2026年中报点评：美国+铜箔业务高增兑现，欧洲整合及汇兑拖累Q2业绩

证券研究报告·公司点评报告·工业金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海亮股份（002203） 2026 年中报点评：美国+铜箔业务高增兑现，欧洲整合及汇兑拖累 Q2 业绩 2026 年 08 月 31 日 证券分析师 刘奕町 执业证书：S0600526060002 liuyt@dwzq.com.cn 证券分析师 米宇 执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.75 一年最低/最高价 10.63/26.99 市净率(倍) 2.68 流通A股市值(百万元) 44,445.35 总市值(百万元) 45,262.17 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.37 资产负债率(%,LF) 63.85 总股本(百万股) 2,291.76 流通 A 股(百万股) 2,250.40 相关研究 《海亮股份(002203)：2025 年报＆2026一季报点评：铜箔业绩大幅提升，美国产能有序释放》 2026-05-01 《海亮股份(002203)：2025 年中报点评：业绩同比显著改善，看好后续美国市场发展潜力》 2025-09-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 87,545 83,310 89,688 106,831 116,908 同比（%） 15.57 (4.84) 7.66 19.11 9.43 归母净利润（百万元） 703.30 943.16 1,747.24 3,535.58 4,601.33 同比（%） (37.10) 34.10 85.25 102.35 30.14 EPS-最新摊薄（元/股） 0.31 0.41 0.76 1.54 2.01 P/E（现价&最新摊薄） 64.36 47.99 25.91 12.80 9.84 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年 8 月 27 日，公司发布 2026 年中报，2026H1 实现营收 489 亿元，同比+9.9%；归母净利润 6.41 亿元，同比-9.96%。归母净利同比下滑主要受欧洲工厂处理、海外子公司分红及汇兑损失等因素影响，主营经营基本盘稳固、盈利质量稳步改善。分业务看，2026H1 铜加工业务营收 439.53亿元,同比+29%、占营收比重提升至 90%,贸易业务主动缩减，营收 yoy-53.41%；核心铜产品销量 54 万吨，铜加工行业整体毛利率 5.1%，yoy+0.4pct。 ◼ 美国业务收入高增兑现，本土化放量逻辑持续验证：2026H1 得州海亮实现主营收入 25.7 亿元，同比+329.83%，销量 2.03 万吨，同比+188.1%，盈利水平保持稳健。产能端，截至 2026H1 美国得州基地产能已达 10 万吨，其中 9 万吨铜管(含管坯)、1 万吨铜排，充分受益于美国铜产成品关税红利及当地旺盛的电力、数据中心建设需求。 ◼ 铜箔量价齐升，兰州+印尼双轮驱动：2026H1 铜箔单体营收 47.55 亿元，同比+137.18%，占营收比重 9.72%、同比+5.2pct，单体毛利率 8.12%、同比+9.51pct，由去年同期亏损转为盈利，为公司确定性第二增长曲线。1）兰州（甘肃海亮）：2026H1 单体主营收入 44.94 亿元，同比+158%，铜箔销量4.29 万吨，同比+108%，差异化产品销量逐月提升，实现净利润 2.84 亿元，折算单吨净利约 6600 元/吨；产能经产线升级由 7.5 万吨提升至 9 万吨，已率先实现固态电池用高耐蚀性铜箔等产品量产交付。2）印尼海亮：作为中国大陆地区首家境外投放铜箔产能的公司，2026H1 主营收入 9.02 亿元，同比+332%，铜箔销量 5,772 吨，同比+362%，实现盈利 5,285 万元，单吨净利高于甘肃，已与头部客户成功开展商业合作，随储能、动力需求增长下半年订单有望持续放量。 ◼ AI 算力新材料放量，液冷全链路布局提速：2026H1 公司 AI 铜基材料销量3,800 吨，无氧铜材、热管素材管、铲齿式微通道冷板组件等核心产品已成功应用于全球多款 GPU 散热方案，产品竞争力获行业头部客户充分认可；截至 2026H1，广东惠州、浙江诸暨两地液冷板产线已布局完成，为后续液冷全链路解决方案储备基础。 ◼ 盈利预测与投资评级：2026H1 由于公司欧洲子业务整合、汇兑损失增加导致 Q2 业绩不及预期，但欧洲整合为一次性费用，部分套保计算亏损或在2026H2 追回，我们依旧看好 2026H2-2027 年公司美国产能释放、铜箔量价齐升有望带来的业绩弹性，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润分别为17/35/46 亿元（前值为 24/32/45 亿元），对应 PE26/13/10X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：铜价及汇率大幅波动风险；欧盟对华铜管反倾销调查及美国关税政策变化风险；铜箔加工费与下游需求不及预期风险；海外产能投放及盈利不及预期风险。 -10%3%16%29%42%55%68%81%94%107%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27海亮股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 海亮股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 31,159 36,690 44,254 53,744 营业总收入 83,310 89,688 106,831 116,908 货币资金及交易性金融资产 6,040 14,106 16,458 22,536 营业成本(含金融类) 80,146 83,791 97,995 105,766 经营性应收款项 11,431 10,765 13,340 14,767 税金及附加 168 181 216 236 存货 11,792 9,677 11,874 13,433 销售费用 283 305 364 398 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,062 1,343 1,600 1,752 其他流动资产 1,896 2,141 2,583 3,009 研发费用 145 156 186 204 非流动资产 16,969 17,916 18,528 18,670 财务费用 332 985 1,174 1,285 长期股权投资 2,024 2,050 2,047 2,055 加:其他收益 221 180 193 198 固定资产及使用权资产 9,642 10,850 11,401 11,534 投资净收益 (29) (136) (87) (84) 在建工程 1,599 1,522 1,503 1,443 公允价值变动 (4