公司动态研究报告：轨交景气托底，汽车与海外接力

2026 年 08 月 30 日 轨交景气托底，汽车与海外接力 —时代电气（688187.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2026-08-28 当前股价（元） 47.66 总市值（亿元） 634 总股本（百万股） 1331 流通股本（百万股） 869 52 周价格范围（元） 45.25-68.66 日均成交额（百万元） 476.04 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《时代电气（688187）：基本盘稳 固 , 经 营 韧 性 筑 底 长 期 价 值 》 2026-05-13 ▌铁路投资与装备招标景气延续，检修后市场夯实现金流底座 2026 年上半年全国铁路固定资产投资完成 3632 亿元、同比增长2.1%；移动装备招标同步偏强——时速 350 公里动车组累计招标 70 组（上年同期 68 组），机车招标 308 台（上年 120 台）增幅逾 150%，动力集中型动车组 60 台（上年 42 台）增长近 50%，建设与招标共同指向高景气延续。“十五五”开局年，总体思路为“适度超前、但不过度超前”，投资规模有望企稳，重心在打通“八纵八横”、补齐西部路网与提升枢纽效率。规划至 2030 年营业里程约 18 万公里、高铁约 6 万公里，相对 2025 年末 16.5 万公里与 5.04 万公里，对应年均投产新线约 3000 公里、高铁约 2000 公里，有望形成动车组约 200 组/年的基础需求，存量装备亦打开维保空间。公司 2026H1 检修收入 18.42亿元，占轨道交通板块 24.3%，同比增 10.47%，机车与动车检修占比超九成。轨道交通板块收入 75.80 亿元、同比+9.67%，占公司营收约57.99%，构成最坚实的业绩压舱石。 ▌半导体收入增长叠加调价与电网长周期，利润端蓄势修复 时代半导体 2026H1 营收 27.06 亿元、同比+10.91%，轨交、电网、风电及新能源汽车领域市占国内前列；增量来自汽车 IGBT 稳健交付，以及工控、SiC 与芯片国产替代加速。时代半导体 2026 年上半年净利润 2.12 亿元，较 2025 年上半年 4.42 亿元同比下降 52.14%，主因汽车/新能源 IGBT 竞争加剧、金属原料涨价与中低压产线转固推升折旧导致毛利承压，叠加补贴大幅下滑。预计全年半导体营收仍保持增长：低压 IGBT 价格企稳回升，新建产能爬坡与交付效率提升有望对冲折旧，工艺与供应链精益将逐步兑现盈利。因原料暴涨及 AIDC、新能源汽车、智能电网需求激增、行业产能紧平衡，公司 7 月向主要客户发出调价函，预计下半年销售单价有所提升。电网业务一季度招标偏弱，但上半年已获蒙西—京津冀、湘黔与闽赣背靠背等订单，全年预计稳定；“十五五”国家电网约 4 万亿固投计划较“十四五”上升约40%，构成长周期弹性。SiC 产线持续爬坡，2027 年中期有望达第一阶段设计产能。 ▌汽车电驱高增与海外多点突破，构筑新兴装备结构性第二曲线 公司 2026H1 营收 130.71 亿元、同比+7.01%，新兴装备收入 54.28 亿元、同比+3.50%。汽车板块收入 14.64 亿元、同比+46.50%，乘用车市-1001020304050(%)时代电气沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 场承压下仍靠品牌向上与重点客户交付取得突破，并抓住中重卡电驱机遇、聚焦一汽解放等客户；新客户收入占比升至 67%，新获 7 个项目中系统总成占 85%、混动占 71%，并完成由“配套出海”向“直供海外”跨越。通信信号收入 5.44 亿元、同比+15.67%，中标广州 2 号线信号改造与墨西哥帕丘卡 ETCS 车载订单 6155 万元。海外轨交中标摩洛哥电力机车、墨西哥城际动车、越南轻轨等 29 个项目，海外轨交收入超 6 亿元。海洋板块收入 5.53 亿元、同比+30.76%。新能源板块收入 3.67 亿元、同比-64.99%，对应光伏装机同比约-66%，但逆变器中标容量行业领先。费用化研发 13.51 亿元、同比+11%，补贴与财务收益回落解释净利增速放缓，研发转化与效率提升为利润修复抓手。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 316.59、349.27、381.65 亿元，EPS 分别为 3.44、3.82、4.24 元，当前股价对应 PE 分别为 13.9、12.5、11.2 倍，考虑时代电气检修维保高景气，新兴装备构筑第二增长曲线并受益于一体化与出海，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场风险；应收账款回收风险；存货风险；技术研发创新风险；汇率大幅变动风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 28,703 31,659 34,927 38,165 增长率（%） 15.2% 10.3% 10.3% 9.3% 归母净利润（百万元） 4,097 4,575 5,089 5,648 增长率（%） 10.6% 11.7% 11.2% 11.0% 摊薄每股收益（元） 3.02 3.44 3.82 4.24 ROE（%） 8.9% 9.4% 9.9% 10.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 6,714 9,087 11,484 14,209 应收款 17,785 19,617 21,642 23,649 存货 8,706 9,651 10,592 11,567 其他流动资产 8,635 9,305 10,045 10,779 流动资产合计 41,840 47,660 53,763 60,204 非流动资产: 金融类资产 2,132 2,132 2,132 2,132 固定资产 11,395 11,294 10,892 10,312 在建工程 3,463 2,424 1,697 1,188 无形资产 1,417 1,346 1,275 1,208 长期股权投资 529 529 529 529 其他非流动资产 13,440 13,440 13,440 13,440 非流动资产合计 30,244 29,034 27,833 26,677 资产总计 72,084 76,694 81,597 86,881 流动负债: 短期借款 41 41 41 41 应付账款、票据 17,395 19,285 21,163 23,113 其他流动负债 5,417 5,417 5,417 5,417 流动负债合计 24,550 26,615 28,686 30,828 非流动负债: 长期借款 49 49 49 49 其他非流动负债 1,560 1,560 1,560 1,560 非流