2026年中报点评：植提主业短期承压，棉籽类主动调整

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 25 日 证 券研究报告•2026年中报点评 买入 （ 维持） 当前价： 11.07 元 晨光生物（300138） 农 林牧渔 目标价： ——元（6 个月） 植提主业短期承压，棉籽类主动调整 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱：zhz@swsc.com.cn 分析师：舒尚立 执业证号：S1250523070009 电话：023-63786049 邮箱：ssl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.83 流通 A 股(亿股) 3.98 52 周内股价区间(元) 8.94-15.71 总市值(亿元) 53.48 总资产(亿元) 96.16 每股净资产(元) 7.04 相 关研究 [Table_Report] 1. 晨光生物（300138）：棉籽大幅扭亏，上行拐点将至 (2026-04-11) 2. 晨光生物（300138）：业绩大超预期，产品多点开花 (2026-01-19) 3. 晨光生物（300138）：盈利显著修复，拐点持续向上 (2025-10-30) 4. 晨光生物（300138）：棉籽业务扭亏为盈，盈利修复势能向上 (2025-09-03) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年中报，26H1 实现营业收入 31.6 亿元，同比-13.6%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比-17.0%；实现扣非归母净利润 1.63 亿元，同比-11.8%。其中 26Q2 单季度实现收入 15.3 亿元，同比-21.2%，归母净利润0.82 亿元，同比-22.4%，扣非后净利润 0.67 亿元，同比-24.0%。  植提主业短期承压，棉籽类主动调整。1、26H1 植提业务（天然色素/香辛料/营养及药用提取物）作为公司发展的基石，实现收入 16.18亿元，同比-6.7%；毛利率为 19.6%，同比微降 0.67个百分点。2、辣椒红销量同比-5.5%，收入下降 11.2%；辣椒精整体供大于求，在印度辣椒原料上涨的情况下，为打造国内辣椒精竞争优势，调整了销售节奏，销量同比-19%，收入下降-21.9%；普通级叶黄素销量下滑 29.8%，收入下降 18.5%，但食品级叶黄素量价同比+37%、+27%，取得较好的结果；甜菊糖生产线改造，收入下降 19%，随着新产能投放，将逐步迎来增长；花椒提取物、番茄红素、动保等产品实现增长，其他梯队产品亦呈现增长态势。3、上半年棉籽类收入 13.79亿元，同比-21.8%，为公司主动控制贸易规模，毛利率 6.69%，微降 0.31个百分点；同时，保健食品持续进行市场开拓，收入同比增长约 35%；中药提取物业务继续开发市场客户，目前已覆盖 31 个省份，集采中选产品陆续发货，业务稳步增长。  盈利能力和费用率基本保持稳健。26H1毛利率微降 0.4个百分点至 13.5%，各项费用率整体稳健，总体费用率基本持平，净利率下滑 0.22个百分点至 5.83%，整体均保持稳健。  行业向好趋势不变，晨光未来可期。受下游需求不景气，短期有所承压，但不改行业向好趋势，随着国内食品、医药等行业的发展，对于健康原料的需求将逐步增加；同时，国外对于合成色素将逐步限制，有利于天然植提物行业的发展。晨光作为国内植提物的龙头企业，公司辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品产销量已位居世界前列，甜菊糖、花椒提取物、水飞蓟提取物、姜黄素、番茄红素、迷迭 香提取物等梯队产品处于快速发展的上升阶段，多品种发展取得良好成效。  盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 4.10、4.96、5.90亿元，EPS 分别为 0.85元、1.03元、1.22元，对应动态 PE 分别为 13倍、11倍、9 倍，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 65.59 66.80 71.85 76.36 增长率 -6.22% 1.84% 7.55% 6.28% 归属母公司净利润（亿元） 3.69 4.10 4.96 5.90 增长率 292.21% 11.05% 21.05% 19.06% 每股收益 EPS（元） 0.76 0.85 1.03 1.22 净资产收益率 ROE 10.90% 10.65% 11.64% 12.42% PE 14 13 11 9 PB 1.56 1.39 1.26 1.13 数据来源：Wind，西南证券 -35%-26%-16%-6%4%13%25/825/1025/1226/226/426/626/8晨光生物 沪深300 晨 光生物（300138） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 65.59 66.80 71.85 76.36 净利润 3.75 4.10 4.96 5.90 营业成本 57.00 59.92 64.02 67.13 折旧与摊销 1.84 2.04 2.04 2.04 营业税金及附加 0.24 0.20 0.22 0.23 财务费用 0.58 0.62 0.65 0.63 销售费用 0.60 0.47 0.43 0.53 资产减值损失 -0.39 0.00 0.00 0.00 管理费用 1.71 0.79 0.72 0.92 经营营运资本变动 -9.65 1.62 -4.86 -3.61 财务费用 0.58 0.62 0.65 0.63 其他 6.01 -0.05 0.04 0.01 资产减值损失 -0.39 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 2.13 8.33 2.83 4.97 投资收益 0.46 0.00 0.00 0.00 资本支出 1.02 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.09 0.00 0.00 0.00 其他 -1.10 -0.13 -0.15 -0.15 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -0.08 -0.13 -0.15 -0.15 营业利润 4.36 4.80 5.82 6.93 短期借款 18.08 7.48 0.28 -1.87 其他非经