浩洋股份：自主品牌表现靓丽，经营趋势环比改善

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 浩洋股份(300833) 投资评级 上次评级 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 浩洋股份：自主品牌表现靓丽，经营趋势环比改善 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 31 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 中报。26H1 实现收入 5.83 亿元（同比+11.8%），归母净利润 0.90 亿元（同比+16.2%），扣非归母净利润 0.86 亿元（同比+18.8%）；26Q2 实现收入 3.15 亿元（同比+35.7%），归母净利润 0.49 亿元（同比+99.2%），扣非归母净利润 0.47 亿元（同比+112.1%）。 点评：Q2 收入高增主要系 25 年贸易摩擦导致基数较低，我们预计自主品牌同比表现靓丽，且由于区域扩张&地缘冲突影响弱化、环比亦稳步提升；制造端 Q2同比仍处承压趋势，H2 同比有望修复。盈利方面，受益于收入结构优化、规模优势显现，Q2 盈利能力提升显著，若 H2 汇率等影响弱化、盈利弹性有望释放。 自主品牌增速靓丽，盈利维持高位。26H1 公司 OBM 业务实现收入 4.97 亿元（同比+46.2%），毛利率 58.0%（同比+6.9pct）。收入表现优异主要系贸易摩擦&地缘冲突影响逐步弱化，公司凭借夯实研发&产品优势，持续推新，且毛利率受益于产品结构优化、表现靓丽。H2 伴随基数走高，我们判断 OBM 增速或略放缓、收入环比仍有望提升。ODM 收入 0.66 亿元（同比-56.8%），毛利率51.4%（同比-0.4pct），我们预计 H2 增长有望修复。 外延成长，静待盈利弹性释放。公司近期拟收购荷兰 Follow-Me 的 66.67%股权（深耕舞台演出智能追踪赛道），其与浩洋现有灯光设备、全球渠道资源具备高度协同互补性，收购后将补齐公司舞台智能追踪控制类核心产品线，进一步加强综合竞争力。公司品牌矩阵持续完善，目前已积极对美国/丹麦 SGM 子公司进行资源优化整合、完善海外组织管理体系，并强化国际销售渠道建设，我们预计伴随 SGM 下半年收入起量，整体费用管控有望进一步优化，驱动公司整体盈利能力逐季改善。 盈利能力提升，费用率同比改善。26Q2 公司毛利率为 56.6%（同比+4.7pct），归母净利率为 15.5%（（同比+4.9pct）。26Q2 期间费用率为 34.1%（（同比-4.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.5%/10.9%/7.8%/3.0%（同比分别-2.3/-3.3/-2.0/+3.2pct）。 现金流优异，营运能力保持稳定。26Q2 经营性现金流净额为 0.99 亿元（同比+0.79 亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为 202.5/88.2/103.9 天（同比+3.1/+5.2/+21.9 天）。 盈利预测：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 2.5/3.4/4.1 亿元，对应 PE 估值分别为 20.5X/14.8X/12.2X。 风险提示：品牌扩张不及预期，新品市场扩张不及预期，汇率&原材料波动、收购事项推进不及预期 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 1,212 1,134 1,294 1,526 1,775 增长率 YoY % -7.1% -6.4% 14.1% 17.9% 16.3% 归属母公司净利润(百万元) 302 172 245 338 412 增长率 YoY% -17.6% -43.0% 42.2% 38.2% 21.8% 毛利率% 50.4% 51.5% 56.2% 56.5% 56.2% 净资产收益率ROE% 12.5% 7.0% 9.6% 12.5% 14.2% EPS(摊薄)(元) 2.39 1.36 1.93 2.67 3.26 市盈率 P/E(倍) 16.59 29.09 20.46 14.80 12.15 市净率 P/B(倍) 2.07 2.04 1.97 1.85 1.73 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 8 月 28 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,135 1,888 1,951 2,165 2,427 营业总收入 1,212 1,134 1,294 1,526 1,775 货币资金 842 670 756 871 1,034 营业成本 601 550 567 664 777 应收票据 2 1 1 1 2 营业税金及附加 10 10 11 13 15 应收账款 243 285 301 362 411 销售费用 112 124 142 160 181 预付账款 10 9 9 11 12 管理费用 102 136 140 160 174 存货 272 288 267 316 361 研发费用 86 100 104 119 138 其他 766 636 617 603 607 财务费用 -47 -2 27 -10 -12 非流动资产 586 864 887 885 882 减值损失合计 -5 -23 -15 -15 -10 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 1 0 0 0 0 固定资产（合计） 232 546 541 504 465 其他 21 16 4 5 6 无形资产 66 212 247 279 308 营业利润 363 209 292 409 497 其他 288 106 99 102 109 营业外收支 -2 -1 -1 -2 -1 资产总计 2,720 2,752 2,838 3,049 3,309 利润总额 361 208 291 407 496 流动负债 255 253 262 306 360 所得税 56