耐用消费产业行业研究：三夫户外发布半年报；四环医药医美+创新药成果显著

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：杨欣（执业 S1130522080010） yangxin1 ＠gjzq.com.cn 分析师：杨雨钦（执业 S1130524110005） yangyuqin ＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 联系人：张宝晨 zhangbaochen＠gjzq.com.cn 三夫户外发布半年报；四环医药医美+创新药成果显著 核心观点 三夫户外于 8 月 28 日发布 2026 年半年度报告。26H1 实现营业收入 5.27 亿元，同比增长 39.37%；归母净利润 5320万元，同比增长 216.33%；扣非归母净利润 4329 万元，同比增长 181.91%。利润高增核心源于品牌运营转型进入兑现期——自有品牌 X-BIONIC 及独家代理品牌矩阵协同放量，叠加线上渠道高增与高毛利结构优化共同驱动，盈利质量与收入弹性同步释放。 四环医药医美创新药双轮驱动，业绩转型成果显著。2026 年 8 月 26 日四环医药披露 2026 年中期业绩，公司 2026 年上半年实现总收益人民币 11.6 亿元，同比+1.3%，归母净利润人民币 2.2 亿元，同比+119.0%。业绩增长主要由"医美+创新药"双轮驱动战略的成功执行所带动，医美业务作为核心增长引擎保持稳健，创新药业务商业化提速并大幅减亏，有效对冲了仿制药业务下滑的影响。同时，出售附属公司带来约人民币 1.5 亿元的一次性收益，显著增厚公司利润。 行业数据跟踪： 7 月服装零售同比降低 1%。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。 投资建议 1）弹性方向：李宁 26 年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。 2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。 3）美护板块：①修复方向：低基数效应叠加新品周期，Q2 业绩有望迎来反弹的巨子生物；管理层全面焕新，新品周期预计 520 开启的珀莱雅；②高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；③大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的若羽臣、上美股份。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2026.8.21-2026.8.28）上证综指、深证成指、沪深 300 涨跌幅分别为 1.20%、-1.00%、-0.21%，纺织服装板块上涨 2.53%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 10。个股方面凯瑞德、开开实业涨幅居前，萃华珠宝、兴业科技跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第7。个股方面，个股方面蓝月亮、珀莱雅涨幅居前，上美股份、嘉亨家化跌幅居前。 重点公司公告：1）可孚医疗 2026 年中期业绩公告；2）水羊股份 2026 年中期业绩公告。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 耐用消费产业行业研究 2026 年 08 月 29 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、周观点 ...................................................................................... 3 1.1 三夫户外 H1 业绩高增，X-BIONIC 核心引擎强劲 .............................................. 3 1.2 四环医药医美创新双轮驱动，业绩转型成果显著 ............................................. 3 2、行业数据跟踪 ................................................................................ 4 3、投资建议 .................................................................................... 6 4、上周行情回顾 ................................................................................ 7 5、行业新闻动态 ................................................................................ 9 6、公司动态 .................................................................................... 9 风险提示 ....................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 7 月服装零售同比增速环比下滑 ........................................................... 4 图表 2： 7 月金银珠宝零售同比持续下滑 ........................................................... 4 图表 3： 大宗原材料价格汇总 .................................................................... 4 图表 4： 328 级棉现价走势图（元/吨） ........................................................... 4 图表 5： CotlookA 指数（美分/磅） .............................................................. 4 图表 6： 粘胶短纤价格走势图（元/吨） ......................