2026年中报点评：营收高增利润承压，FPC+能源管理打开新空间

证券研究报告·北交所公司点评报告·消费电子 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 雅葆轩（920357） 2026 年中报点评：营收高增利润承压，FPC+能源管理打开新空间 2026 年 08 月 30 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 17.00 一年最低/最高价 13.90/31.57 市净率(倍) 4.17 流通A股市值(百万元) 1,070.25 总市值(百万元) 1,769.77 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.07 资产负债率(%,LF) 47.29 总股本(百万股) 104.10 流通 A 股(百万股) 62.96 相关研究 《雅葆轩(920357)：2025 年年报暨2026 年一季报点评：业绩大超预期，远期仍有潜力》2026-04-19 《雅葆轩(920357)：2025 年中报点评：工控、汽车两大业务齐头并进，业绩有望维持高增长》2025-08-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 376.83 598.71 664.88 778.83 902.43 同比（%） 6.55 58.88 11.05 17.14 15.87 归母净利润（百万元） 48.27 65.83 72.66 94.82 116.21 同比（%） 12.10 36.39 10.38 30.49 22.56 EPS-最新摊薄（元/股） 0.46 0.63 0.70 0.91 1.12 P/E（现价&最新摊薄） 36.67 26.88 24.36 18.66 15.23 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告，公司 2026H1 实现总营业收入 3.56亿元，同比增长 42.38%；实现归母净利润 0.29 亿元，同比下降 1.18%。 投资要点 ◼ 汽车电子与工业控制双轮驱动，能源管理新业务初具规模。分业务看，2026H1 公司汽车电子业务收入 1.35 亿元，同比增长 92.30%，是营收增长的核心驱动力，毛利率同比升 3.33pct 至 13.41%；工业控制收入 8,492万元，同比增长 32.87%，毛利率达 18.01%；公司新增能源管理业务分类，2026H1 实现收入 4,809 万元，毛利率达 28.45%，成为盈利能力最强的业务板块；消费电子收入 7,071 万元，同比增长 25.86%，但毛利率同比下降 7.56pct 至 10.83%，主要受行业竞争加剧影响。报告期末存货账面价值为 1.45 亿元，较 2025 年末增长 19.87%，主要系业务规模扩大、备货需求增加所致。 ◼ 经营活动现金流大幅改善，股东回报彰显信心：2026H1 经营活动产生的现金流量净额为 1930 万元，同比增长 140.01%，主要系前期应收账款陆续回笼、销售商品收到的现金增加所致。2026H1 公司实施“现金分红+资本公积转增股本”方案，每 10 股派 1.00 元（含税）并转增 3 股，现金分红 800.80 万元，切实回馈投资者。 ◼ FPC 产业链延伸与产能扩张有序推进，打开中长期成长空间。公司通过铜陵雅葆轩向上游 FPC 领域延伸，2026H1 已完成整体装修，部分设备已到场调试；同步推进原厂区改造，为落地 FPC 后端-SMT 产线布局，完善柔性电路板全流程制造能力。公司获评 2026 年芜湖市绿色工厂，SMT 智慧产线获评“安徽省 2026 年度先进级智能工厂”。产能扩张与技术升级同步推进，为公司中长期发展奠定基础。 ◼ 新客户拓展成效显著，能源管理赛道卡位优势凸显：在显示面板行业，2026H1 公司已交付维信诺样品认证，并通过稽核审厂；在低压电气领域，公司与公牛集团建立合作，顺利通过首次导入审核会议，完成小批量验证产品交付。在国内双碳政策持续落地、工业企业节能降碳改造加速的背景下，2026H1 公司能源管理配套业务主要面向低压电气、工业能源管理领域客户提供 PCBA 配套产品，该业务 28.45%的高毛利率验证了其赛道价值，有望成为重要增长极。我们认为，以上新客户的持续拓展也有助于逐步改善客户集中度较高的现状。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司中报业绩小幅下滑，但未来增产节奏确定性强 ， 我们小幅 调整公 司 2026-2028 年归母净利润 分别 至0.73/0.95/1.16（前值 0.84/0.92/1.07）亿元，对应 PE 分别为 24/19/15 倍。考虑到公司估值尚处低位，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游产品需求变动、原材料价格波动、客户集中度较高、技术替代风险等。 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27雅葆轩北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 雅葆轩三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 488 565 665 781 营业总收入 599 665 779 902 货币资金及交易性金融资产 101 141 170 210 营业成本(含金融类) 485 547 634 729 经营性应收款项 263 284 333 386 税金及附加 2 2 2 3 存货 121 137 158 182 销售费用 7 10 8 9 合同资产 0 0 0 0 管理费用 14 15 18 21 其他流动资产 4 3 3 3 研发费用 15 13 16 18 非流动资产 221 225 222 217 财务费用 2 3 4 3 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 7 8 9 11 固定资产及使用权资产 188 189 188 185 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 10 7 5 4 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 13 13 13 13 减值损失 (7) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 75 83 108 132 其他非流动资产 9 16 16 16 营业外净收