巨星科技：AI基建助力行业需求复苏，公司有望进入快增通道

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 巨星科技(002444) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱：jiangwenqiang@cindasc.com 王锐 机械行业首席分析师 执业编号：S1500523080006 邮 箱：wangrui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 巨星科技：AI 基建助力行业需求复苏，公司有望进入快增通道 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 31 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 半年报。26H1 实现收入 76.75 亿元（同比+9.2%），归母净利润 13.05 亿元（同比+2.5%），扣非归母净利润 12.76 亿元（同比+1.7%）；26Q2 实现收入 39.02 亿元（同比+15.7%），归母净利润 7.89 亿元（同比-2.8%），扣非归母净利润 7.70 亿元（同比-2.7%）。 点评：我们预计 Q2 收入超预期主要系 AI 基建相关业务贡献增量，公司重点推广包括 AIDC 建筑工具、电力维修维护工具等在内的北美市场手工具产品。Q2 毛利率同比+1.4pct、管销研费用率同比-1.3pct，我们预计剔除汇兑影响后、公司盈利能力同比改善。展望未来，我们判断行业需求拐点已出现，地产相关传统业务表现仍疲软、但下行空间有限，AI 基建相关业务成为增长新引擎，且零售库存周期趋于尾声，26H1 工具行业需求增长超过 5%，预计 H2 收入增长有望提速。 周期拐点清晰，盈利能力上行。26H1 公司手工具/电动工具/工业工具收入分别为 51.69/8.15/15.89 亿元（同比分别+11.9%/+9.9%/-2.6%），毛利率分别为 33.3%/29.7%/35.5%（同比分别+1.9/+0.8/+0.8pct）。公司加速 AI 基建产品开发节奏并扩建产能，手动工具增长领先、受益显著，且产品结构改善助力毛利率提升。电动工具作为公司核心新品类、增长保持稳健，且伴随新品持续落地&品牌扩张（整体 OBM 上半年同比+9.8%）、增长有望提速。工业工具承压主要系欧洲工具市场仍较疲软。 全球供应能力铸造竞争优势。公司依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系以及全球 23 处生产制造基地可做到全球采购、全球制造、全球分发，贸易摩擦&地缘冲突加剧背景下，竞争优势持续提升。目前，公司加快建设东南亚制造产能，越南、泰国工厂订单饱和、产能利用率已攀升至高位，我们预计公司将继续在不同国家规划新厂建设，贸易摩擦风险将持续分散。此外，伴随全球基地供应链持续完善、规模优势释放，公司制造成本有望逐年下降。 毛利率表现优异，费用表现平稳。26Q2 公司毛利率为 35.16%（同比+1.4pct），净利率为 20.23%（同比-3.9pct）；费用表现来看，26Q2 期间费用率为 16.43%（同比+1.1pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为7.00%/2.79%/6.06%/0.58%（同比分别-0.4/+0.01/-0.9/+2.4pct）。 现金流短暂承压，营运能力保持稳定。26Q2 经营性现金流净额为 8.25 亿元（同比+3.39 亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为 119.9/74.5/73.7 天（同比+5.9/-5.4/+4.1 天）。 盈利预测与投资评级：公司坚持重点发展手工具及电动工具领域兼顾布局专业级工业工具，同时抓住本轮 AI 基建带动的工具需求积极推动相关产品的销售和产能扩张；此外，公司继续推进新品类扩张，大力支持自有品牌发展，我们预计 26-28 年公司归母净利润分别为 29.4、35.9、42.6 亿元，对应 PE 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 估值分别为 12.4X、10.1X、8.5X，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求复苏不及预期，原材料&人民币汇率波动、新产品开发不及预期 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 14,795 14,666 17,017 20,175 23,852 增长率 YoY % 35.4% -0.9% 16.0% 18.6% 18.2% 归属母公司净利润(百万元) 2,304 2,510 2,935 3,586 4,260 增长率 YoY% 36.2% 8.9% 16.9% 22.2% 18.8% 毛利率% 32.0% 32.7% 33.8% 34.2% 34.5% 净资产收益率ROE% 14.0% 13.3% 14.4% 15.5% 16.2% EPS(摊薄)(元) 1.93 2.10 2.46 3.00 3.57 市盈率 P/E(倍) 15.77 14.47 12.38 10.13 8.53 市净率 P/B(倍) 2.21 1.93 1.78 1.57 1.38 [Table_ReportClosing] 资料来源：ifind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 8 月 28 日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13,491 12,099 15,513 18,856 22,968 营业总收入 14,795 14,666 17,017 20,175 23,852 货币资金 6,852 5,286 7,219 9,311 12,085 营业成本 10,059 9,868 11,269 13,285 15,614 应收票据 6 6 9 14 17 营业税金及附加 53 52 65 77 91 应收账款 3,166 3,032 3,441 4,015 4,674 销售费用 975 1,054 1,191 1,372 1,598 预付账款 99 137 146 186 156 管理费用 918 1,013 1,055 1,231 1,455 存货 3,005 3,224 3,570 4,147 4,791 研发费用 366 403 459 605 668 其他 363 415 1,128 1,183 1,245 财务费用 -131 -27 194 3 -25 非流动资产 9,613 11,526 12,019 12,187 12,207 减值损失合计 -322 -157 -40