策略月报：弱美元预期下的配置策略

证券研究报告跟踪经济、掘金市场1策略月报：弱美元预期下的配置策略（2026 年 9 月）主要观点：1. 市场回顾：全球资产结构性修复，A 股风格再平衡8 月，全球大类资产呈现“黄金领涨、股指修复”格局。伦敦金现货月内大涨逾 10%，布伦特原油在 80 至 90 美元区间强势震荡。纳斯达克、标普 500、日韩等主要股指同步修复，月度涨幅集中在 2%—5%区间。A 股迎来技术性修复行情，市场风格延续再平衡特征。上游资源、中信 TMT 及成长风格月内领涨，红利风格持续修复，而内需消费板块表现依旧偏弱。行业方面，贵金属板块带动有色金属领涨。2. 经济环境：短期经济扩张动能出现趋弱信号1-7 月，我国出口同比增长 23.9%，新能源、高端制造等品类表现亮眼，出口维持高增态势；但固定资产投资同比下降 6.7%，社零总额累计增速降至 1.2%，较前期增速持续走低。7 月 CPI、PPI 同比、环比双双回落，反映内需偏弱，工业品涨价对企业盈利的提振效应面临递减风险。制造业与非制造业 PMI 双双回落至收缩区间，实体经济景气度走弱。盈利端，规上工业企业利润总额保持较快增速，但边际放缓风险显现；行业分化显著，上游资源、高端制造业盈利韧性较强，消费及中下游制造业盈利承压，经济修复基础仍需进一步夯实。3. 政策环境：协同发力扩内需，发力实物工作量落地在 7 月中共中央政治局会议定调加大逆周期调节力度基础上，8 月政策重心聚焦效能兑现与落地执行。国务院及各部委多次明确，盘活存量、谋划增量政策，以务实举措稳增长优结构，加快资金投放进度，推动项目尽早形成实物工作量。当前政策以财政金融协同、产业内需双轮驱动为核心。年内 6 项财政金融协同促内需工具，已累计撬动信贷超 20 万亿元，乘数效应显著。8 月政策再度优化，拓宽贴息范围、上调贴息额度，有效激发投资和消费活力。下半年，财政部将提速超 2 万亿元专项债、特别国债落地；发行 3000亿元特别国债支持中央金融企业补充资本，提升金融机构服务实体经济的能力。产业端聚焦科创与内需双向发力，明确六大新兴支柱、六大未来产业布局，加速“人工智能+”场景落地。报告日期：2026-8-30执业信息崔威 策略分析师执业编号：S1750523090001电话：18603058668邮件：cuiwei@jypscnet.com免责声明观点基于逻辑分析、数据规律推演，并不能预知不同市场主体在复杂约束下的多样选择结果。相关报告20260801 策略月报：K 型的撇 和 捺 ， 估 值 的 顶 和 底（2026 年 9 月）20260707 策略季报：K 型分化，科技主线不变，注意再平衡（2026 年三季度）20260715 策略月报：EPMI 景气持续，创业板创历史新高（2026 年 6 月）－补发报告20260714 策略月报：与 2021年的形似和神似（2026 年 5月）－补发报告20260713 策略季报：外部冲击显韧性，盈利复苏提信心（2026 年第二季度）－补发报告20260708 策略月报：未来产业藏牛股，PPI 潮起看周期（2026 年 3 月）——补发报告20260121 策略月报：全球失序关注黄金，政策主线轮动出圈（2026 年 2 月）20260104 策略年报：2026 年A 股 年 度 策 略 — — 心 有 猛虎，细嗅蔷薇证券研究报告跟踪经济、掘金市场2央行将强化宏观审慎管理，充分发挥两项支持资本市场货币政策工具的作用，校正和阻断金融市场风险的累积，维护金融市场稳定健康发展。4. 投资策略（1）市场格局研判：A 股底部蓄势特征明显，大概率维持区间震荡。宏观层面，国内实体有效需求偏弱，企业盈利修复尚存波折，但逆周期政策有望持续加码以托底经济复苏；技术层面，指数受中长期均线压制且成交量持续萎缩，短期难以形成单边趋势；估值层面 当前中低分位水平提供了坚实的安全垫，且宏观审慎管理体系将有效阻断潜在的极端风险。综合来看，市场短期将维持区间震荡、结构性分化为主的运行格局。（2）核心配置思路：坚持哑铃型配置，强化组合攻防均衡。立足当前复杂市场环境，本月延续“科技创新+红利资产”哑铃型配置框架，兼顾成长进攻弹性与低估值防御安全垫。通过锚定业绩与估值匹配原则、执行动态再平衡机制，持续提升组合抗风险能力。操作上一方面动态优化仓位结构，依托 ETF 工具灵活轮动，平滑市场波动；另一方面坚持底线思维，保留充裕现金储备，对冲地缘、宏观、政策等不确定性风险，把握优质资产错杀后的低位布局机会。（3）具体布局方向：双线布局避险与估值修复主线。防御避险维度，持续配置黄金、黄金股、港股创新药等防御性标的，对冲市场波动风险；成长修复维度，重点关注恒生科技系列 ETF，把握科技赛道估值修复弹性。9 月，建议关注估值低位、业绩高增长的证券板块。（4）把握弱美元宏观主线，构建多资产对冲防线。特朗普政府倾向于推行弱美元政策，其核心逻辑在于通过美元贬值促进制造业回流，同时增厚了美国跨国科技企业的海外汇兑收益，从而托举美国经济与股市。尽管美债高收益率与通胀高企对美联储政策形成掣肘，但美债收益率与美元指数已出现阶段性脱钩；叠加美国财政信用折价、全球储备体系重塑等多因素共振，美元指数中期走弱仍是大概率事件。顺应这一宏观趋势，建议重点配置黄金与港股等多类资产，以有效对冲全球宏观与市场波动风险。风险提示：国内方面，关注增量政策及政策落地效果、科技创新进展、经济复苏节奏等风险因素；海外方面，警惕地缘政治风险、贸易摩擦升级、美元指数上行风险及美联储政策等不确定性。20251130 策略月报：震荡蓄势，来年可期（2025 年 12月）20251031 策略月报：持盈保泰，关注红利（2025 年 11月）20250929 策略季报：从“先信资本”到存款活化（2025年第四季度）20250831 策略月报：保持信心、耐心和敬畏心（2025 年9 月）20250801策 略 月 报 ：DeepSeek 时刻，持续进行中（2025 年 8 月）20250629 策略季报：迎接中国资产的“DeepSeek 时刻”（2025 年第 三季 度策 略报告）20250602 策略月报：关税博弈无剧本，央行施策显灵活（2025 年 6 月）20250505 策略月报：关注关键矿产资源（2025 年 5 月）20250330 策略季报：从激情燃烧到回归理性（2025 年第二季度策略报告）20250302 策略月报：AI 高山仰 止 ？ 何 处 寻 觅 洼 地 ？（2025 年 3 月）20250220 策 略 月 报 ： 相 信光，追逐光（2025 年 2 月）20241230 策略年报：2025 年A 股 年 度 策 略 — — 柳 暗 花明，行则将至20231229 策略年报：2024 年A 股策略——向新而生，不离辎重证券研究报告跟踪经济、掘金市场3一、市场行情回顾1.1行情回顾（1） 主要指数8 月全球大类资产呈现“黄金涨、股指修复”的格局。宏观层面，美国财政部宣布扩大长期国债回购规模以优化债务结构，市场对美元流动性变相宽松的预期随之升温，推动伦敦现货黄金持续走强。截至 8月 28 日收于 4453.67 美元/盎司，月内累计涨幅达 10.2%