业绩符合预期，高油价侵蚀利润

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 30 日，公司披露中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 120.81 亿元，同比增长 9.16%；归母净利润 1.50 亿元，同比下降 70.27%；扣非归母净利润 0.69 亿元，同比下降82.97%。26Q2 实现营业收入 61.01 亿元，归母净亏损 2.91亿元，扣非归母净亏损 3.91 亿元。上半年航油成本 44.87 亿元，占主营业务成本的 40.10%，航油价格上涨对利润形成明显压力。 经营分析 航油成本压制利润，经营现金流保持增长：公司表示，国际油价剧烈波动导致航油采购成本上升，是上半年利润下降的主要原因。面对成本压力，公司经营活动现金流净额仍达到 43.29 亿元，同比增长 39.31%，主营业务现金创造能力保持稳健。 旅客需求快于运力增长，客座率与收益同步改善：上半年公司 ASK同比增长 0.57%，RPK 同比增长 2.73%，整体客座率同比提升 1.83个百分点至 87.00%；客公里收益同比提升至 0.48 元，上年同期为0.45 元。国际航线 ASK 同比下降 7.47%，但 RPK 仅同比下降 1.61%，国际客座率同比提升 4.97 个百分点至 83.41%，国际运力消化效率明显提升。 宽体机与双品牌布局形成差异化优势：公司运营 10 架 B787 宽体机，B787 可用飞机日利用率达到 13.64 小时，有效支撑国际远程航线运营。九元航空上半年客座率达到 90.92%，并作为除南航外唯一以广州为主运营基地的客运航司，与吉祥航空以上海为核心的航网形成互补。 盈利预测、估值与评级 我们预测公司 2026/2027/2028 年 EPS 为 0.16/0.72/1.00 元，公司股票现价对应 PE 估值为 66.00/14.67/10.54 倍，维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 22,095 22,499 24,970 26,239 26,986 营业收入增长率 9.95% 1.83% 10.98% 5.08% 2.85% 归母净利润(百万元) 914 1,040 347 1,559 2,171 归母净利润增长率 21.69% 13.71% -66.65% 349.80% 39.21% 摊薄每股收益(元) 0.416 0.476 0.160 0.719 1.001 每股经营性现金流净额 3.51 3.33 1.99 2.24 2.79 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.27% 8.56% 2.72% 11.43% 14.56% P/E 32.95 31.26 66.00 14.67 10.54 P/B 3.39 2.68 1.80 1.68 1.54 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070080090010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.00250901251201260301260601人民币(元)成交金额(百万元)成交金额吉祥航空沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 20,096 22,095 22,499 24,970 26,239 26,986 货币资金 1,369 1,360 3,144 4,382 4,341 4,331 增长率 9.9% 1.8% 11.0% 5.1% 2.8% 应收款项 1,233 1,481 1,419 1,573 1,653 1,701 主营业务成本 -17,212 -18,978 -19,699 -21,751 -21,361 -21,307 存货 249 280 375 292 287 286 %销售收入 85.7% 85.9% 87.6% 87.1% 81.4% 79.0% 其他流动资产 1,024 1,452 1,295 1,544 2,034 2,033 毛利 2,884 3,117 2,801 3,218 4,878 5,679 流动资产 3,875 4,573 6,233 7,791 8,315 8,350 %销售收入 14.3% 14.1% 12.4% 12.9% 18.6% 21.0% %总资产 8.6% 9.6% 11.9% 14.9% 15.9% 15.9% 营业税金及附加 -21 -21 -25 -25 -26 -27 长期投资 4,320 4,710 7,626 7,626 7,626 7,626 %销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 固定资产 17,609 17,429 17,879 16,920 16,355 16,141 销售费用 -699 -781 -938 -999 -1,050 -1,079 %总资产 39.3% 36.5% 34.2% 32.5% 31.2% 30.7% %销售收入 3.5% 3.5% 4.2% 4.0% 4.0% 4.0% 无形资产 1,237 1,238 1,148 1,261 1,370 1,475 管理费用 -516 -507 -494 -499 -525 -540 非流动资产 40,987 43,233 46,018 44,346 44,132 44,254 %销售收入 2.6% 2.3% 2.2% 2.0% 2.0% 2.0% %总资产 91.4% 90.4% 88.1% 85.1% 84.1% 84.1% 研发费用 -78 -60 -95 -100 -105 -108 资产总计 44,861 47,806 52,251 52,137 52,447 52,604 %销售收入 0.4% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 短期借款 13,622 14,426 14,852 18,154 19,526 19,803 息税前利润（EBIT） 1,568 1,748 1,248 1,595 3,173 3,925 应付款项 1,682 2,311 1,821 1,957 1,924 1,920 %销售收入 7.8% 7.9% 5.5% 6.4% 12.1% 14.5% 其他流动负债 1,580 2,372 2,345 2,037 2,170 2,247 财务费用 -1,501 -1,464 -1,032 -1,181 -1,338 -1,371 流动负债 16,884 19,109 19,017 22,147 23,620 23,971 %销售收入 7.5% 6.6% 4.6% 4.7% 5.1%