有色金属行业跟踪周报：沃什杰克逊霍尔首秀偏鹰，贵金属阶段调整

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 沃什杰克逊霍尔首秀偏鹰，贵金属阶段调整 2026 年 08 月 30 日 证券分析师 刘奕町 执业证书：S0600526060002 liuyt@dwzq.com.cn 证券分析师 曾先毅 执业证书：S0600526070003 zengxy@dwzq.com.cn 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 证券分析师 米宇 执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn 研究助理 莫骁雄 执业证书：S0600126070004 moxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《铜：元素缺口定调，AI+关税添翼》 2026-08-28 《美债担忧再起，贵金属势能再上一阶》 2026-08-23 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 宏观环境&金属比价：美国加息预期升温，美债收益率较上期上行，金属比价分化。截至 2026 年 8 月 28 日，FedWatch 显示美联储 9 月加息概率升至 57%；美债 2 年期收益率 4.34%，较上期上升 10BP，10Y-2Y 利差较 8 月 21 日收窄 11BP，5 年期盈亏平衡通胀率 2.30%，较上期下降 4BP。比价方面，金银比 63.39、金铜比 0.3064 较上周均下行，铜铝比 4.51 较上周上行、锡铜比 3.79 较上周下行，金属品种强弱分化。 ◼ 基本金属：铜价小幅上行，铝价区域分化。1）铜：LME 铜小幅上行，铜矿供给偏紧需求承压，沪铜收于 108570 元/吨。宏观多空交织，美通胀数据抬升加息预期，中东地缘扰动。铜矿 TC 跌至负值、矿山减产、开采成本抬升，供给中长期偏紧；国内 7 月铜材产量同比下滑，终端需求偏弱。库存区域分化，LME 小幅去库、注销仓单占比高，资源持续流向 COMEX，非美货源偏紧；国内外现货升水先抑后扬。2）铝：本周铝价区域分化，库存持续去化，沪铝收于 23835 元/吨。沪铝主力周均价 23762 元 / 吨，环比跌幅 0.28%；华东现货周均价 23802 元 / 吨，环比跌幅 0.08%；国内铝锭社会库存先增后降，当前库存 81.15 万吨，较上周 83.75 万吨减少 2.60 万吨。海外伦铝库存维持低位，供海外复产持续推进，但短期供需缺口难以改善；国内电解铝供应高位维稳，下游有望迎来旺季需求改善。 ◼ 贵金属：本周金银价格承压。本周沪金收于 967.38/千克，周跌 2.65%；沪银收于 16210/千克，周跌 3.62%。美伊对抗升级与霍尔木兹海峡航运安全威胁为金价提供避险买盘；叠加美国财政部对长债市场采取流动性支持措施，决策层对高利率的干预为贵金属提供上行推力。8 月 28 日，沃什在杰克逊霍尔会议上重申了 2%的通胀目标，同时强调通胀仍存韧性、不排除进一步加息的可能性。沃什偏鹰表态后，市场定价 9 月加息概率提升，债券收益率曲线走平，黄金对长期通胀实控的风险定价阶段性缓解。静待更多经济数据发布，给出进一步指引。 ◼ 能源金属：锂镍下行、钴价承压，基本面分化明显。本周电池级碳酸锂/ 电 解 钴 / 电 解 镍 分 别 收 至 15.3/30.4/12.85 万 元 / 吨 ， 环 比 -0.33%/0.66%/ -0.93%。具体来看，碳酸锂小幅下跌，供给偏紧叠加金九银十备库预期支撑价格；电解钴价格上行但需求偏弱、成交清淡，冶炼持续亏损；电解镍震荡走弱，美元走强、消费淡季及高库存形成压制，板块整体博弈杰克逊霍尔美联储信号。 ◼ 战略小金属：锡锭价格下调 低库存支撑静待旺季修复。国内锡锭价格回落，现货指导价 417760 元 / 吨。沪锡期货走弱叠加淡季需求偏弱、国内库存小幅增加带动锡价下行；但海内外库存低位、缅甸矿供给受限支撑锡价，下行空间有限，目前低位补库需求开始显现，市场期待旺季需求回暖。 ◼ 稀土永磁：稀土价格较上周上行 镨钕镝铽货源收紧行情偏强。场内低价货源收紧，上游厂家与贸易商报价坚挺、看涨情绪浓厚，贸易商参与积极性提升；下游终端需求小幅回暖，以刚需补库为主，金属端呈现价格倒挂、低价出货意愿偏弱，集团持续入市采购带动镝铽交投活跃度改善，整体成交重心稳步上移，短期稀土行情延续偏强调整态势。 ◼ 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。 -5%2%9%16%23%30%37%44%51%58%65%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 30 内容目录 1. 宏观环境&金属比价 ........................................................................................................................... 5 1.1. 海外主要利率............................................................................................................................. 5 1.2. 重要金属比价............................................................................................................................. 8 2. 基本金属&贵金属：宏观与地缘扰动持续，金属价格分化震荡 ................................................... 9 2.1. 铜：宏观与供给支撑铜价 国内终端需求偏弱....................................................................... 9 2.2. 铝：铝价震荡分化 持续去库支撑行情................................................................................. 10 2.3. 贵金属：金银价格阶段性承压，美债与地缘提供支撑....................................................... 11 2.4. 铅：供应偏紧支撑，铅价重心上移..........................................................