伟星股份：Q2收入提速，盈利拐点初步兑现

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]伟星股份(002003.SZ)投资评级上次评级[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]伟星股份：Q2 收入提速，盈利拐点初步兑现[Table_ReportDate]2026 年 8 月 30 日事件：2026H1 公司实现收入 26.59 亿元(+13.76%，同比，后文同)，归母净利润 4.13 亿元(+11.84%)，扣非归母净利润 4.05 亿元(+11.89%)；扣除股份支付影响后净利润 4.37 亿元、同比+15.33%。2026Q2 公司实现收入 16.19亿元(+19.19%)，归母净利润 3.20 亿元(+18.96%)，扣非归母净利润 3.16亿元(+19.73%)。Q2 较 Q1 收入端明显提速。收入端：国内拉动更明显，拉链钮扣双增。分产品看，拉链收入 14.34 亿元、同比+10.95%；钮扣收入 10.70 亿元、同比+15.55%，两大主力产品均实现双位数增长。分地区看，国内收入 17.37 亿元、同比+17.87%，占比提升至65.31%；国际收入 9.22 亿元、同比+6.74%，占比 34.69%。2026H1 国内需求与重点客户放量对增长贡献更直接，海外仍保持正增长但节奏相对平稳。盈利端：毛利率仅小幅回落，费用拖累明显收敛。H1 综合毛利率 42.61%、同比-0.28pct，其中钮扣 42.54%、同比-0.94pct，拉链 42.98%、同比-0.34pct；在铜等原材料与人工成本压力下，毛利率降幅可控，说明调价传导、产品结构与精益管理正在起效。费用端，销售/管理费用率分别为 8.67%、9.28%，同比-0.1/-0.7pct，费用管控效果较好；财务费用 5252 万元，其中汇兑损失3723 万元，上年同期为 1041 万元。剔除汇兑扰动后，经营利润质量好于表观，价格调整滞后于原材料涨价、Q2-Q3 逐步体现顺价效应正在验证。产能与订单：利用率抬升，海外仍是中期弹性来源。H1 总产能为钮扣 68亿粒、拉链 5.30 亿米，较上年同期钮扣 63 亿粒、拉链 4.85 亿米继续扩张；整体产能利用率 68.62%、同比+3.34pct，我们认为订单超预期带来的产能利用率提升带来了明显的正经营杠杆效应，也是 Q2 利润超预期的重要驱动之一。境内产能占比 82.14%、利用率 72.84%；境外产能占比 17.86%、利用率 49.53%，海外利用率仍处爬坡初期。随着海外园区运营成熟、欧美及东南亚客户拓展深化，海外产能利用率提升有望同时带来收入增量与利润率修复。现金流与营运：H1 经营性现金流净额 3.55 亿元、同比-17.40%，主与利润的匹配度仍处于较好水平；合同负债 7118 万元、较年初+69.6%，反映下游订单与备货需求仍较好。存货 8.62 亿元、较年初+18.4%，处于销售旺季备货状态。盈利预测：2026H1 业绩确认经营拐点，收入加速、毛利率企稳、汇兑扰动边际可预期，海外产能爬坡仍是未来利润弹性的核心变量。预计 2026-2028年归母净利润 7.21/7.89/8.78 亿元，对应 PE 为 19.86/18.16/16.31X。风险提示：海外订单及产能爬坡不及预期；铜、锌合金等原材料价格波动；人民币汇率波动；国内服饰消费复苏不及预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2[Table_Profit]重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)4,6744,8005,2845,6456,033增长率 YoY %19.7%2.7%10.1%6.8%6.9%归属母公司净利润(百万元)700645721789878增长率 YoY%25.5%-8.0%11.9%9.4%11.3%毛利率%41.7%42.0%42.5%42.8%43.1%净资产收益率ROE%16.1%14.1%15.4%16.3%17.5%EPS(摊薄)(元)0.590.540.610.660.74市盈率 P/E(倍)20.4622.2219.8618.1616.31市净率 P/B(倍)3.293.143.062.962.85[Table_ReportClosing]资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 8 月 28 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产2,6092,7272,9473,6494,132营业总收入4,6744,8005,2845,6456,033货币资金1,1081,2161,3261,8452,227营业成本2,7242,7833,0383,2283,432应收票据11113营业税金及附加5562646975应收账款513556602617655销售费用415438483516551预付账款2015224250管理费用512556653691725存货704728777809850研发费用181177205215229其他264213219334347财务费用266-13-15-33非流动资产3,6814,0933,9983,8973,790减值损失合计-7-2-5-20-20长期股权投资117132132132132投资净收益1516131916固定资产（合计） 2,6872,9653,1083,0302,929其他5851536264无形资产404499489487492营业利润8527849161,0031,114其他473497268247236营业外收支-5-3-10-10-10资产总计6,2906,8206,9447,5457,922利润总额8477809069931,104流动负债1,7552,0452,0182,4462,642所得税140132181199221短期借款712943943943943净利润707648725794883应付票据00000少数股东损益74355应付账款516522588608651归属母公司净利润700645721789878其他5285804888951,048EBITDA1,1381,1751,1851,2891,400非流动负债136163185195195EPS (当年)(元)0.600.5