中报点评：稳健向好，分红落地

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月28日优于大市中国太保（601601.SH）中报点评稳健向好，分红落地核心观点公司研究·财报点评非银金融·保险Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王文静021-603754520755-81981648kongxiang@guosen.com.cn wangwenjing@guosen.com.cnS0980523060004S0980526050001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价31.77 元总市值/流通市值305638/305638 百万元52 周最高价/最低价48.39/28.21 元近 3 个月日均成交额1754.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国太保（601601.SH）-投资显韧性，渠道正优化》 ——2026-04-29《中国太保（601601.SH）-保险主业量价齐升，投资收益显著改善》 ——2026-03-27《中国太保（601601.SH）-投资助推业绩高增，负债转型成效显著​》 ——2025-11-03《中国太保（601601.SH）-保险投资稳健增长，新业务价值持续提升》 ——2025-08-29《中国太保（601601.SH）-量稳质增，转型持续》——2025-04-282026 年上半年，公司实现归母净利润同比增长 10.4%。归母营运利润达 211.5亿元，同比增长 6.2%。公司业绩增长主要得益于寿险与产险承保盈利均改善，同时把握市场机会取得较好投资收益。截至上半年末，公司归母净资产达3192 亿元，较年初+5.6%，但较 Q1 环比小幅回落，预计受 OCI 股票公允价值变动拖累。公司首次实施中期分红，每股派息 0.42 元，按照营运利润口径分红率达 19.1%，持续加大股东回报力度。寿险 NBV 稳步增长，产品结构持续优化。寿险上半年 NBV 达 107.6 亿元，同比增长 12.7%，其中单二季度 NBV 同比+17.6%，环比改善亮眼，CSM 较年初增厚 3.3%。公司加快布局分红险，上半年新保业务中分红险占比提升至55.5%，规模保费同比增长 76.1%。同时，通过拉长缴费期、大力发展期缴业务，公司 NBV Margin 提升至 17.5%，同比+2.5pct。后续公司将推动产品结构均衡，加大长护险供给。渠道方面，代理人规模稳定，核心人力月人均首年规模保费同比大幅增长 39.5%；银保主动压降低价值趸交，新保总规模有所回落，但新保期缴规模同比增长 32.6%，结构优化成效突出。财险承保盈利显著修复，COR 全面优化。公司上半年承保利润 48.2 亿元，同比增长 35.7%；COR 同比优化 1.3pct 至 95.1%，其中综合赔付率与综合费用率分别为 68.7%/26.3%，同比-0.8pct/-0.5pct。车险依托专业能力建设与精细化管控，COR 同比优化 0.7pct 至 94.6%；新能源车保费收入增长 20.9%，且家用车领域已实现承保盈利。非车险方面，公司主动压降个信保业务，并夯实健康险、农险经营质量，业务结构调整带动 COR 同比优化 2.3pct 至95.3%。践行哑铃型资产配置，投资收益率表现分化。上半年公司未年化净/总/综合投资收益率分别为 1.5%/2.4%/1.8%，同比-0.2pct/+0.1pct/-0.6pct。净投资收益率领先同业，总投资收益率略有上升主要系权益买卖价差贡献。公司增配长期利率债，固收资产久期拉长至 11.7 年。权益端公司坚持"核心+卫星"的配置策略，核心股息价值策略受市场影响阶段性承压；卫星仓位布局AI、大健康等成长板块增厚收益。公司权益资产占总投资资产比例为 17.1%，保持稳健，其中 OCI 股票规模较年初+3%，占比较年初-2.3pct。投资建议：公司着力构建“保险+康养”融合生态，叠加智能化服务提升运营效率与风控能力，长期成长逻辑扎实。我们维持公司 2026 年至 2028 年盈利预测，预计 2026 至 2028 年公司 EPS 为 6.16/6.26/6.51 元/股，当前股价对应 P/EV 为 0.46/0.43/0.40x，维持“优于大市”评级。风险提示：保费不及预期；自然灾害导致 COR 上升；资产收益下行等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)404,089435,156448,685466,908487,789(+/-%)24.74%7.69%3.11%4.06%4.47%归母净利润(百万元)44,96053,50559,27360,20462,650(+/-%)64.95%19.01%10.78%1.57%4.06%摊薄每股收益(元)4.675.566.166.266.51每股内含价值58.4263.7668.4773.6979.68(+/-%)6.14%9.14%7.39%7.63%8.13%PEV0.540.500.460.430.40资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月29日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E货币资金29,35762,78967,81273,23779,096保险服务收入279,473288,910296,364310,605325,561金融投资2,482,0292,715,7082,957,1013,221,4113,509,627利息收入55,99158,83261,18562,40964,905衍生金融资产265555投资收益26,90752,65754,76356,40658,662买入返售金融资产10,90524,51224,51224,51224,512公允价值变动损益37,71329,93230,83031,44732,075分出再保险合同资产46,08147,74650,13352,64055,272汇兑收益-64-238242628存出资本保证金6,8516,9006,7626,6276,494资产处置收益29098107117长期股权投资22,52014,61614,32414,03713,756其他收益257194211230251投资性房地产8,95128,14728,71029,28429,870营业收入合计404,089435,156448,685466,908487,789无形资产7,3477,2577,0396,8286,623保险服务费用243,147252,043255,535266,094277,125其他资产16,51416,05617,34018,72820,226承保财务损失92,520101,835107,945113,342119,009资产总计2,834,9073,144,767 3,409,5923,699,1894,014,686税金及附加439568613663716衍生金融负债962,3722,372