2026年中报点评：业绩超市场预期，工控龙头α强劲

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汇川技术（300124） 2026 年中报点评：业绩超市场预期，工控龙头α强劲 2026 年 08 月 30 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 研究助理 陈俞成 执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 62.05 一年最低/最高价 57.32/91.00 市净率(倍) 4.57 流通A股市值(百万元) 149,574.80 总市值(百万元) 168,021.60 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.59 资产负债率(%,LF) 48.04 总股本(百万股) 2,707.84 流通 A 股(百万股) 2,410.55 相关研究 《汇川技术(300124)：26 年中期业绩快报点评：业绩超市场预期，工控龙头尽显强劲α》 2026-08-25 《汇川技术(300124)：2025 年报及 26年一季报点评：工控需求进一步复苏，新能源车受成本&价格压力短期承压》 2026-04-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 37,041 45,105 53,779 64,254 75,351 同比（%） 21.77 21.77 19.23 19.48 17.27 归母净利润（百万元） 4,285 5,050 6,011 7,405 8,900 同比（%） (9.62) 17.84 19.03 23.19 20.19 EPS-最新摊薄（元/股） 1.58 1.86 2.22 2.73 3.29 P/E（现价&最新摊薄） 39.21 33.27 27.95 22.69 18.88 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 26 年半年报，26H1/26Q2 营收 246.8/145.3 亿元，同比+20%/+26%；归母净利润 28.1/18.0 亿元，同比-5%/+9%；扣非净利润27.6/17.1 亿元，同比+3%/+19%，毛利率 29.7%/30.2%，同比-0.5/+0.6pct，归母净利率 11.4%/12.4%，同比-3.1/-1.9pct。综合毛利率同比略有下降，主要系原料涨价及产品结构变化。综合看，公司通用板块尽显强劲α，业绩超市场预期。 ◼ 工控：通用强劲增长、AI 战略加速落地：26H1/26Q2 通用板块收入 110/67亿元，同比+36%/+56%。1）AI 相关产业投资带动半导体、机床、电子等行业需求高增，同时核心装备国产化率提升叠加客户“借船出海”，根 据 MIR ， 26Q2 公 司 伺 服 / 变 频 / 小 型 PLC 市 占 率 分 别 为37.2%/21.4%/14.8%，同增 3.0/1.7/4.2pct，均创新高，排名第 1/1/2（内资第 1）；2）Q2 起公司紧抓产能扩建，我们预计交付能力提升超 30%，订单交付压力缓解，Q2 收入环比+58.7%；3）面对原材料成本上涨，公司及时调整价格体系，同时内部控本降费；4）推动工控与 AI 融合，已搭建 iFG 工业智脑平台，并实现 AI 在 PLC、工业机器人及机器视觉等核心产品的深度融合。展望全年，我们预计公司订单高景气有望延续，板块收入有望达 35~40%。 ◼ 新能源车：收入保持稳健、海外与智能底盘加速兑现：26H1/26Q2 公司新能源车收入 94/52 亿元，同比+4%/-2%，26H1 毛利率 12.8%，同比-4.0pct，主要系：1）核心客户奇瑞新能源/小米/理想 Q2 销量同比+34%/+17%/-5%，表现分化。但公司电控/电机定子/驱动总成/OBC 市占率分别为 8.4%/9.0%/7.5%/4.4%，排名第 2/2/3/9，地位稳固；2）铜、功率器件等核心原材料价格上涨，同时行业竞争加剧。但公司锚定海外高增长市场，26H1 新增海外定点 9 个，同时匈牙利、泰国工厂已实现批量交付。智能底盘方面，主动悬架液压泵已 SOP 放量，主动稳定杆获得主机厂定点。同时布局数据中心服务器电源，新业务技术布局持续落地。展望全年，我们预计随着 26H2 产品部分顺价&紧抓海外市场等结构性机会，利润将有所恢复。 ◼ 新兴产业：智能机器人&数字能源战略业务持续推进：26H1/26Q2 公司新兴产业收入 14.7/9.8 亿元，同比+96%/+158%，26H1 毛利率 28.4%，同比-5.4pct，主要系低毛利的储能业务占比提升。1）人形机器人方面，公司发布量产版七自由度仿生臂并已在客户整机端完成验证测试，无框电机等产品已在行业头部人形整机厂实现小批量应用，泛人形解决方案样机进入客户实际工业场景试机验证。2）数字能源方面，公司国内外储能双线并进，内蒙古 1GW 构网型储能&印度 2.6GW 储能及 50MW 钠电项目等重大项目密集落地。海外工商储、台区配储、能源运营平台持续拓展。3）工业机器人：公司 26H1 工业机器人/SCARA 机器人市占率为 9%/25%，排名第 3/1，地位稳固。 ◼ 电梯：大客户&后服务&海外市场寻找机会点：26H1/26Q2 公司电梯收入 24/14 亿元，同比+5%/+5%。在地产需求承压背景下仍保持稳健增长。-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27汇川技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 26H1 房屋竣工面积累计同比-23.7%，公司通过积极落实拓展战略大客户、后服务市场、海外市场三大经营策略有效对冲。我们预计 26 年电梯板块收入有望达 55 亿元，同比+5%左右。 ◼ 费用率有所下降、策略备货及应收增加短期影响现金流：26H1 公司期间费用 40.0 亿元，同比+17%，期间费用率 16.2%，同比-0.5pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.9%/4.1%/9.0%/0.2%，同比-0.4/+0.0/-0.6/+0.5pct。26H1 信用/资产减值损失分别为 1.64/3.32 亿元，主要系应收账款坏账及存货跌价准备增加。经营活动现金净额 19.75 亿元，同比-35%，主要受策略备货及应收款项增加影响。26H1 末应收账款/存货/合同负债分别为 147.4/100.6/8.6 亿元，同比+41%/+23%/+9%。 ◼ 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 维 持 公 司 26-28 年 归 母 净 利 润 为60.1/74.1/89.0 亿元，同比+19%/+23%/+20%，对应现价 PE 分别为 28