧交织，石化产业链景气度持续回升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 石油石化 2026 年 08 月 30 日 石油石化行业周报 推荐 （维持） 地缘溢价与供需偏紧交织，石化产业链景气度持续回升 ❑ 油价回落、炼厂开工率上行，芳烃及烯烃价格表现分化，中长期油气和石化景气逻辑不改。1）短期：油价回落，产业链价格分化。本周布伦特/WTI 原油分别下跌 4.35%/3.8%；芳烃上游 PX/PTA/MEG 价格回落而 POY/FDY/DTY 上涨，烯烃价格涨跌互现，产业链利润表现分化。2）中期：炼厂开工率提升，需求端韧性延续。美国炼厂开工率升至 97.4%，中国主营炼厂和山东地炼开工率分别升至 76.33%和 53.55%，炼厂运行水平继续改善。3）长期：格局优化+供给收缩，炼化景气逻辑延续。全球炼能持续收缩、国内扩张受限，重资产行业新建周期较长，短期价格波动不改中长期供需格局改善逻辑。 ❑ 油价回落，中国炼厂开工率上升。1）原油价格：周环比下跌。截至 2026 年 8月 27 日当周，布伦特原油期货结算价为 89.7 美元/桶，较上周下跌 4.08 美元/桶（-4.35%）；WTI 原油期货结算价为 83.53 美元/桶，较上周下跌 3.3 美元/桶（-3.8%）。2）原油供给：美国产量小幅增加，OPEC 产量环比增加。截至2026 年 8 月 21 日当周，美国原油产量 1384.3 万桶/天，环比上周增加 1.3 万桶/天；截至 2026 年 7 月，欧佩克原油产量 2363.2 万桶/天，环比上月增加 165.9万桶/天。3）原油需求：美国炼厂加工量基本持平，中国炼厂开工率上升。截至 2026 年 8 月 21 日当周，美国炼厂原油加工量为 1739.3 万桶/天，较上周减少 0.2 万桶/天，美国炼厂开工率为 97.4%，较上周增加 0.2pcts。截至 2026 年8 月 27 日，主营炼厂开工率为 76.33%，较上周增加 2.93pcts；山东地炼开工率为 53.55%，较上周增加 2.19pcts。4）原油库存：美国原油和石油总库存下降。截至 2026 年 8 月 21 日当周，美国原油和石油总库存为 15.35 亿桶，较上周减少 3.64 百万桶；商业原油库存为 4.29 亿桶，较上周增加 0.1 百万桶；战略原油库存为 2.9 亿桶，较上周减少 3.7 百万桶。 ❑ 芳烃产品价格分化，产业链利润表现分化。1）芳烃价格：上游回落、长丝上涨。截至 2026 年 8 月 28 日当周，PX/PTA/MEG/POY/FDY/DTY 价格为 1067（ 美 元 ） /6020/5703/9000/9150/8200 ， 较 上 周 变 化 -41 （ 美 元 ）/-510/-117/+150/+150/+150 元/吨。2）芳烃利润：PTA 链价差走弱，PX 链价差改善。截至 2026 年 8 月 27 日当周，PXN 价差和 PTA 现货加工费为 230 美元/吨和 465 元/吨，较上周变化-28 美元/吨和-183 元/吨。POY/FDY/DTY 和 PTA（T-7）的价差为 631/464/63 元/吨，较上周变化-150/-169/-570 元/吨；POY/FDY/DTY 和 PX（T-14）的价差为 987/820/419 元/吨，较上周变化+166/+147/+111 元/吨。 ❑ 烯烃产品价格涨跌互现，产业链价差分化。1）烯烃价格：乙烯、丙烯酸及丁二烯上涨，丙烯回落。截至 2026 年 8 月 28 日当周，乙烯/丙烯/PE/苯乙烯/PP/丙烯酸/丁二烯价格为 8300/8740/8490/9102/9174/7650/12658 元/吨，较上周变化+375/-210/+2/-1/-6/+350/+583 元/吨。2）烯烃利润：产业链价差涨跌互现。截至 2026 年 8 月 28 日当周，乙烯-石脑油/丙烯-石脑油/PE-乙烯/苯乙烯-乙烯/PP-丙烯/丙烯酸-丙烯价差为-204/236/190/802/8740/1532 元/吨，较上周变化+406/-179/-373/-376/-210/+497 元/吨。 ❑ 投资逻辑一：中东冲突或带动长期油气中枢上移，推荐关注油气生产企业（中国海油、广汇能源），建议关注油气生产企业（洲际油气、中曼石油）。 ❑ 投资逻辑二：短期油价波动不改炼化长期紧平衡格局，推荐关注大炼化（荣盛石化、恒力石化）；建议关注大炼化（中国石油、中国石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、上海石化）；长丝（桐昆股份、新凤鸣）；瓶片（万凯新材、华润材料、三房巷）；C3、C4（齐翔腾达、宇新股份）；PDH（东华能源）。 ❑ 投资逻辑三：海外油田和炼化装置遭受破坏，油价中枢上行有望带动油气Capex 增长，建议关注油服及工程（海油工程、海油发展、惠博普、博迈科）。 ❑ 风险提示：原油价格波动；需求不及预期；出口风险；产业政策调整。 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 50 0.01 总市值(亿元) 61,086.24 4.76 流通市值(亿元) 37,235.48 3.61 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.4% 36.7% 49.0% 相对表现 7.2% 33.4% 29.7% 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 证券分析师：邹骏程 邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com 执业编号：S0360526030001 证券分析师：李妍 邮箱：liyan3@hcyjs.com 执业编号：S0360526030005 -4%14%33%51%25/0825/1126/0126/0426/0626/082025-08-29~2026-08-28石油石化沪深300华创证券研究所 石油石化行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 代码 股价（元） 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 2026E 评级 中国海油 600938.SH 34.19 3.31 3.34 3.44 10.32 10.25 9.93 1.86 强推 恒力石化 600346.SH 19.66 1.83 1.96 2.20 10.73 10.04 8.93 1.78 强推 荣盛石化 002493.SZ 14.55 1.04 1.13 1.22 14.01 12.84 11.93 2.75 强推 广汇能源 600256.SH 6.54 0.48 0.55 0.60 13.60 11.94 10.92 1.55 强推 桐昆股份 601233.SH 27.45 1.28 1.58 21.49 17.34 1.67 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2026 年 8 月 28 日收盘价 石油石化行业