2026年中报点评：射频互连主业稳健增长，商业航天与低温超导多点开花

证券研究报告·北交所公司点评报告·通信设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 富士达（920640） 2026 年中报点评：射频互连主业稳健增长，商业航天与低温超导多点开花 2026 年 08 月 30 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 25.26 一年最低/最高价 23.18/59.80 市净率(倍) 5.05 流通A股市值(百万元) 4,614.44 总市值(百万元) 4,742.01 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.00 资产负债率(%,LF) 37.71 总股本(百万股) 187.73 流通 A 股(百万股) 182.68 相关研究 《富士达(920640)：2026 年一季报点评：业绩小幅增长，商业航天与数据中心业务亟待放量》2026-04-28 《富士达(920640)：射频互连领军者，五大赛道释潜能 》2026-04-16 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 762.80 881.14 891.00 1,205.11 1,588.76 同比（%） (6.42) 15.51 1.12 35.25 31.84 归母净利润（百万元） 51.13 77.73 83.34 159.74 232.76 同比（%） (65.02) 52.03 7.22 91.67 45.71 EPS-最新摊薄（元/股） 0.27 0.41 0.44 0.85 1.24 P/E（现价&最新摊薄） 92.75 61.01 56.90 29.69 20.37 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告，公司 2026H1 实现总营业收入 4.58亿元，同比增长 12.11%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比增长 7.48%。 投资要点 ◼ 射频同轴电缆组件收入加速增长，毛利率阶段性承压。分业务看，2026H1 公司射频同轴电缆组件实现收入 2.53 亿元，同比增长 20.23%，是营收增长的核心驱动力，主要受益于防务与民用市场协同发力及“行业+区域”矩阵式营销模式持续拓展；射频同轴连接器收入 1.99 亿元，同比增长 3.52%，毛利率达 34.12%，同比下降 3.02pct。2026H1 公司经营活动现金流净额为-699.52 万元，较上年同期大幅改善 85.40%，主要系承兑汇票到期回款同比明显增加所致。 ◼ 商业航天业务开展顺利：2026H1 公司深度参与星网、千帆（G60）星座项目，导航增强天线已完成正样交付，有源相控阵天线阵列研制成功并顺利交付。据泰伯智库数据，2026H1 我国航天发射 44 次、入轨卫星 218颗，创历史同期新高，其中商业卫星占比 94%。2026H1 公司子公司西安泰斯特新建宇航试验检测能力，加速拓展商业卫星相关检测业务。 ◼ 国际标准持续引领，低温超导实现小批量交付：2026H1 公司主导制定的 IEC 国际标准正式发布，至此累计主导或参与制定并发布 18 项 IEC国际标准。2026H1 公司研发费用为 3482 万元，占营业收入比例为7.61%。公司以“高频化、小型化、集成化”为研发主线，1.85mm、1.0mm等超小型射频连接器可支持 67GHz、110GHz 高频传输。公司低温超导射频线缆已完成技术验证并实现小批量交付，为量子计算等新业务拓展提供技术支撑。 ◼ 高端工业装备与新兴赛道多点卡位，打开长期成长空间：公司面向高端工业装备领域建设的专业化洁净车间 2026H1 正式投入使用，可满足射频电源、功率器件等核心元器件的精密装配需求。先进陶瓷方面，公司持续深耕 HTCC、LTCC 领域。据 QYResearch 数据，2026 年全球陶瓷基板市场规模约 20.21 亿美元，预计 2032 年将达 46.53 亿美元，CAGR为 14.9%，有望受益于 AI 算力、智能驾驶及航天等领域对高端陶瓷封装材料的旺盛需求。此外，公司在智能网联汽车、量子计算、低空经济等新兴领域前瞻布局，积极拓展业务边界。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司军品部分业务仍有不确定性，我们审慎小幅下调公司 2026-2028 年归母净利润预测，分别至 0.83/1.60/2.33（前值 0.97/1.73/2.53）亿元，对应 PE 分别为 57/30/20 倍。考虑到公司股价已有调整并释放相应风险，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游行业需求变化、技术更新换代、客户集中度较高、应收账款较大风险等。 -34%-21%-8%5%18%31%44%57%70%83%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27富士达北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 富士达三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,196 1,251 1,551 1,959 营业总收入 881 891 1,205 1,589 货币资金及交易性金融资产 209 351 401 503 营业成本(含金融类) 587 603 773 1,004 经营性应收款项 811 744 951 1,197 税金及附加 10 11 14 19 存货 171 151 193 251 销售费用 23 23 31 41 合同资产 0 0 0 0 管理费用 61 62 84 111 其他流动资产 4 5 6 8 研发费用 81 85 108 143 非流动资产 399 379 346 313 财务费用 2 1 1 1 长期股权投资 13 13 13 13 加:其他收益 10 11 14 19 固定资产及使用权资产 343 322 289 257 投资净收益 1 1 1 2 在建工程 2 2 2 2 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 12 11 10 9 减值损失 (39) (25) (30) (30) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 90 93 178 259 其他非流动资产 28 31 31 31 营业外净收支 1 0 0 0