2026年中报点评：Q2归母净利润环比显著改善，超高压食品灭菌设备为重要增量

证券研究报告·北交所公司点评报告·橡胶 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 利通科技（920225） 2026 年中报点评：Q2 归母净利润环比显著改善，超高压食品灭菌设备为重要增量 2026 年 08 月 30 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.25 一年最低/最高价 12.22/48.18 市净率(倍) 2.53 流通A股市值(百万元) 1,262.43 总市值(百万元) 1,935.51 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.03 资产负债率(%,LF) 22.88 总股本(百万股) 126.92 流通 A 股(百万股) 82.78 相关研究 《利通科技(920225)：2025 年报点评:API 17K 软管获海油 CCUS 标杆项目，612L HPP 装备交付广西产地集团》 2026-03-31 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 483.84 461.44 512.60 602.40 722.50 同比（%） (0.32) (4.63) 11.09 17.52 19.94 归母净利润（百万元） 107.21 83.24 94.44 108.26 142.63 同比（%） (19.82) (22.37) 13.47 14.63 31.75 EPS-最新摊薄（元/股） 0.84 0.66 0.74 0.85 1.12 P/E（现价&最新摊薄） 18.05 23.25 20.49 17.88 13.57 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026H1 营收同比稳步增长，Q2 归母净利润显著改善。公司发布 2026年半年度报告，2026H1 实现营收 2.64 亿元，同比+11%；归母净利润0.47 亿元，同比-11%；扣非归母净利润 0.45 亿元，同比+8%；销售毛利率 42.07%，同比+0.17pct；销售净利率 17.66%，同比-4.47pct。单季度看，2026Q2 实现营收 1.59 亿元，环比+52%；归母净利润 0.37 亿元，环比+293%；扣非归母净利润 0.37 亿元，环比+318%。费用率方面，2026H1公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为6.32%/7.66%/0.29%/5.67%，同比-0.75/-0.43/+1.64/+0.40pct。其中，财务费用同比增长 123.84%，主要系报告期内人民币升值导致汇兑损失同比大幅增加所致；信用减值损失同比大幅增加，主要系应收账款余额增加且账龄结构变化导致计提坏账准备增加。 ◼ 液压管基本盘稳健，超高压设备为重要增量。1）液压管总成及配套管件仍为第一大收入来源，2026H1 营收 1.52 亿元/同比+10%，受益于工程机械行业市场需求总体向好，行业运行保持增长态势，毛利率同比+6.21pct 至 36.37%。2）超高压设备 2026H1 营收 0.22 亿元，毛利率41.73%，冷等静压设备有序交付、温等静压设备首台完成下线。3）高分子材料 2026H1 营收 0.13 亿元/同比+35%，公司稳步开拓高分子材料业务市场，带动相关业务销售规模增加，毛利率同比+1.32pct 至 11.61%。4）工业管总成及配套管件 2026H1 营收 0.67 亿元/同比-23%，毛利率同比-2.50pct 至 63.08%。分区域看，2026H1 公司境内收入 1.47 亿元，同比+18.03%，毛利率 30.25%；境外收入 1.17 亿元，同比+4.09%，毛利率56.94%，同比+2.09pct。 ◼ 橡胶管业优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局 HPP 装备切入食品加工赛道。1）液压软管：实现部分高性能国际品牌替代，大规模设备更新与工程机械筑底回升将带来可观市场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约 70%、安装效率提高 2 倍，有望持续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公司已完成多种核电软管样品试制，性能测试符合相关要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品。2026 年 3 月 25 日公司 API 17K 软管斩获海油 CCUS 标杆项目，标志着国产高端海洋油气软管正式打破国际巨头长期垄断。4）装备与材料：超高压食品灭菌装备逐步贡献业绩，并持续推进温等静压设备技术在固态电池、MLCC、精密电子陶瓷等场景应用。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2026~2028 年归母净利润预测为0.94/1.08/1.43 亿元，对应最新 PE 为 20/18/14x，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 -49%-36%-23%-10%3%16%29%42%55%68%81%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27利通科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 利通科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 543 583 709 835 营业总收入 461 513 602 723 货币资金及交易性金融资产 251 283 365 430 营业成本(含金融类) 272 299 352 421 经营性应收款项 149 146 168 199 税金及附加 6 6 7 9 存货 126 136 158 186 销售费用 35 37 44 57 合同资产 0 0 0 0 管理费用 40 44 52 63 其他流动资产 16 17 19 20 研发费用 27 28 34 43 非流动资产 382 432 418 444 财务费用 (7) (4) (4) (4) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 17 10 12 14 固定资产及使用权资产 297 296 280 303 投资净收益 0 2 1 0 在建工程 21 23 24 26 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 38 39 40 41 减值损失 (8) (5)