经营再攀高峰，铜金双极成长可期

证券研究报告·公司点评报告·有色金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 洛阳钼业（603993） 经营再攀高峰，铜金双极成长可期 2026 年 08 月 31 日 证券分析师 刘奕町 执业证书：S0600526060002 liuyt@dwzq.com.cn 研究助理 莫骁雄 执业证书：S0600126070004 moxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.51 一年最低/最高价 12.23/28.78 市净率(倍) 4.65 流通A股市值(百万元) 340,661.03 总市值(百万元) 417,402.99 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.19 资产负债率(%,LF) 52.16 总股本(百万股) 21,394.31 流通 A 股(百万股) 17,460.84 相关研究 《洛阳钼业(603993)：2026 年一季报点评：铜金为基，多品种金属价格提升贡献亮眼业绩》 2026-04-28 《洛阳钼业(603993)：2025 三季报点评：铜钴矿山表现优异，金属价格提升带动公司业绩上行 》 2025-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 213,029 206,684 231,495 241,582 254,628 同比（%） 14.37 (2.98) 12.00 4.36 5.40 归母净利润（百万元） 13,532 20,339 33,123 35,946 39,832 同比（%） 64.03 50.30 62.86 8.52 10.81 EPS-最新摊薄（元/股） 0.63 0.95 1.55 1.68 1.86 P/E（现价&最新摊薄） 30.04 19.99 12.27 11.31 10.21 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：铜价坚挺，关税推升行情 铜：美国精炼铜关税预期持续升温，驱动美国市场持续虹吸全球库存；近期美国铜进口量维持高位，截至 8 月 26 日，COMEX 铜库存已升至创纪录的 67.5 万吨。铜价获得有力支撑，整体运行偏强。 ◼ 主营拆分：矿山板块量价共振，扩产提效协同推进 铜：26H1铜产量38.80万吨，同比+9.73%，销量37.62万吨，同比+16.60%，继续位居全球前十大铜生产商。其中 26Q2 单季铜产量首次突破 20 万吨。板块营收 325.18 亿元，同比+26.44%，占矿山端整体营业收入的65.60%；毛利率 62.88%，同比+9.25pct。 钴：26H1 钴产量 6.53 万吨，同比+6.93%；销量 0.57 万吨，同比-87.60%。板块营收 31.58 亿元，毛利率高达 83.16%，同比+21.33pct。 黄金：26H1 金产量 10.04 万盎司，销量 9.75 万盎司。营收 30.17 亿元，毛利率 41.12%。 钼和钨：26H1 钼产量 6779 吨，钨产量 3486 吨。受益于价格上涨，二者营收创历史新高，分别实现 39.33 亿元和 31.95 亿元，同比+33.11%和+187.97%。 铌和磷：26H1 铌产量 5351 吨，同比+2.29%；销量 5583 吨，同比+2.22%；板块营收 15.55 亿元。26H1 磷产量 58.72 万吨，同比+0.79%；销量 57.93万吨，同比-1.62%；板块营收 21.91 亿元。 ◼ “铜金双极”战略持续深化，远期成长路径清晰 铜板块，刚果（金）TFM、KFM 铜钴矿保持稳定生产，KFM 二期工程建设有序推进，计划 2027 年建成投产，项目达产后将新增原矿处理能力 726 万吨/年，新增铜产能约 10 万吨/年。黄金板块继 2025 年完成厄瓜多尔奥丁金矿收购后，公司于 1 月 23 日完成巴西四座金矿 100%股权交割，预计 2026 年产金 6-8 吨。公司目标 2029 年黄金年产能提升至 20吨以上，打开黄金业务成长曲线。 ◼ 盈利预测与投资评级：铜钴稳固基石+黄金巩固护城河，预估 26/27/28年归母为 331/359/398 亿元（前值为 319/379/425 亿元），对应 12/11/10x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治风险；自然灾害风险；品位下降风险等。 -8%3%14%25%36%47%58%69%80%91%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27洛阳钼业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 洛阳钼业三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 110,348 147,571 195,988 251,159 营业总收入 206,684 231,495 241,582 254,628 货币资金及交易性金融资产 47,207 86,767 128,948 177,377 营业成本(含金融类) 157,229 164,613 168,050 173,017 经营性应收款项 3,108 2,760 2,882 3,082 税金及附加 3,366 3,770 3,934 4,147 存货 40,601 35,478 37,099 38,802 销售费用 105 117 123 129 合同资产 0 0 0 0 管理费用 2,806 3,143 3,280 3,458 其他流动资产 19,432 22,566 27,059 31,899 研发费用 432 484 505 532 非流动资产 90,584 93,117 94,253 94,394 财务费用 513 521 579 693 长期股权投资 3,898 4,606 5,341 6,047 加:其他收益 90 118 120 109 固定资产及使用权资产 42,220 41,870 40,558 38,214 投资净收益 752 1,000 1,000 1,000 在建工程 4,054 3,876 3,707 3,547 公允价值变动 (7,688) (2,461) (3,842) (4,664) 无形资产 24,044 25,918 27,786 29,686 减值损失 (41) (129) (123) (98) 商誉 427 425 422 419 资产处置收益 (18) 17 22 7 长期待摊费用 238 236 230 219 营业利润 35,328 57,392 62,288 69,008 其他非流动资产 15,704 16,186 16,209 16,263 营业外净收支 (166) (129) (146) (147) 资产总计 200,932 240,687 290,241