公司信息更新报告：主业稳健增长，减值拖累短期业绩

食品饮料/饮料乳品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 伊利股份（600887.SH） 2026 年 08 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 26.86 一年最高最低(元) 29.78/23.76 总市值(亿元) 1,698.99 流通市值(亿元) 1,690.55 总股本(亿股) 63.25 流通股本(亿股) 62.94 近 3 个月换手率(%) 63.83 股价走势图 数据来源：聚源 《龙头营收重回增长，盈利改善超预期—公司信息更新报告》-2026.5.3 《2025Q3 经营表现稳健，中期分红提升股东回报—公司信息更新报告》-2025.11.3 《2025Q2 业绩表现稳健，盈利能力有望持续提升—公司信息更新报告》-2025.9.1 主业稳健增长，减值拖累短期业绩 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001 ⚫ 2026H1 收入符合预期，利润短期承压，维持“买入”评级 公司 2026H1 营收 643.3 亿元，同比+4.1%；归母净利润 57.6 亿元，同比-20.0%。单 2026Q2 营收 295.9 亿元，同比+2.6%；归母净利润 3.6 亿元，同比-84.4%。考虑到资产减值及补税的短期拖累，我们下调 2026-2028 年归母净利润为101.1/131.9/140.2（前值121.8/134.8/145.1）亿元，当前股价对应PE为16.8/12.9/12.1倍。利润端扰动已在 Q2 集中出清，下半年有望恢复常态化经营，同时公司拟实行 10-20 亿元股份回购，体现对未来发展的坚定信心，维持"买入"评级。 ⚫ 主业经营稳健，核心品类重回增长轨道 2026Q2公 司 液 奶 / 奶 粉 及 奶 制 品 / 冷 饮 / 其 他 产 品 同 比 分 别+0.1%/-3.5%/+13.4%/+216.5%。（1）液奶：上半年终端需求修复，常温液奶实现营收增长，其中，金典鲜活打开高端常温白奶增量市场，带动金典收入增速快于基础白奶，安慕希通过产品升级实现收入企稳；同时新兴渠道均实现营收双位数及以上增长。（2）奶粉：收入承压主因澳优产品召回影响，金领冠经营稳健，上半年婴配粉、成人粉市占率仍均稳居行业第一。（3）深加工业务：茶饮、烘焙、西餐等快速发展带动乳脂、奶酪需求持续增长，公司上半年实现 B 端奶酪、乳脂业务双位数增长。（4）冷饮：继续稳居市场第一，公司根据健康轻量化、场景跨界等需求趋势推进差异化产品创新，敏锐把握新兴渠道和多元消费场景。 ⚫ 国际化业务稳步推进，把握全球高附加值产品机会 公司海外业务稳步推进，深耕本土化发展，持续丰富产品线、创新本地化营销，冷饮业务中印尼市场营收同比增长约 20%，菲律宾市场营收同比翻倍；羊奶粉业务公司在中东主要市场份额提升，东欧波兰等国家加速布局。同时，公司依托新西兰基地推进高附加值原料转型，持续提升蛋白类产品收入占比，并向国内提供关键原料，形成境内外业务有效协同。 ⚫ 大额减值损失及所得税致使利润承压，内生盈利质量改善 2026Q2 毛利率 34.2%，同比持平，主因上半年奶价同比降幅进一步收窄。2026Q2销售费用率同比-1.0pct，公司通过精准营销驱动营销效率显著提升，其他期间费用率基本保持平稳。2026Q2 公司归母净利润同比大幅下滑，主要系：计提资产减值损失 24.05 亿元（去年同期为-2.66 亿元），其中对澳优乳业计提存货减值/商誉减值损失分别 9.08/15.47 亿元；所得税同比增加 6.3 亿元，主因公司部分产品税收优惠取消，在二季度集中缴纳 2025-2026H1 六个季度的税收。剔除一次性影响的 2026H1 核心经营利润率同比提升 0.66pct，盈利质量持续改善。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 115,393 115,636 121,501 127,610 133,630 YOY(%) -8.2 0.2 5.1 5.0 4.7 归母净利润(百万元) 8,453 11,565 10,111 13,185 14,019 YOY(%) -18.9 36.8 -12.6 30.4 6.3 毛利率(%) 33.9 34.6 34.9 35.0 35.1 净利率(%) 7.3 10.0 8.3 10.3 10.5 ROE(%) 14.8 19.7 16.0 18.6 17.7 EPS(摊薄/元) 1.34 1.83 1.60 2.08 2.22 P/E(倍) 20.1 14.7 16.8 12.9 12.1 P/B(倍) 3.2 3.1 2.9 2.6 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -12%-6%0%6%12%18%2025-092026-012026-05伊利股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 66619 66370 69847 76693 88939 营业收入 115393 115636 121501 127610 133630 现金 25404 19495 21441 28203 39080 营业成本 76299 75654 79137 82974 86687 应收票据及应收账款 3129 2995 3495 3378 3753 营业税金及附加 733 672 730 766 808 其他应收款 126 121 138 134 151 营业费用 21982 21545 22356 23353 24454 预付账款 1176 1197 1297 1323 1420 管理费用 4465 4696 4934 5182 5426 存货 10745 10823 11738 11917 12796 研发费用 870 915 972 1021 1069 其他流动资产 26039 31739 31739 31739 31739 财务费用 -592 -691 -437 -508 -624 非流动资产 87099 85729 84728 83779 82212 资产减值损失 -4676 -730 -2800 -300 -300 长期投资 3992 4144 4395 4647 4899 其他收益 1016 1208 800 800 800 固定资产 36365 36120 34787 33325 31633 公允价值变动收益 -28 38 50 100 10