2026年中报点评：Q2增速转正拐点确认，国际化与新兴业务双轮驱动

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 迈瑞医疗（300760） 2026 年中报点评：Q2 增速转正拐点确认，国际化与新兴业务双轮驱动 2026 年 08 月 30 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 164.30 一年最低/最高价 130.66/252.95 市净率(倍) 4.91 流通A股市值(百万元) 198,911.79 总市值(百万元) 199,098.65 基础数据 每股净资产(元,LF) 33.45 资产负债率(%,LF) 25.47 总股本(百万股) 1,211.80 流通 A 股(百万股) 1,210.66 相关研究 《迈瑞医疗(300760)：2026 年一季报点评：国内短期承压，海外发展势能强劲 》 2026-05-02 《迈瑞医疗(300760)：2025 年中报点评：海外拓展顺利，期待下半年迎来业绩拐点 》 2025-09-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 36,726 33,282 36,661 40,082 43,783 同比（%） 5.14 (9.38) 10.15 9.33 9.23 归母净利润（百万元） 11,668 8,136 8,786 9,525 10,376 同比（%） 0.74 (30.28) 7.99 8.42 8.93 EPS-最新摊薄（元/股） 9.63 6.71 7.25 7.86 8.56 P/E（现价&最新摊薄） 17.06 24.47 22.66 20.90 19.19 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入 177.47 亿元（+6.00%，同比，下同）；净利润 50.47 亿元（-3.55%）；归母净利润 47.97亿元（-5.37%）；扣非净利润 47.85 亿元（-3.32%）；经营性现金流净额48.77 亿元（+24.35%）。国内设备招采弱复苏、国际业务快速增长背景下，公司 2026H1 业绩符合我们预期。2026Q2 公司实现营业收入 93.95亿元（+10.45%）；归母净利润 24.67 亿元（+1.10%）；扣非归母净利润24.88 亿元（+2.88%），收入、利润增速双双转正，Q2 经营现金流净额34.96 亿元（+44%），业绩拐点进一步确认。 ◼ 2026H1 欧洲、拉美、亚太引领国际增长：分区域来看，国际收入 94.71亿元（+13.67%），美元口径同比增长 18.42%，国际收入占比达到 53%。其中欧洲市场在过去两年快速增长的基数下延续亮眼表现，同比增长近25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超 30%；拉美市场收入增长近 20%，亚太市场增长 17%，印度、墨西哥、巴西等主要发展中国家均实现高速增长。公司持续稳步推进海外本地化平台建设，已在全球 13 个国家布局本地化生产项目，其中 10 个已启动生产。2026 年国际业务有望延续快速增长趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长，国际收入占比进一步提升。 ◼ 2026H1 国内市场逐步企稳：2026H1，公司国内收入 82.76 亿元（-1.61%），较 2025 年全年-22.97%的降幅显著收窄。国内新兴业务势能强劲，收入31.10 亿元（+19.59%），占公司整体收入约 18%。其中微创外科与微创介入业务收入均实现增长，国内微创外科耗材收入同比翻倍以上增长，硬镜系统国内市场份额排名第二；微创介入方面，惠泰医疗 2026H1 国内电生理 PFA 手术累计完成 7,200 余例，已超过 2025 年全年水平，冠脉、外周产品线入院数量与签约渠道均实现双位数增长；动物医疗业务实现稳健增长，国际收入占比超过 80%。IVD 收入 68.65 亿元（+9.58%），占公司整体收入近 39%，其中免疫业务增长超过 15%，国际 IVD 增长超过 20%，国际 MT 8000 全实验室智能化流水线装机 12 套、同比翻倍；国内 IVD 占国内整体收入比重已达 50%，免疫、生化、凝血三大核心业务国内平均市占率进一步提升至近 14%，MT 8000 国内新增订单超260 套、新增装机近 200 套。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到汇兑扰动影响表观利润，我们将公司 2026-2028 年归母净利润由 88.11/95.70/104.75 亿元调整为 87.86/95.25/103.76亿元，对应当前市值的 PE 为 23/21/19X，考虑到公司海外市场及新兴业务发展势能强劲，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险等，并购整合不及预期风险等。 -44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27迈瑞医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 迈瑞医疗三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 27,410 30,362 35,426 40,889 营业总收入 33,282 36,661 40,082 43,783 货币资金及交易性金融资产 17,941 20,842 25,305 30,109 营业成本(含金融类) 13,208 14,170 15,427 16,762 经营性应收款项 3,683 3,750 4,008 4,294 税金及附加 389 440 481 525 存货 5,004 4,917 5,171 5,453 销售费用 5,145 5,866 6,413 7,224 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,551 1,833 2,205 2,408 其他流动资产 783 854 943 1,033 研发费用 3,579 4,216 4,810 5,254 非流动资产 31,857 30,676 30,475 30,269 财务费用 (263) 85 (109) (176) 长期股权投资 180 180 180 180 加:其他收益 527 587 641 701 固定资产及使用权资产 7,995 8,125 8,142 8,170 投资净收益 115 128 140 153 在建工程 3,154 3,092 3,127 3,161 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 6,390 5,453 4,900 4,332 减值损失 (532) (300) (300) (300) 商誉 11,404 11,204 11,504 1