2026年半年报点评：收入符合预期，物料及汇兑影响盈利能力

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固德威（688390） 2026 年半年报点评：收入符合预期，物料及汇兑影响盈利能力 2026 年 08 月 30 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 胡隽颖 执业证书：S0600524080010 hujunying@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 67.19 一年最低/最高价 49.36/159.97 市净率(倍) 5.33 流通A股市值(百万元) 16,335.44 总市值(百万元) 16,335.44 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.59 资产负债率(%,LF) 75.44 总股本(百万股) 243.12 流通 A 股(百万股) 243.12 相关研究 《固德威(688390)：25 年报及 26 年一季报点评：汇兑及确收节奏影响 Q1 业绩，Q2 环比有望翻倍，全年持续高增》 2026-05-10 《固德威(688390)：股票激励业绩目标高增，大幅受益澳洲户储爆发》 2026-01-08 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,738 8,889 14,719 18,795 21,433 同比（%） (8.36) 31.93 65.58 27.70 14.03 归母净利润（百万元） (61.81) 134.91 856.94 1,196.57 1,492.13 同比（%） (107.25) 318.27 535.17 39.63 24.70 EPS-最新摊薄（元/股） (0.25) 0.55 3.52 4.92 6.14 P/E（现价&最新摊薄） (264.28) 121.08 19.06 13.65 10.95 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告。公司 26H1 营收 62.5 亿元，同比+53%，归母净利润 2.9 亿元，同比增加 3.03 亿元，扣非净利润 2.8 亿元，同比增加 3.33 亿元，毛利率 25.8%，同比+5.8pct，归母净利率 4.6%，同比+5pct；其中 26Q2 营收 38.9 亿元，同环比+76.5％/+64.8％，归母净利润 1.8 亿元，同比增加 1.74 亿元，环比+82.3%，扣非归母净利润 1.9亿元，同比增加 1.73 亿元，环比+92.1%，毛利率 25.4%，同环比+5.1/-0.9pct，归母净利率 4.8%，同环比+4.2/+0.5pct。 ◼ 收入符合预期、物料成本提升叠加汇兑影响盈利能力： 26H1 公司总体收入符合预期，但受汇兑、物料涨价等影响，总利润受影响较大。26H1公司逆变器销量约为 54.02 万台，其中并网逆变器销量约为 35.85 万台，占比约 66.37%；储能逆变器销量约为 18.17 万台，占比约 33.63%。公司境外逆变器销量约为 35.90 万台，占比约 66.46%；境内逆变器销量约为 18.12 万台，占比约 33.54%。公司储能电池销量约为 2,401.49MWH，国内户用分布式系统销量约为 333.74MW。展望下半年，7~8 月欧洲澳洲收假后需求已有恢复，叠加乌克兰等市场需求出现，我们预计 Q3~4公司仍能实现出货环比提升，英国户储/荷兰户储/工商储/配储率提升有望带动下 27 年营收保持高增。 ◼ 规模效应下 Q2 费用率大幅收缩、备货导致存货提升：公司 26H1 期间费用 11.9 亿元，同比+57.4%，费用率 19.1%，同比+0.5pct，其中 Q2 期间费用6.6亿元，同环比+65%/+22.6%，费用率16.9%，同环比-1.2/-5.8pct；26H1 经营性净现金流 1.5 亿元，同比增加 2.0 亿元；26H1 存货 41.9 亿元，较年初+74.4%，较 26Q1 末+35%，主要为欧洲潜在需求备货。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司 26H1 收入符合预期，但物料涨价及汇兑影响盈利能力，我们下调此前盈利预测，预计公司 26-28 年归母净利润为 9/12/15 亿元（原预测 12/17/23 亿元）。同比+535%/+40%/+25%，现价对应 PE 为 19x/14x/11x。考虑欧洲、澳洲等海外户储需求逐步恢复，储能逆变器及储能电池出货有望延续增长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期，竞争加剧，政策风险。 -4%15%34%53%72%91%110%129%148%167%186%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27固德威沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 固德威三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,751 10,050 14,033 16,842 营业总收入 8,889 14,719 18,795 21,433 货币资金及交易性金融资产 1,490 1,647 3,367 4,675 营业成本(含金融类) 6,977 11,114 14,465 16,504 经营性应收款项 2,256 2,925 4,207 4,533 税金及附加 55 74 94 107 存货 2,401 4,634 5,489 6,565 销售费用 695 986 1,203 1,329 合同资产 142 246 307 354 管理费用 373 456 545 600 其他流动资产 463 598 663 715 研发费用 614 736 865 943 非流动资产 2,673 2,689 2,650 2,607 财务费用 22 226 107 72 长期股权投资 38 41 45 48 加:其他收益 69 29 38 43 固定资产及使用权资产 1,906 1,917 1,859 1,814 投资净收益 44 29 38 43 在建工程 17 17 17 17 公允价值变动 12 35 0 0 无形资产 111 109 108 106 减值损失 (173) (100) (125) (150) 商誉 34 34 34 34 资产处置收益 1 1 2 2 长期待摊费用 37 39 36 36 营业利润 107 1,122 1,469 1,816 其他非流动资产 532 532 552 552 营业外净收支 (2) (2) (2) (2) 资产总计 9,424 12,739 16,