2026年中报点评：利润大幅修复，国际化加速与技术创新双轮驱动成长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 28 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 持有 （ 维持） 当前价： 12.58 元 蔚蓝生物（603739） 基 础化工 目标价： ——元（6 个月） 利润大幅修复，国际化加速与技术创新双轮驱动成长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱：xuq@swsc.com.cn 分析师：赵磐 执业证号：S1250525070003 电话：010-57758503 邮箱：zhaopan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.53 流通 A 股(亿股) 2.53 52 周内股价区间(元) 10.81-16.91 总市值(亿元) 31.83 总资产(亿元) 30.76 每股净资产(元) 7.11 相 关研究 [Table_Report] 1. 蔚蓝生物（603739）：营收稳健增长，国际化布局成效显现 (2026-04-30) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年半年度报告，2026 年上半年公司实现营收 7.10亿元，同比+8.80%，实现归母净利润 0.39亿元，同比+44.33%；实现扣非后归母净利润 0.22 亿元，同比+38.51%；  点评：营收稳健增长，利润端大幅修复。公司 2026年上半年业绩表现亮眼，营收保持稳健增长，归母净利润实现超 40%的高速增长。业绩增长主要得益于营业收入增长带动的毛利增加。分业务看，酶制剂、微生态、动物保健品及其他主营业务收入分别为 2.14 亿元、1.12 亿元、1.54 亿元和 2.14 亿元。尽管营业成本增速（+11.10%）略高于营收增速导致毛利率微降，但公司费用管控效果良好，销售费用同比下降 1.17%，保障了利润端的修复。此外，公司经营性现金流表现强劲，净额达 0.56亿元，同比大幅增长 455.96%，显示出良好的销售回款能力。  国际化战略成效显著，新业务布局打开成长空间。公司坚定推进国际化战略，海外业务成为重要增长引擎。2026年上半年，公司实现境外收入 0.96亿元，同比大幅增长 66.41%。公司通过在美国、越南、印尼等地设立子公司，并持续深化“一带一路”市场布局，推动海外业务稳步发展。作为国内酶制剂和微生态领域的领先企业，公司紧抓行业发展机遇，在“新质蛋白”等前沿领域积极布局。同时，公司在人用益生菌、动物大健康一体化解决方案等领域的持续深耕，有望打造新的业绩增长点。  高研发投入构筑技术壁垒，AI 赋能注入发展新动能。公司坚持“技术驱动发展”战略，研发投入强度维持在行业较高水平。2026年上半年，公司研发投入 6203万元，占营业收入比重 8.74%。公司已构建里氏木霉、毕赤酵母等四大高效蛋白质表达系统，被誉为工业生物技术领域的“芯片光刻机”，技术优势显著。截至报告期末，公司拥有国内有效发明专利 446件，新兽药注册证书 60个，研发成果丰硕。公司积极探索前沿技术，已成立 AI 技术开发及应用实验室，稳步推进AI 技术在酶蛋白优化、菌株代谢调控及智能发酵等领域的应用，有望进一步提升研发效率和产品竞争力，为公司长期发展打开新的想象空间。  盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.32 元、0.35 元、0.47元，对应动态 PE 分别为 39/36/27 倍，维持“持有”评级。  风险提示：研发进度不及预期、产品销售情况不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1,366 1,422 1,561 1,732 增长率 3.43% 4.11% 9.73% 10.97% 归属母公司净利润（百万元） 70 81 88 119 增长率 11.45% 16.16% 8.30% 34.99% 每股收益 EPS（元） 0.28 0.32 0.35 0.47 净资产收益率 ROE 3.92% 4.42% 4.65% 6.03% PE 50.54 39.25 36.24 26.85 PB 2.01 1.74 1.68 1.62 数据来源：Wind，西南证券 -28%-16%-4%8%20%32%25/825/1025/1226/226/426/626/8蔚蓝生物 中证500 蔚 蓝生物（603739） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1,366 1,422 1,561 1,732 净利润 97 113 124 166 营业成本 754 789 862 939 折旧与摊销 118 173 178 178 营业税金及附加 16 15 17 19 财务费用 18 20 20 0 销售费用 202 189 211 236 资产减值损失 19 0 0 0 管理费用 151 156 172 191 经营营运资本变动 -101 98 -34 -33 财务费用 19 20 20 0 其他 -38 0 2 2 资产减值损失 -7 0 0 0 经营活动现金流净额 114 405 289 313 投资收益 -0 1 -0 0 资本支出 -80 -52 -52 -2 公允价值变动损益 32 0 0 0 其他 5 -12 -0 0 其他经营损益 30 30 33 37 投资活动现金流净额 -75 -64 -52 -2 营业利润 128 147 161 215 短期借款 1 0 0 0 其他非经营损益 -4 -2 -2 -3 长期借款 46 0 0 0 利润总额 124 145 159 213 股权融资 2 0 0 0 所得税 26 31 35 47 支付股利 -25 -29 -32 -43 净利润 97 113 124 166 其他 -61 -47 -20 0 少数股东损益 28 32 36 48 筹资活动现金流净额 -37 -76 -52 -43 归属母公司股东净利润 70 81 88 119 现金流量净额 2 265 186 268 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 财务分析指标 2025A 2026E 2027E 2028E