有色金属周报：铜库存连续去化，关注锑底部向上行情

敬请参阅最后一页特别声明 1 金属材料组 分析师：吴晋恺（执业 S1130526010001） wujinkai＠gjzq.com.cn 分析师：王钦扬（执业 S1130523120001） wangqinyang＠gjzq.com.cn 分析师：金云涛（执业 S1130525030002） jinyuntao＠gjzq.com.cn 联系人：黄泽浩 huangzehao＠gjzq.com.cn 联系人：宁柯 ningke ＠gjzq.com.cn 有色金属周报：铜库存连续去化，关注锑底部向上行情 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+0.70%至 14285 美元/吨，沪铜+1.07%至 10.89 万元/吨。供给端，SMM 进口铜精矿指数（周）为-199.84 美元/干吨，较上期下降 17.70 美元/干吨。库存端，截至 8 月 27 日周四，全国主流地区铜库存降至 10.95 万吨，环比上周四减少 2.49 万吨，同比减少 1.76 万吨；周内库存连续去化，主要受供应收缩与月末补库共振驱动。冶炼端，8 月 21 日至 27 日，SMM 周度国内废产阳极板企业开工率环比下降 1.82 个百分点至 44.65%，预计下周环比回升 2.15 个百分点至 46.80%。消费端，本周精铜杆开工率环比增加 1.24 个百分点，本周铜价震荡上行，新增订单明显放缓且多为前期压抑已久的刚需，生产主要依靠在手订单；叠加样本外企业停产、部分订单转移至样本内企业，周度开工小幅回升，实际下游需求表现平稳。分行业看，线缆、漆包线等终端受铜价维持高位影响，整体需求偏弱。 铝：本周 LME 铝价-0.02%至 3242 美元/吨，沪铝+0.89%至 2.39 万元/吨。库存端，据 SMM 统计，8 月 27 日国内主流消费地铝棒库存为 13.95 万吨，较周一下降 0.50 万吨，较上周四下降 0.35 万吨。本周电解铝厂原料库存增加 2.9 万吨至 342.8 万吨，氧化铝厂成品库存增加 0.8 万吨至 122.5 万吨，库存端延续累库。供给端，截至 8 月 27 日，全国冶金级氧化铝建成总产能 11842 万吨/年，运行总产能 8878 万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比提高 0.65 个百分点至74.97%。成本端，截至本周四，SMM 氧化铝指数为 2676.39 元/吨，较上周四下跌 5.23 元/吨。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得 60.3%，环比上升 0.3 个百分点；连续多周下行趋势暂止，但淡旺季转换期的全面回暖仍待观察。本周铝箔龙头企业开工率环比上涨 0.3 个百分点至 70.4%。本周国内铝线缆行业开工率录得 63.0%，环比回升 0.6 个百分点。 金：本周 COMEX 金价-3.38%至 4504.10 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 上升 0.02 个百分点至 2.42%，SPDR 黄金持仓减少 4.85 吨至 1042.36 吨。实际利率上行与 ETF 持仓回落共同压制金价；三项国际事件两项利多、一项利空，避险信号分化。宏观事件方面，本周主要关注以下事件：（1）加拿大宣布对约 200 亿美元美国商品征收报复性关税，美加贸易冲突升级、市场避险情绪升温；黄金避险需求上升，短期利好黄金。（2）扎波罗热核电站接连发生 3 起无人机事件，核安全风险上升、市场避险情绪升温；黄金避险需求上升，短期利好黄金。（3）美军称已清除霍尔木兹海峡国际航道水雷，能源运输风险下降、市场避险情绪降温；黄金避险需求回落，短期利空黄金。 稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨 0.05%。本周镝铽价格继续上行，氧化镝有望受益MLCC 拉动，价格底部回升趋势显著；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。 钨：本周钨价环比下降 0.31%。行业供应缩紧预期仍存；美国商务部拟实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价；钨供需基本面有望迎来强共振。 钽：氧化钽本周价格为 435.0 万元/吨，环比下降 1.14%。钽行业有望受益于 AI 需求拉动和供给扰动。 钼：钼精矿本周价格为 5470 元/吨度，环比持平。据百川盈孚，本周主流钢厂再度进场，招标价格继续上调。 锡：本周锡价环比下降 1.63%，受宏观因素扰动小幅收跌。传统消费旺季临近，下游备库需求或有望集中释放。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价+1.9% 至 15.51 万元/吨，氢氧化锂均价+3.2% 至 14.62 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.30 万吨，环比+0.08 万吨。 钴：本周长江金属钴价+0.0%至 30.50 万元/吨，钴中间品 CIF 价-11.6%至 19 美元/磅，计价系数为 80。硫酸钴价-3.4%至 7.1 万元/吨，四氧化三钴价-0.0%至 28.75 万元/吨。 镍：本周 LME 镍价-2.1%至 1.67 万美元/吨，上期所镍价 5.1%至 13.43 万元/吨。LME 镍库存-0.01 万吨至 26.83 万吨。镍矿库存+31.89 万吨至 1243 万吨。 风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 有色金属行业研究 2026 年 08 月 30 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 5 二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 5 2.1 铜 ..................................................................................... 5 2.2 铝 ..................................................................................... 6 2.3 贵金属 ................................................................................. 7 三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7 四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 8 4.1 稀土 ......................................................