2026年中报业绩点评：整体符合预期，静待“十五五”规划落地

国防军工/航空装备Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 佳驰科技（688708.SH） 2026 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/27 当前股价(元) 40.11 一年最高最低(元) 85.76/38.50 总市值(亿元) 160.63 流通市值(亿元) 57.25 总股本(亿股) 4.00 流通股本(亿股) 1.43 近 3 个月换手率(%) 87.14 股价走势图 数据来源：聚源 《隐身材料需求上行，新老业务共筑高毛利壁垒—公司首次覆盖报告》-2026.1.22 整体符合预期，静待 “十五五”规划落地 ——2026 年中报业绩点评 王加煨（分析师） 马智焱（分析师） wangjiawei2@kysec.cn 证书编号：S0790525070009 mazhiyan@kysec.cn 证书编号：S0790526050002 ⚫ 2026H1 相对承压，下半年业绩有望迎来改善 公司 2026H1 营业总收入 2.61 亿元，同比下降 6.5%；归母净利润 6689 万元，同比下降 40.9%；扣非归母净利润为 4114 万元，同比下降 58.1%；公司业绩符合预期。2026H1 末存货较年初大幅增长 58.4%至 3.5 亿元，其中库存商品加发出商品合计超 2 亿元，显示当前下游客户仍有备货备产，但整体交付受“十五五”规划和采购计划影响较大。我们下调公司 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计归母净利润为 3.92/5.03/5.63 亿元（原值 8.48/9.64 亿元），EPS 为 0.98/1.26/1.41元/股，对应当前股价的 PE 分别为 41.0/31.9/28.5 倍。我们认为随着“十五五”规划落地，公司有望受益于订单增量，维持“买入”评级。 ⚫ 涂层收入增长显著，静待 “十五五”规划落地 公司收入具有明显季节性，2024/2025 年上半年收入占比约为 38%/25%，2026 年全年收入仍需等待下游主机厂正式订单落地。公司 2026H1 营收小幅下降 6.5%，其中结构件收入 1.3 亿元，同比下降 34%，而涂层收入 1.2 亿元，同比增长 69%。公司收入受交付节奏影响较大，我们认为由于“十五五”规划尚未落地，下游主机厂的交付相对缓慢，公司当前收入规模仍处于偏低水平，2026Q4 下游订单落地后有望显著改善。此外，凭借电磁兼容领域的优势，公司无人机等领域业务有望迎来营收增量。 ⚫ 毛利率小幅下滑，中长期仍有望维持高位 公司 2026H1 毛利率 67.0%，同比下滑 6.8 个百分点。其中隐身涂料业务毛利率66.2%，同比下滑 2.4 个百分点；隐身功能结构件业务毛利率 69.0%，同比下滑7.6 个百分点。我们认为随着新品类渗透率提升，公司在常温隐身材料、结构件领域竞争力不断增强，军品毛利率仍有望保持较高水平。此外公司大力发展微波暗室等民品业务。我们认为随着民品营收占比提升，中长期看公司毛利率或有所下降，但综合毛利率有望保持 60%以上。 ⚫ 风险提示：军品审价及采购节奏变动可能引发业绩波动；客户高度集中，议价能力偏弱；研发迭代风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 957 1,107 1,009 1,270 1,561 YOY(%) -2.4 15.7 -8.8 25.8 22.9 归母净利润(百万元) 517 440 392 503 563 YOY(%) -8.2 -14.9 -11.1 28.5 11.9 毛利率(%) 76.8 66.7 65.2 63.3 61.4 净利率(%) 54.1 39.8 38.8 39.6 36.1 ROE(%) 16.1 12.6 10.6 12.2 12.2 EPS(摊薄/元) 1.29 1.10 0.98 1.26 1.41 P/E(倍) 31.1 36.5 41.0 31.9 28.5 P/B(倍) 5.0 4.6 4.3 3.9 3.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%32%2025-082025-122026-042026-08佳驰科技沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3140 2447 2636 3332 3718 营业收入 957 1107 1009 1270 1561 现金 1927 413 1355 581 1631 营业成本 222 369 351 466 603 应收票据及应收账款 1093 1495 864 2104 1543 营业税金及附加 12 14 12 16 20 其他应收款 1 1 1 1 2 营业费用 9 9 8 11 13 预付账款 4 2 4 4 6 管理费用 41 65 59 62 82 存货 115 223 99 328 224 研发费用 88 166 152 153 200 其他流动资产 0 313 313 313 313 财务费用 -10 -7 -5 -2 2 非流动资产 509 1564 1476 1523 1574 资产减值损失 -4 -8 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 25 27 31 30 28 固定资产 243 459 384 402 430 公允价值变动收益 0 1 0 0 1 无形资产 22 22 22 23 21 投资净收益 0 23 6 7 9 其他非流动资产 243 1082 1070 1099 1123 资产处置收益 0 0 2 3 1 资产总计 3649 4011 4112 4855 5292 营业利润 595 493 447 573 641 流动负债 404 480 390 690 639 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 305 364 273 573 521 利润总额 595 493 448 574 641 其他流动负债 99 116 116 117 118 所得税 78 53 56 71 78 非流动负债 35 28 28 28 28 净利润 517 440 392 503 563 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -1 -0 -0 -0 其他非流动负债 35 28 28 28 28 归属母公司净利润 517 440 392 503 563 负债合计 439 509 418 718 667 EBITDA 575 541 478 606 678 少数股东权益 0 -1 -1 -1 -1 EPS(元) 1.29 1.10 0.98 1