Q2业绩增长13%，高油价经营韧性突出

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 30 日，公司披露中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 142.53 亿元，同比增长 26.62%；归母净利润 14.18 亿元，同比增长 10.05%；扣非归母净利润 12.52 亿元，同比增长 8.31%。在油价大幅上涨的第二季度，公司实现归母净利润 8.40 亿元，同比增长 12.99%，展现出较强的经营韧性。 经营分析 航油成本大幅上涨，燃油附加费调整缓释压力：上半年公司营业成本 120.14 亿元，同比增长 31.33%，增速高于收入；受航油使用量增加及价格上涨影响，航油成本同比增长 91.88%。公司优化燃油附加费征收标准，对冲航油成本上涨。航空速运业务实现收入68.34 亿元，同比增长 45.34%；但受航油价格影响，毛利率同比下降 6.23 个百分点至 12.68%。 高附加值物流需求旺盛，综合物流业务结构持续优化：公司布局智能硬件物流新赛道，深化与科技企业合作，定制化物流解决方案收入 3.53 亿元，同比增长 115.24%。产地直达解决方案收入 25.78亿元，同比增长 30.20%，公司成为国内唯一同时拥有货站和航空承运人 GDP 双认证的航空物流企业。受欧美主要市场取消小额包裹免税政策影响，跨境电商解决方案收入 21.16 亿元，同比增长3.67%。 机队扩张支撑货量增长，枢纽及地面服务优势进一步巩固：上半年公司引进 2 架 B777F 全货机，机队规模增至 20 架，平均机龄4.3 年；货邮运输总周转量同比增长 20.20%，货邮运输量同比增长 16.85%。地面综合服务收入 13.78 亿元，同比增长 7.06%；货邮处理量同比增长 9.26%，带动毛利率同比提升 7.58 个百分点至41.77%。公司在上海两场的承运货量市场占有率同比提升 1 个百分点至 26.4%，并新开重庆至布达佩斯、重庆至多伦多等洲际航线。 盈利预测、估值与评级 我们预测公司 2026/2027/2028 年 EPS 为 1.89/2.148/2.355 元，公司股票现价对应 PE 估值为 10.06/8.86/8.08 倍，维持“买入”评级。 风险提示 关税政策不确定性、市场拓展不及预期、油价暴涨等。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 24,056 24,264 29,133 30,898 32,628 营业收入增长率 16.66% 0.87% 20.07% 6.06% 5.60% 归母净利润(百万元) 2,688 2,688 3,000 3,410 3,738 归母净利润增长率 8.01% 0.02% 11.62% 13.64% 9.63% 摊薄每股收益(元) 1.693 1.693 1.890 2.148 2.355 每股经营性现金流净额 2.34 3.91 3.15 3.74 4.16 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.35% 13.61% 13.93% 14.45% 14.47% P/E 9.97 10.87 10.06 8.86 8.08 P/B 1.53 1.48 1.40 1.28 1.17 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060014.0015.0016.0017.0018.0019.0020.00250901251201260301260601人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东航物流沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 20,621 24,056 24,264 29,133 30,898 32,628 货币资金 9,243 6,753 8,069 9,760 10,093 10,479 增长率 16.7% 0.9% 20.1% 6.1% 5.6% 应收款项 1,951 2,253 2,283 2,691 2,840 3,012 主营业务成本 -16,180 -19,382 -19,502 -23,595 -24,609 -25,781 存货 34 25 19 33 33 34 %销售收入 78.5% 80.6% 80.4% 81.0% 79.6% 79.0% 其他流动资产 356 725 554 518 536 557 毛利 4,441 4,674 4,762 5,538 6,289 6,847 流动资产 11,583 9,755 10,924 13,003 13,501 14,082 %销售收入 21.5% 19.4% 19.6% 19.0% 20.4% 21.0% %总资产 40.3% 37.1% 34.4% 35.9% 34.7% 34.0% 营业税金及附加 -44 -51 -55 -70 -75 -79 长期投资 273 616 803 600 600 600 %销售收入 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 3,665 8,760 9,880 12,834 15,420 17,640 销售费用 -202 -237 -289 -313 -332 -350 %总资产 12.7% 33.3% 31.1% 35.5% 39.6% 42.7% %销售收入 1.0% 1.0% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 无形资产 795 907 1,120 1,119 1,119 1,119 管理费用 -333 -338 -435 -484 -513 -542 非流动资产 17,165 16,516 20,832 23,191 25,407 27,275 %销售收入 1.6% 1.4% 1.8% 1.7% 1.7% 1.7% %总资产 59.7% 62.9% 65.6% 64.1% 65.3% 66.0% 研发费用 -30 -52 -59 -45 -47 -50 资产总计 28,748 26,271 31,756 36,194 38,908 41,357 %销售收入 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 短期借款 2,341 671 1,572 4,241 4,874 4,936 息税前利润（EBIT） 3,833 3,996 3,924 4,627 5,323 5,826 应付款项 2,360 1,935 2,632 2,712 2,796 2,925 %销售收入 18.6% 16.6% 16.2% 15.9% 17.2% 17.9% 其他流动负债 870 684 918 1,069 1,144 1,215 财务费用 -329 -289 -145 -166 -322 -392 流动负债 5,571 3,290 5,121 8,022 8,814 9