2026年中报点评：海外与创新产品持续放量，汇兑扰动不改主业增长

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 南微医学（688029） 2026年中报点评：海外与创新产品持续放量，汇兑扰动不改主业增长 2026 年 08 月 30 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 78.10 一年最低/最高价 65.70/100.99 市净率(倍) 3.50 流通A股市值(百万元) 14,670.88 总市值(百万元) 14,670.88 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.29 资产负债率(%,LF) 19.11 总股本(百万股) 187.85 流通 A 股(百万股) 187.85 相关研究 《南微医学(688029)：2025 年报&2026一季报点评：国际市场表现亮眼，创新产品快速增长 》 2026-05-03 《南微医学(688029)：2025 年中报点评：主业稳健发展，出海布局领先》 2025-08-11 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,755 3,184 3,538 4,157 4,862 同比（%） 14.26 15.55 11.13 17.47 16.97 归母净利润（百万元） 553.23 570.33 609.99 778.54 916.01 同比（%） 13.85 3.09 6.95 27.63 17.66 EPS-最新摊薄（元/股） 2.95 3.04 3.25 4.14 4.88 P/E（现价&最新摊薄） 26.52 25.72 24.05 18.84 16.02 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现收入 17.28 亿元（+10.39%，同比，下同），归母净利润 3.03 亿元（-16.50%），扣非归母净利润 2.97亿元（-18.33%）。2026Q2 公司实现收入 8.74 亿元（+0.92%）；归母净利润 1.57 亿元（-22.47%）；扣非归母净利润 1.54 亿元（-24.01%）。2026H1受人民币升值影响，公司外币资产敞口折算产生汇兑损失 0.83 亿元，剔除汇兑损失及所得税影响后，归母净利润为 3.73 亿元（+16.41%）；2026Q2 汇兑损失约 0.39 亿元，剔除后归母净利润约 1.90 亿元。公司2026H1 业绩符合我们预期。 ◼ 海外市场持续高增长，收入占比进一步提升：2026H1 国内市场受集采预期影响阶段性承压，实现收入 6.33 亿元（-3.47%），海外市场实现收入 10.87 亿元（+21.03%）。分区域看，亚太区域收入 7.21 亿元（+7.20%），其中国内收入 5.56 亿元（+2.25%），亚太海外收入 1.64 亿元（+28.18%）；美洲区域收入 3.92 亿元（+15.07%）；欧洲、中东及非洲区域（EMEA，含 CME）收入 5.06 亿元（+21.88%）；康友医疗收入 1.06 亿元（-20.39%），其中海外收入 0.32 亿元（+36%），占康友收入比例提升至 30%。2026 年上半年，公司完成美国 CONMED 三条产品线收购交割，进一步获得成熟终端客户资源和本土化运营能力；泰国制造中心完成产线搭建与自动化布局，取得海外权威资质认证并开始供货，有望持续提升全球交付效率、供应链韧性和海外市场竞争能力。 ◼ 创新产品占比持续提升，产品结构与全球注册协同推进：2026H1 公司创新产品收入同比增长超 40%，占总收入比例提升至 10%（2025 年为8%，2026Q1 为 10.58%），对应收入约 1.73 亿元。其中，一次性内镜海外销售表现突出，美洲市场同比增长 60%，欧洲区域同比增长超 50%；真空引流支架、三臂夹、冷圈套器（镍钛）等多款新品陆续上量。2026年上半年，一次性超细胆道镜在中国、美国、欧洲同步获批，用于阑尾检查和治疗的一次性内镜获得美国市场准入，环保型夹子装置及经胆道镜球囊扩张导管取得欧盟注册证。2026H1 内镜耗材类收入 14.04 亿元（+15.32%），毛利率 69.75%（+1.63pct），可视化产品类收入 0.20 亿元（+30.93%）。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到集采对公司国内收入仍有影响，我们将公司 2026-2028 年归母净利润由6.88/8.15/9.59 亿元下调为6.10/7.79/9.16 亿元，对应 PE 为 24/19/16X，同时考虑到公司国际化布局加速突破，维持 “买入” 评级。 ◼ 风险提示：研发进展不及预期风险，海外商业化拓展不及预期风险。 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27南微医学沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 南微医学三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,642 3,405 3,790 4,285 营业总收入 3,184 3,538 4,157 4,862 货币资金及交易性金融资产 1,627 958 790 677 营业成本(含金融类) 1,143 1,239 1,493 1,815 经营性应收款项 566 627 738 865 税金及附加 25 35 42 49 存货 621 689 830 1,008 销售费用 746 814 914 1,045 合同资产 0 0 0 0 管理费用 434 495 561 632 其他流动资产 829 1,131 1,433 1,735 研发费用 199 230 270 292 非流动资产 1,822 2,482 2,904 3,333 财务费用 (66) 42 0 (2) 长期股权投资 56 56 56 56 加:其他收益 25 35 42 49 固定资产及使用权资产 956 932 903 889 投资净收益 17 18 21 24 在建工程 101 191 276 358 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 237 303 364 420 减值损失 (54) 0 0 0 商誉 350 650 950 1,250 资产处置收益 0 1 1 1 长期待摊费用 46 51 56 61 营业利润 692 736 939 1,105 其他非流动资产 76 299 299 299 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 5,464 5,887 6,695 7,618 利润总额 691 736 939 1,105 流动负债 1,004 1,215 1