新澳股份：H1量价齐升兑现，涨价传导进入利润释放期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]新澳股份(603889.SH)投资评级买入上次评级买入[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]新澳股份：H1 量价齐升兑现，涨价传导进入利润释放期[Table_ReportDate]2026 年 8 月 30 日事件 ： 公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现收入 30.87 亿元（+20.84%），归母净利润 3.25 亿元（+20.23%），扣非归母净利润 3.17亿元（+18.16%）。2026Q2 公司实现收入 18.01 亿元（+24.11%），归母净利润 2.05 亿元（+21.20%），扣非归母净利润 2.01 亿元（+19.93%）。收入、利润在 Q2 继续维持景气增长。分业务看，毛纺量价齐升，羊绒放量。1）毛精纺纱线：H1 收入 16.43 亿元，同比+14.63%；销量 9,505.25 吨，同比+7.72%；测算均价约 17.28 万元/吨，同比约+6.42%；毛利率约 28.99%（+0.15pct）。毛纺环节对羊毛涨价的传导相对更顺，叠加银川、越南产能爬坡及高支、混纺、功能性产品占比提升，呈现量价齐升，是本轮盈利改善最明显的环节之一。2）羊绒纱线：H1 收入 10.43 亿元，同比+32.67%；销量 1,811.31 吨，同比+31.83%；测算均价约 57.56 万元/吨，同比约+0.64%；毛利率约 12.30%（-1.21pct）。羊绒收入端主要靠销量高增驱动，中期看，羊绒业务仍是公司成长核心，但短期利润率弹性或弱于毛纺。3）羊毛毛条：H1 对外收入 3.64 亿元，同比+20.16%；对外销量 2,997.62 吨；测算毛利率 9.91%。毛条作为上游环节受益于羊毛价格上行，盈利弹性较 2025 年明显改善，对利润形成正向贡献。费用管控对冲汇兑扰动，净利率保持稳健。H1 销售费用率 1.71%，同比-0.21pct；管理费用率 2.60%，同比-0.48pct；研发费用率 2.01%，同比-0.26pct，费用端延续优化。财务费用率 1.23%，同比+1.08pct，主因汇率变动导致汇兑损失增加及短期借款上升。综合影响下，H1 归母净利率10.54%，同比基本持平；若剔除汇兑扰动，主业盈利改善趋势更明确。营运资金阶段性承压，但服务于涨价周期备货与交付。H1 经营现金流净额-0.11 亿元，主要是原料价格上涨下备货占款增加。26 年 H1 期末存货 28.12亿，同比+28.12%；短期借款 13.92 亿元，同比+23.56%。在羊毛上行周期中，公司主动提高战略备货，短期占用现金流，但有利于锁定原料成本、保障旺季交付。盈利预测及投资建议：公司处于“羊毛价格上行、海内外新产能释放、羊绒规模化放量”三重动力期。我们预计 2026-2028 年归母净利润 5.76/6.43/6.93亿元预测，对应 PE 为 10.03、8.97X、8.32X。维持“买入”评级。风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营环境变化。[Table_ReportClosing][Table_Profit]重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)4,8415,0525,5736,1106,589增长率 YoY %9.1%4.4%10.3%9.6%7.8%归属母公司净利润428480576643693请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2(百万元)增长率 YoY%6.0%12.1%19.9%11.7%7.8%毛利率%19.0%20.0%20.2%20.1%20.1%净资产收益率ROE%12.6%13.0%14.6%15.2%15.2%EPS(摊薄)(元)0.450.510.610.680.73市盈率 P/E(倍)13.4712.0210.038.978.32市净率 P/B(倍)1.701.561.461.361.27资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 8 月 28 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产3,1033,8404,4944,8295,327营业总收入4,8415,0525,5736,1106,589货币资金5327501,4851,4491,745营业成本3,9224,0444,4504,8795,262应收票据00000营业税金及附加3232363942应收账款451490496531562销售费用10194104113122预付账款8791111管理费用154160178189204存货1,9902,3232,3972,7032,864研发费用111115123138148其他121271107135145财务费用29212-28-26非流动资产2,5872,5432,3662,3872,369减值损失合计-12-14-25-23-21长期股权投资00000投资净收益30301固定资产（合计）1,9292,0582,0592,0692,054其他3635483436无形资产180176171166161营业利润519608706790853其他478309137152153营业外收支-3-2-1-2-2资产总计5,6896,3836,8607,2157,695利润总额516606705787851流动负债1,4591,6981,8911,9152,035所得税649092102111短期借款488816866816866净利润452516613685741应付票据114103124136146少数股东损益2436384248应付账款340309346380409归属母公司净利润428480576643693其他517470555584614EBITDA7288639691,0501,143非流动负债679634636636636EPS (当年)(元)0.590.660.610.680.73长期借款656606606606606其他2328303030现金流量表单位:百万元负债合计2,1382,3332,5272,5512,672会计年度2024A2025A2026E202