中小盘信息更新：2026H1扣非净利润高增，新兴业务加速产业化

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 凌云光（688400.SH） 2026 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/27 当前股价(元) 47.25 一年最高最低(元) 73.98/34.50 总市值(亿元) 224.79 流通市值(亿元) 216.17 总股本(亿股) 4.76 流通股本(亿股) 4.57 近 3 个月换手率(%) 249.8 2026H1 扣非净利润高增，新兴业务加速产业化 ——中小盘信息更新 周佳（分析师） 张豪杰（分析师） 王悦（分析师） zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004 zhanghaojie@kysec.cn 证书编号：S0790526020001 wangyue2@kysec.cn 证书编号：S0790526080001 ⚫ 2026H1 扣非净利润持续高增，维持“买入”评级 2026H1 公司实现营收 14.5 亿元，同比+6.1%；归母净利润达 6.6 亿元，同比大幅增长 583.3%，主因系智谱华章股权 5.9 亿元公允价值变动收益，扣非归母净利润 1.3 亿元，同比+54.5%，主业盈利质量显著提升。考虑到机器视觉主业增长强劲，我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为4.2/3.6/4.8 亿元，对应 EPS 分别为 0.9/0.8/1.0 元，当前股价对应 PE 分别为53.5/62.1/47.2 倍，看好公司在“AI+视觉”领域持续布局，维持“买入”评级。 ⚫ 成熟业务持续放量，AI 能力加速变现 分业务板块看，消费电子 2026H1 贡献营收 5.3 亿元，同比+3.7%，公司“AI+视觉”向高价值量测检测延伸，智能装备平台化覆盖多类金属外观检测，并提前布局新材料、新结构检测；新能源 2026H1 贡献营收 1.0 亿元，同比+120.1%。公司检测产品覆盖前中后道关键环节，隔膜、极片、电芯检测均获批量突破，并前瞻布局固态电池等新应用场景；新型显示 2026H1 订单同比增长 35%，点灯检测持续覆盖头部产线，外观检测设备进入规模化推广，并同步切入国际高端客户供应链；印刷包装 2026H1 贡献营收 1.9 亿元，同比+13.5%，公司升级检测产品并推出软包、彩盒一站式检测方案，海外标品推广及国内大客户销售共同驱动增长。 ⚫ 新兴业务加速产业化，培育未来增长曲线 2026H1 公司光通信业务收入 3.1 亿元，同比增长 14.5%，下一代产品订单同比增超 60%，公司重点布局 OCS 全光交换机及光 IO 芯片，先进封装 PWB/TGV 均实现国内首单突破；同时，具身智能业务中 FZMotion 光学动捕系统收入同比增长超 80%，多模态数据采集、运动性能评估及小脑训练三大方案持续拓展工业场景，并与德塔智能、华为云等生态伙伴深度合作；此外，公司依托“AI+视觉”平台化能力向算力硬件检测延伸，AI 服务器视觉检测方案已在头部客户产线小批量落地，光模块检测完成技术储备。总体来看。光互联、具身智能与 AI 算力检测等新兴业务正加速从技术验证走向产业化落地，有望打开中长期增长天花板。 ⚫ 风险提示：大客户流失风险；收购整合风险；市场竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,234 2,912 3,543 4,400 5,451 YOY(%) -15.4 30.3 21.7 24.2 23.9 归母净利润(百万元) 107 161 420 362 476 YOY(%) -34.7 50.7 160.6 -14.0 31.7 毛利率(%) 34.7 34.8 35.3 36.1 36.9 净利率(%) 4.5 5.5 11.8 8.2 8.7 ROE(%) 2.6 3.8 7.9 6.4 7.8 EPS(摊薄/元) 0.23 0.34 0.88 0.76 1.00 P/E(倍) 210.0 139.3 53.5 62.1 47.2 P/B(倍) 5.8 5.3 4.2 4.0 3.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3841 3283 4007 4683 5549 营业收入 2234 2912 3543 4400 5451 现金 2066 762 1119 1152 1427 营业成本 1460 1899 2291 2811 3438 应收票据及应收账款 1038 1329 1552 2026 2406 营业税金及附加 15 15 19 25 31 其他应收款 52 71 79 107 123 营业费用 238 284 329 400 480 预付账款 64 65 92 102 138 管理费用 189 225 255 308 371 存货 372 448 542 673 812 研发费用 410 484 520 570 682 其他流动资产 249 608 624 622 642 财务费用 -42 -4 6 11 15 非流动资产 1617 2946 3223 3532 3875 资产减值损失 -18 -24 30 35 58 长期投资 212 380 520 636 747 其他收益 106 111 135 151 173 固定资产 391 508 629 782 958 公允价值变动收益 0 0 197 0 0 无形资产 140 224 241 261 285 投资净收益 23 74 85 56 44 其他非流动资产 874 1834 1833 1853 1885 资产处置收益 -0 1 1 1 1 资产总计 5459 6229 7230 8215 9424 营业利润 68 141 474 412 551 流动负债 1310 1302 1309 1913 2628 营业外收入 5 5 3 4 5 短期借款 560 117 117 299 624 营业外支出 1 3 1 2 2 应付票据及应付账款 437 736 679 1057 1398 利润总额 73 143 476 415 554 其他流动负债 314 449 513 557 605 所得税 -28 -18 57 54 79 非流动负债 250 680 601 655 702 净利润 101 161 419 361 475 长期借款 55 478 399 453 500 少数股东损益 -6 -0 -1 -1 -1 其他非流动负债 196 202 202 202 202 归属母公司净利润 107 161 420 362 476 负