计算机行业周报-从Salesforce财报到“SaaSpocalypse”证伪：企业级软件叙事重构

敬请阅读末页之重要声明 从 Salesforce 财报到“SaaSpocalypse”证伪：企业级软件叙事重构 ——计算机行业周报（08.24-08.30） 相关研究： 1、《阿里全栈AI“量利”齐升，投资回报确定性愈加明晰》 2026.08.22 2、《腾讯资本开支加码：国内互联网AI投入进入全面加速期》 2026.08.16 3、《从Palantir财报到FDE模式：AI应用进入“决策基础设施”时代》 2026.08.09 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 3.0 -4.0 -27.2 绝对收益 3.9 -10.2 -24.0 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：周成 证书编号：S0500526020001 Tel：(8621) 50295309 Email：zc08324@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 从 Salesforce 财报到“SaaSpocalypse”证伪：企业级软件叙事重构 Salesforce 各项经营指标全面兑现，AI 及数据相关 ARR 成为公司核心增长引擎。  本周，企业级软件龙头公司 Salesforce 公布最新财季经营数据：季度营收约 113.5 亿美元，同比增长 11%。反映订单储备与收入能见度的当期剩余履约义务（cRPO）达到 335 亿美元，同比及固定汇率口径均实现14%增长；总 RPO 规模约 663 亿美元，同比增长 11%。  从产业趋势视角看，更具指向意义的是其 Agentic 系列产品与数据层业务的商业化落地进度。Agentforce 与 Data 360 合计年度经常性收入(ARR)已接近 39 亿美元，同比增速超 210%；其中 Agentforce ARR 突破15 亿美元，同比增幅高于 240%（本季度起统计口径纳入 Slackbot、Headless 360 等 AI 相关产品）。用量维度，累计交付 Agentic 工作单元（AWUs）达 70 亿，本季度新增约 32 亿，环比增长约 97%；Data 360本季度数据摄取记录约 104 万亿条，同比增长 355%。管理层表示，净新增年度订单价值（NNAOV）创下四年以来最高增速，公司下半年有机收入有望进一步提速；同时管理层强调，AI 正在持续提升平台的客户渗透、覆盖广度与单位价值密度。 “SaaS 末日论”市场叙事已经在转向。过去 2‑3 个季度，市场对传统 SaaS应用厂商的核心担忧集中于“SaaSpocalypse（SaaS 末日）”论断：市场认为，伴随前沿大模型能力快速迭代，企业或将以更低成本自研应用工具，席位制 SaaS 订阅模式面临被替代风险，软件板块估值或将遭遇永久性压制。但，随着 Salesforce 等头部软件企业近几个季度业绩陆续落地，市场主流叙事正在发生切换。一方面，头部 SaaS 企业持续验证了经营层面的业绩韧性；另一方面，大模型厂商与企业软件厂商的产业协同逐步落地，典型如 Salesforce 深化与 Anthropic 的合作，推出 Claudeforce，将 Claude 推理能力深度嵌入自身企业数据与业务流程体系。从产业逻辑来看，本次叙事转向并非否定大模型本身的价值，而是将大模型与传统软件零和博弈的旧框架，重构为产业链协同互补的新范式。大模型的核心优势集中在推理、内容生成以及决策辅助；但企业经营所必需的客户数据、权限管控、合规体系、业务流程、审计留痕以及可落地执行的业务动作，依旧沉淀于 CRM、ERP、协同办公及行业套件等企业软件系统内部。大模型能力越强，越需要可信的企业数据底座与成熟工作流作为支撑；而企业软件平台通过承接 Agent执行层能力，也打开了价值密度提升与 ARPU 上行的全新空间。 ❑ 市场回顾 1) 本周申万计算机指数上涨 1.38%，在申万一级行业中排名第 20 位。 2) 个股层面，本周计算机行业涨幅前十大个股：中安科、汇金股份、鼎捷数智、兆日科技、麒麟信安、华是科技、财富趋势、金桥信息、 3 2 2 3 证券研究报告 2026 年 08 月 30 日 湘财证券研究所 行业研究 计算机行业周报 敬请阅读末页之重要声明 古鳌科技、久其软件。 3) 根据 Wind，以 PE-TTM 口径（整体法，剔除负值）统计，申万计算机行业 8 月 28 日收盘后总体市盈率水平为 44.2。 ❑ 投资建议 AI 应用叙事侧以“SaaSpocalypse”证伪重构了模型与软件的关系，企业软件并非模型的对立面，而正在成为把模型能力转化为可控商业动作的基础设施。维持计算机行业“买入”评级。 相关受益环节： 1）企业级软件、工作流与 Agent 应用：Salesforce 证明，在算力投入被验证之后，拥有客户数据、流程编排与行业 Know-how 的企业软件，同样是AI 商业化的受益层，且兑现路径更接近 ARR、续费率与单客户扩展（Agent增值模块、数据平台、用量型计费）。继续看好具备模型与推理效率优势、能够把云与私有化部署中的 Token 消耗转化为稳定收入的应用与平台型公司，以及在数据、工具链、安全与行业解决方案中占据关键卡位的厂商。 2）AI 算力与产业基建：企业软件的 ARR 加速与客单价提升，会反向拉动训练向大规模推理及 Agent 负载迁移，持续兑现对智算集群、服务器与加速卡、高带宽存储、液冷与高速互联及板上配套的需求。 ❑ 风险提示 AI技术发展不及预期; 大模型应用落地节奏不及预期; 宏观经济波动; 国际环境发生变化。 1 敬请阅读末页之重要声明 1 从 Salesforce 财报到“SaaSpocalypse”证伪：企业级软件叙事重构 Salesforce 各项经营指标全面兑现，AI 及数据相关 ARR 成为公司核心增长引擎。  本周，企业级软件龙头公司 Salesforce 公布最新财季经营数据：季度营收约 113.5 亿美元，同比增长 11%。反映订单储备与收入能见度的当期剩余履约义务（cRPO）达到 335 亿美元，同比及固定汇率口径均实现 14%增长；总 RPO 规模约 663 亿美元，同比增长 11%。  从产业趋势视角看，更具指向意义的是其 Agentic 系列产品与数据层业务的商业化落地进度。Agentforce 与 Data 360 合计年度经常性收入(ARR)已接近 39 亿美元，同比增速超 210%；其中 Agentforce ARR 突破 15 亿美元，同比增幅高于 240%（本季度起统计口径纳入 Slackbot、Headless 360 等AI 相关产品）。用量维度，累计交付 Agentic 工作单元（AWUs）达 70 亿，本季度新增约 32 亿，环比增长约 97%；Data 360 本季度数据摄取记录约104 万亿条，同比增长 355%。管理层表示，净新增年度订单价值（N