公司信息更新报告：业绩高增长，积极推进高功率CW激光器研发

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 源杰科技（688498.SH） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 1,538.35 一年最高最低(元) 1,968.14/313.14 总市值(亿元) 1,915.25 流通市值(亿元) 1,890.51 总股本(亿股) 1.25 流通股本(亿股) 1.23 近 3 个月换手率(%) 283.6 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩高增验证产业景气度，产能扩容催生新成长—公司信息更新报告》-2026.4.28 《业绩表现亮眼，数通产品加速放量—公司信息更新报告》-2025.10.31 《AI 光提速时代的国产光芯片领军企业—公司深度报告》-2025.9.19 业绩高增长，积极推进高功率 CW 激光器研发 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） 陈蓉芳（分析师） 杨昕东（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 yangxindong@kysec.cn 证书编号：S0790526030005 ⚫ 半年报业绩高增，光芯片供需失衡驱动公司业务持续扩容 2026 年 8 月 29 日公司披露 2026 年半年报，2026 年上半年公司实现营业收入 9.25亿元，同比增长 351.4%，实现归母净利润 6.07 亿元，同比增长 1212.2%，上半年销售净利率达 65.62%，较 2025 年上半年大幅提升 43.05pct。费用端，公司 2026年上半年销售费用率约 3.05%，同比下降 2.26pct，管理费用率约 4.39%，同比下降 2.73pct，研发费用率约 4.6%，同比下降 8.44pct，费用管控质效显著提升。整体来看，北美云厂商资本开支持续大幅攀升，带动 1.6T/800G 等高端光模块需求加速释放，硅光方案在 1.6T 光模块中渗透率持续提升，大幅拉动 CW 激光器芯片市场需求。上游光芯片供应延续紧缺态势，供需缺口呈逐步走阔趋势。公司业绩有望受益于长期的供求失衡形势而持续扩容，因此我们上调原 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 17.31 亿元、39.07 亿元、66.72亿元(2026-2028 年原 9.95/16.73/26.69 亿元)，当前股价对应 PE 为 110.7 倍、49.0倍、28.7 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 数据中心业绩大幅增长，CW/EML 产品稳定批量出货 2026 年上半年公司数据中心业务实现营收 7.74 亿元，同比大幅增长 640.29%，数据中心业务成为公司营收重要增长极，主要产品包括 CW 和 EML 芯片产品，公司 CW 70mW/100mW 激光器芯片实现批量出货，100G EML 也开始批量出货，200G PAM4 EML 产品客户验证工作正在推进。同时，CPO/NPO 等前沿封装技术通过高度集成实现超低功耗和超高带宽密度，成为 1.6T 及以上速率的重要解决方案，公司研发了 120mW/300mW/400mW 等多款 CW 激光器以适配未来市场需求。 ⚫ 电信业务稳中有升，50G PON 先发优势有望驱动份额提升 电信业务保持稳步增长，2026 年上半年公司电信业务实现营收 1.48 亿元，同比增长 48.63%。具体到产品端，面向 25/50G PON 网络的半导体激光器芯片产品已实现批量交付和规模收入，EML 产品成为电信业务重要收入组成部分，电信市场中高端产品持续出货。进一步来看，目前 50G PON 已进入商业化部署阶段，国内运营商正逐步启动相关设备集采流程，产业链国产化程度亦呈持续提升趋势。凭借早期参与市场所积累的先发优势，公司市场份额有望实现进一步增长。 ⚫ 风险提示：光模块发展不及预期、新竞争者涌入市场、供应链稳定性风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 252 601 2,649 6,230 10,402 YOY(%) 74.6 138.5 340.4 135.2 67.0 归母净利润(百万元) -6 191 1,731 3,907 6,672 YOY(%) -131.5 3212.6 806.5 125.7 70.8 毛利率(%) 33.3 58.1 76.5 79.4 81.0 净利率(%) -2.4 31.7 65.3 62.7 64.1 ROE(%) -0.3 8.2 43.2 49.6 46.0 EPS(摊薄/元) -0.05 1.53 13.90 31.38 53.59 P/E(倍) -31224.2 1003.1 110.7 49.0 28.7 P/B(倍) 92.4 82.1 47.8 24.3 13.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -200%0%200%400%600%800%2025-092026-012026-05源杰科技沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1411 1262 1889 3647 7152 营业收入 252 601 2649 6230 10402 现金 1121 822 795 1246 3975 营业成本 168 252 623 1284 1980 应收票据及应收账款 130 289 877 1865 2712 营业税金及附加 3 5 21 49 81 其他应收款 0 0 0 0 1 营业费用 19 24 53 125 208 预付账款 6 8 76 116 183 管理费用 26 45 93 218 312 存货 123 134 115 398 262 研发费用 55 81 106 249 364 其他流动资产 31 9 26 22 19 财务费用 -17 -9 -80 -120 -184 非流动资产 736 1315 2607 5198 8055 资产减值损失 -22 -10 -44 -103 -172 长期投资 118 134 183 238 283 其他收益 2 12 9 8 10 固定资产 532 672 1736 3599 5735 公允价值变动收益 1 0 2 1 1 无形资产 16 14 14 13 12 投资净收益 2 14 154 55 58 其他非流动资产 70 494 674 1347 2024 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 2148 2577 4496 8845 15206 营业利润 -15 214 1938 4374 7470 流动负债 54 171 472 954 6