2026半年报点评：业绩符合我们预期，中重卡业务表现亮眼

证券研究报告·公司点评报告·商用车 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 福田汽车（600166） 2026 半年报点评：业绩符合我们预期，中重卡业务表现亮眼 2026 年 08 月 30 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孟璐 执业证书：S0600524100001 mengl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 3.01 一年最低/最高价 2.64/3.86 市净率(倍) 1.50 流通 A股市值(百万元) 23,831.38 总市值(百万元) 23,831.38 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.00 资产负债率(%,LF) 73.80 总股本(百万股) 7,917.40 流通 A 股(百万股) 7,917.40 相关研究 《福田汽车(600166)：2026 年一季报点评：Q1 业绩超预期，商用车出口增长强劲》 2026-05-06 《福田汽车(600166)：2025 年三季报点评：Q3 业绩同比高增，重卡出口增长强劲》 2025-11-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 47,698 61,247 69,959 77,006 83,685 同比（%） (14.97) 28.41 14.22 10.07 8.67 归母净利润（百万元） 80.54 1,363.83 1,911.84 2,343.61 3,001.95 同比（%） (91.14) 1,593.29 40.18 22.58 28.09 EPS-最新摊薄（元/股） 0.01 0.17 0.24 0.30 0.38 P/E（现价&最新摊薄） 295.88 17.47 12.47 10.17 7.94 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：26Q2 收入 178.89 亿元，同比+14.9%，环比+13.4%；归母净利润 4.04 亿元，同比+18.4%，环比-19.4%；扣非归母净利润 3.74 亿元，同比+16.2%，环比-7.0%。2026H1 收入 336.68 亿元，同比+10.9%；归母净利润 9.05 亿元，同比+16.5%；扣非归母净利润 7.77 亿元，同比+41%。 ◼ 公司毛利率同比上升，费用率整体控制良好。26Q2 毛利率 10.8%，同环比+1.1/-0.1pct；26H1 公司毛利率 10.8%，同比+0.5pct，毛利率整体保持稳定。公司 26Q2 期间费用率 9.1%，同环比 0.2pct/-0.1pct，其中销管研财费用率为 3.8%/2.2%/2.6%/0.5%，同比+0.3/-0.2/-0.5/+0.5pct，环比+0.2/-0.4/+0.0/+0.1pct。其中财务费用同环比增加主要系汇兑损失 1.19 亿元，去年同期汇兑收益 0.414 亿元。 ◼ 商用车板块中公司中重卡业务销量增速较快，新能源业务持续发展。26H1 公司实现销量 36.04 万辆，同比+10.1%，市占率 15.7%、同比+0.3pct，跑赢行业（商用车行业+8.3%）。（1）中重卡 10.06 万辆、同比+39.3%（其中重卡 9.00 万辆，同比+35.3%），市占率 13.7%、同比+1.6pct，重卡增速较快主要系 26H1 中国重卡行业出口持续增长叠加公司全面推动 A6 自主模块、NG 大动力等系列新产品推广。（2）轻卡（含微卡）23.49 万辆、同比+2.4%，市占率 18.3%、同比+0.1pct，为国内传统能源与新能源双第一；（3）大中客 0.27 万辆、同比+17.4%，轻客 1.89 万辆，市占率 8.4%、同比-3.4pct，轻客市占率下降主要系中 VAN 市场竞争加剧、竞品低价挤压、大 VAN 细分市场产品响应滞后影响所致。（4）新能源 5.91 万辆，同比+17.9%，市占率 10.8%，同比-1.7pct，主要系公司产品结构调整导致。 ◼ 公司发动机业务保持稳定增长。26H1 公司销售发动机 157,803 台，同比增长 17.9%。其中福田康明斯销量 93,721 台，同比增长 3%；福田发动机销量 64,082 台，同比增长 49.6%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑商用车市场竞争加剧叠加新能源占比提升拖累 毛 利 率 ， 我 们 下 修 公 司 2026/2027/2028 归 母 净 利 润 预 期 至19.12/23.44/30.02 亿元（原为 20.29/25.70/32.97 亿元），对应 PE 为 12/10/8倍。由于公司轻卡龙头地位维持不变且重卡出口业务持续发展，我们仍维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：海外市场需求低于预期；国内新能源商用车价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。 -5%-1%3%7%11%15%19%23%27%31%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27福田汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 福田汽车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 25,813 31,339 36,157 41,970 营业总收入 61,247 69,959 77,006 83,685 货币资金及交易性金融资产 9,110 11,632 14,760 18,168 营业成本(含金融类) 55,140 62,945 68,963 74,427 经营性应收款项 6,568 8,523 9,807 11,351 税金及附加 332 350 350 350 存货 7,168 7,868 8,046 8,683 销售费用 2,223 2,519 2,772 3,013 合同资产 202 700 770 837 管理费用 1,477 1,679 1,848 2,008 其他流动资产 2,765 2,617 2,775 2,931 研发费用 1,782 1,959 2,156 2,343 非流动资产 27,644 27,955 28,410 28,725 财务费用 29 0 0 0 长期股权投资 4,726 5,156 5,606 6,106 加:其他收益 664 700 700 700 固定资产及使用权资产 10,799 9,884 8,959 8,025 投资净收益 588 700 756 837 在建工程 1,421 1,399 1,410 1,309 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 4,623 5,553 6,473 7,323 减值损失 (162) 0 0 0 商誉 15 15