公司事件点评报告：稳步增长，氮化铝业务实现突破

2026 年 08 月 30 日 稳步增长，氮化铝业务实现突破 —旭光电子（600353.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 基本数据 2026-08-28 当前股价（元） 34.63 总市值（亿元） 287 总股本（百万股） 829 流通股本（百万股） 829 52 周价格范围（元） 13.78-52.9 日均成交额（百万元） 1057.98 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 旭光电子发布半年报：2026 年上半年实现营业收入 9.16 亿元，同比增长 16.8%，归母净利润 0.71 亿元，同比增长11.6%。 投资要点 ▌ 氮化铝业务布局实现突破 氮化铝材料兼具高热导率与匹配硅的热膨胀系数等性能优势， 在集成电路、大功率电子器件封装基板、散热基板等领域应用广泛。公司上半年氮化铝业务收入同比增长超 45%，公司凭借技术突破，成功开发出 230W/m· k 及以上的超高热导基板，成为国内率先实现批量供货的企业，产品性能达到国际先进水平；开发抗弯强度达 550MPa 以上的高抗弯基板已在半导体功率模块、车规级 IGBT 基板领域陆续获得批量订单，新产品前沿应用场景边界不断拓宽。目前，公司正加速推进氮化铝制品产能释放，深耕半导体等领域核心零部件国产化替代，面向高速光互联、人工智能算力封装等领域的关键配套产品已进入客户验证阶段。 ▌ 电力设备业务聚焦真空器件，发展新型电力及新能源成套设备 公司设立以来主要聚焦电真空器件的经营和拓展，并专注于相关领域产品的研发、设计、生产和销售。真空灭弧室：又名真空开关管，是电力开关设备的核心器件。公司自 1986 年开始研制和生产真空灭弧室， 经过几十年的发展，已形成完整的真空开关管及固封极柱产业链，掌握关键工艺技术、 设备及检测装备，成为国内品种最全、生产量最大的陶瓷真空灭弧室制造基地之一，具备年产超 150 万只真空灭弧室的能力。公司的“旭光牌真空灭弧室” 作为行业一线知名品牌，产品广泛应用于国内外市场，得到国家电网、南方电网等重要用户的充分认可， 并建立了长期合作。 新型电力及新能源成套设备：公司依托技术实力，一系列具有国内领先乃至国际先进水平的核心元器件成功研制，为公司整机业务的拓展提供了有力支撑。目前，公司的电力成套设备产品涵盖了开关柜、交直流用快速机械开关、快速真空-50050100150200250(%)旭光电子沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 旁路开关、永磁真空断路器、低压大容量真空断路器、相控断路器和高压真空断路器等多款系列产品，主要服务于海上风电、光伏等新能源和交直流电网等领域。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 18.2、22.5、26.2 亿元，EPS 分别为 0.21、0.32、0.41 元，当前股价对应 PE 分别为162、109、84 倍，考虑到公司氮化铝布局实现突破，中长期发展打开，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 氮化铝业务发展不及预期；电力设备业务发展不及预期；原材料大幅波动风险；大盘系统性风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 1,635 1,823 2,249 2,624 增长率（%） 3.1% 11.5% 23.4% 16.7% 归母净利润（百万元） 162 177 262 340 增长率（%） 57.7% 9.7% 48.0% 29.6% 摊薄每股收益（元） 0.19 0.21 0.32 0.41 ROE（%） 8.0% 8.4% 11.7% 14.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 323 667 812 1,088 应收款 1,307 1,108 1,243 1,307 存货 483 477 509 511 其他流动资产 152 252 295 332 流动资产合计 2,265 2,504 2,860 3,238 非流动资产: 金融类资产 70 70 70 70 固定资产 766 689 621 558 在建工程 155 155 155 155 无形资产 73 70 66 62 长期股权投资 15 15 15 15 其他非流动资产 231 231 231 231 非流动资产合计 1,240 1,160 1,087 1,022 资产总计 3,505 3,663 3,947 4,260 流动负债: 短期借款 215 215 215 215 应付账款、票据 591 653 791 917 其他流动负债 278 278 278 278 流动负债合计 1,098 1,161 1,303 1,432 非流动负债: 长期借款 240 240 240 240 其他非流动负债 158 158 158 158 非流动负债合计 398 398 398 398 负债合计 1,496 1,559 1,701 1,830 所有者权益 股本 830 829 829 829 股东权益 2,008 2,104 2,246 2,430 负债和所有者权益 3,505 3,663 3,947 4,260 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 150 165 244 317 少数股东权益 -11 -12 -18 -23 折旧摊销 70 80 72 65 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -80 168 -69 26 经营活动现金净流量 129 401 229 385 投资活动现金净流量 -217 77 69 62 筹资活动现金净流量 432 -69 -102 -133 现金流量净额 344 409 196 314 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1,635 1,823 2,249 2,624 营业成本 1,245 1,364 1,652 1,915 营业税金及附加 9 11 13 16 销售费用 55 58 70 76 管理费用 101 109 130 147 财务费用 15 18 20 22 研发费用 76 82 97 108 费用合计 247 268 317 353 资产减值损失 -11 -5 -7 -8 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 39 2 9 17 营业利润 171 187 277 359 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 170 187 276 358 所得税费用 20 22 32 42 净利润 150 165 244 317