2026年半年报点评：中药创新药梯队清晰，业绩持续增长

证券研究报告·公司点评报告·中药Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 方盛制药（603998） 2026 年半年报点评：中药创新药梯队清晰，业绩持续增长 2026 年 08 月 30 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 向潇 执业证书：S0600525090003 xiangxiao@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.50 一年最低/最高价 8.64/13.50 市净率(倍) 2.59 流通A股市值(百万元) 4,610.35 总市值(百万元) 4,610.35 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.05 资产负债率(%,LF) 39.57 总股本(百万股) 439.08 流通 A 股(百万股) 439.08 相关研究 《方盛制药(603998)：2025 年报及2026 年一季报点评：创新中药引领增长，盈利与现金流双升》 2026-04-27 《方盛制药(603998)：2025 三季报点评：盈利能力持续上升，核心业务稳健发展》 2025-10-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,777 1,746 1,908 2,153 2,390 同比（%） 9.15 (1.75) 9.27 12.84 10.98 归母净利润（百万元） 255.22 306.39 367.03 448.17 548.93 同比（%） 36.61 20.05 19.79 22.11 22.48 EPS-最新摊薄（元/股） 0.58 0.70 0.84 1.02 1.25 P/E（现价&最新摊薄） 18.06 15.05 12.56 10.29 8.40 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年上半年，公司实现营业收入 9.58 亿元（+14.80%，同比，下同），归母净利润 1.98 亿元（+16.79%），扣非归母净利润 1.74 亿元（+23.07%）；单 Q2 季度，公司实现营收 4.95 亿元（+18.94%），归母净利润 1.09 亿元（+34.93%），扣非归母净利润 0.88 亿元（+24.96%）。二季度收入增速环比一季度持续抬升，利润增速显著高于收入端，成本管控与产品结构优化成效集中释放，整体业绩表现亮眼。 ◼ 核心品类结构持续优化，心脑血管赛道快速放量：分业务来看，医药工业实现营收 9.01 亿元（+17.25%），毛利率 78.13%（+4.76pct，较 2025 年同期提升 4.76 pct，下同），核心制造业务量利齐升，是业绩增长的核心支撑；医疗业务及其他实现营收 0.31 亿元（-14.80%），系主动收缩低毛利配套业务，整体盈利质量进一步改善。分产品来看，心脑血管疾病用药收入同比大幅增长 50.01%，成为第一增长引擎，核心驱动来自依折麦布片、血塞通分散片终端持续放量，集采中标后市场份额稳步提升；骨骼肌肉系统用药、儿科用药等品类保持平稳运营，抗感染用药收入同比下降 35.75%，系主动优化产品结构、收缩低毛利头孢克肟品种所致。公司核心品种顺利完成集采接续，价格体系保持稳定，依托 “以价换量” 持续巩固院内市场份额，产品结构向高毛利、高成长赛道倾斜成效显著。 ◼ 中药创新药管线梯队清晰，长期成长动能充足：经过多年培育与发展，公司自主研发的小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片两款中药创新药已成功上市并实现商业化落地；2025 年获批的养血祛风止痛颗粒于同年年底正式投放市场，公司由此构建起覆盖处方遴选立项、临床研发到商业化落地的中药创新药全产业链核心能力。此外，公司正积极推进新产品的生产、市场准入及商业化筹备工作，公司预计年内将陆续实现洛索洛芬钠凝胶贴膏、比索洛尔氨氯地平片、司来帕格片等新产品的销售，为公司经营业绩贡献新的增长动能。研发方面，公司在研管线稳步推进，公司中药创新药研发管线储备丰富，覆盖妇科、呼吸系统、心脑血管、儿科等重大疾病领域。其中，健胃祛痛丸、蛭龙通络片处于Ⅲ期临床试验阶段，香芩解热颗粒、紫英颗粒处于Ⅱ期临床试验阶段，小儿荆杏止咳颗粒成人急性气管-支气管炎（风寒化热证）已取得Ⅲ期临床试验总结报告。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司 2026-2028 年归母净利润为3.67/4.48/5.49 亿元，当前市值对应 PE 为 13/10/8 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：集采降价风险，研发进展不及预期风险等。 -22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27方盛制药沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 方盛制药三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,014 1,239 1,909 2,555 营业总收入 1,746 1,908 2,153 2,390 货币资金及交易性金融资产 276 521 1,018 1,685 营业成本(含金融类) 490 534 590 646 经营性应收款项 320 343 398 421 税金及附加 35 33 37 42 存货 339 254 401 317 销售费用 604 649 711 741 合同资产 0 0 0 0 管理费用 153 153 172 191 其他流动资产 79 120 92 133 研发费用 154 168 189 210 非流动资产 2,042 2,040 2,035 2,027 财务费用 11 6 4 (3) 长期股权投资 155 155 155 155 加:其他收益 15 25 31 35 固定资产及使用权资产 1,059 1,054 1,047 1,037 投资净收益 2 27 29 30 在建工程 84 83 82 82 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 251 254 257 260 减值损失 (9) 0 0 0 商誉 265 265 265 265 资产处置收益 51 0 0 0 长期待摊费用 16 18 20 22 营业利润 358 417 510 627 其他非流动资产 212 210 208 206 营业外净收支 (5) 1 1 1 资产总计 3,056 3,278 3,944 4,582 利润总额 353 418 510 628 流动负债 1,150 1,097 1,319 1,411 减:所得税 51 54 66 82 短期借款及一年内到期的非流动负债 409 489 589 669 净利润 303 363 444 546 经营性应付款项 1