2026年半年报点评：储能出货高增，组件优化结构

东吴证券研究所 证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 阿特斯（688472） 2026 年半年报点评：储能出货高增，组件优化结构 2026 年 08 月 31 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 9.73 一年最低/最高价 8.98/24.28 市净率(倍) 1.56 流通A股市值(百万元) 35,447.75 总市值(百万元) 35,447.75 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.24 资产负债率(%,LF) 62.07 总股本(百万股) 3,643.14 流通 A 股(百万股) 3,643.14 相关研究 《阿特斯(688472)：2026 年一季报点评：储能出货高增，IEEPA 税金退回增厚利润》 2026-05-05 《阿特斯(688472)：阿特斯：公告美国市场业务调整，保障美国长期经营》 2025-12-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 46,165 40,256 39,653 51,249 61,233 同比（%） (10.03) (12.80) (1.50) 29.24 19.48 归母净利润（百万元） 2,247 1,016 1,724 3,362 4,584 同比（%） (22.60) (54.80) 69.74 95.00 36.33 EPS-最新摊薄（元/股） 0.62 0.28 0.47 0.92 1.26 P/E（现价&最新摊薄） 15.77 34.90 20.56 10.54 7.73 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告。 26H1 实现营收 127.84 亿元，同比-39.3%；归母净利润 3.00 亿元，同比-59.0%；扣非净利润-2.53 亿元，同比由盈转亏；毛利率 14.5%，同比+2.0pct；归母净利率 2.3%，同比-1.1pct。其中，26Q2 实现营收 56.55 亿元，同/环比-54.6%/-20.7%；归母净利润-2.20 亿元，同比、环比均由盈转亏；毛利率 7.0%，同/环比-9.4/-13.4pct。 ◼ 储能出货高增、贡献主要盈利： 26H1 储能出货 6.1GWh，同增 103.3%，其中 Q2 出货 3.5GWh，我们预计 26Q2 单位盈利约 0.1-0.11 元/Wh，环比下降 7-8 分，主要是碳酸锂涨价及美国出货转入合资公司的影响。上半年出货市场以加拿大、智利、澳洲、欧洲为主。截至 26 年 6 月 30 日在手订单 35 亿美元，后续储备项目充足。公司预计 26 年储能出货 14-17GWh，保持高增。 ◼ 组件出货收紧、出货结构优化：公司 26H1 组件出货约 3.9GW，其中 Q2出货 2GW 左右；另美国 5GW 组件工厂已全面达产。公司坚持盈利优先、优化出货结构，聚焦高价值区域和长期战略客户，我们预计 26 全年出货 15-20GW，其中美国生产出货约 5GW。美国电池片 2GW 产能 7月已投产，二期 5GW 组件在快速扩建中，我们预计 26H2 和 27 年美国组件生产销售可拉动较大增长。 ◼ 费用有所提升、汇兑损失影响较大：26H1 期间费用 18.03 亿元，同比-2.7%，费用率 14.1%，同比+5.3pct；其中 Q2 期间费用 8.64 亿元，费用率 15.3%，同/环比+7.4/+2.1pct。费用提升主要是财务费用中汇兑影响， 26H1 公司净汇兑损失 4.09 亿元，较 25H1 多损失 6.49 亿元。26H1 资本开支 16.40 亿元，同比-46.8%；26H1 末存货 49.70 亿元，较 25 年末-12.7%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑组件出货规模收紧、储能单位盈利阶段性下降及汇兑损失影响，我们下调 2026-2027 年归母净利润预测至 17.2/33.6亿元（原预测 24.4/35.2 亿元）；考虑美国组件新增产能逐步释放、储能出货规模持续增长，上调 2028 年归母净利润预测至 45.8 亿元（原预测44.7 亿元）。预计 2026-2028 年归母净利润同比+70%/+95%/+36%，对应现价 PE 分别为 21x/11x/8x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。 -13%1%15%29%43%57%71%85%99%113%127%9/1/202512/30/20254/29/20268/27/2026阿特斯沪深300公司点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 2 / 3 阿特斯三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 37,562 33,744 42,408 48,858 营业总收入 40,256 39,653 51,249 61,233 货币资金及交易性金融资产 13,259 14,645 15,722 19,342 营业成本(含金融类) 36,083 34,423 44,435 52,902 经营性应收款项 9,286 8,012 11,032 12,788 税金及附加 154 119 154 184 存货 5,691 6,019 7,382 9,219 销售费用 1,050 952 1,179 1,347 合同资产 2,278 286 1,634 1,197 管理费用 1,923 1,467 1,845 2,143 其他流动资产 7,049 4,782 6,638 6,312 研发费用 651 634 820 918 非流动资产 26,816 32,651 35,608 40,368 财务费用 550 850 611 774 长期股权投资 520 555 600 665 加:其他收益 2,346 397 666 735 固定资产及使用权资产 14,119 23,153 27,145 31,451 投资净收益 (30) 595 1,332 1,837 在建工程 6,670 3,334 2,267 2,653 公允价值变动 68 200 20 39 无形资产 789 794 799 794 减值损失 (1,162) (385) (308) (261) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 93 (59) (26) (18) 长期待摊费用 372 462 442 447 营业利润 1,160 1,955 3,890 5,296 其他非流动资产 4,345 4,353