宏观量化经济指数周报：地产新政与地方附加税改革落地意味着什么

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20260830 地产新政与地方附加税改革落地意味着什么 2026 年 08 月 30 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 何青 执业证书：S0600526080004 heqing@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 证券分析师 潘京 执业证书：S0600524120011 panj@dwzq.com.cn 相关研究 《如何看待金铜油共振的持续性？》 2026-08-26 《谁能给美债利率降温？——海外周报 20260824》 2026-08-24 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 核心观点： 8 月 27—28 日，地产与财税两大改革密集落地。房地产端，住建部等出台商品住房销售制度改革，现房销售占比已由 2020 年的12.7%升至 2025 年的 35.9%，预售制进入退坡通道；央行配套信贷改革，房贷期限上限延至 40 年、偿债比上限提至 60%，同时将按揭放款推迟至竣工备案后，房企回款周期显著拉长，高杠杆、高周转模式难以为继，短期投资承压但行业转向提质。财税端，财政部公布《地方附加税法（征求意见稿）》，将城建税、教育费附加、地方教育附加“一税两费”合并，系二十届三中全会“增加地方自主财力”四大方向之一；2025 年三项收入合计 9134 亿元，约占地方一般公共预算本级收入的 7.7%，有望成为地方第一大税种。税率安排上，市区 12%、县镇 10%、其他地区 6%将统一为 11%—13%幅度税率，县镇及其他地区名义税率有所抬升，但以2025 年收入测算的加权平均税费率约 11.6%，与区间中值相当，税负总体不增；取消按行政区划分档、由省级人大确定适用税率，兼顾统一大市场与地方适度放权。 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2026 年 8 月 30 日，本周 ECI供给指数为 50.15%，较上周环比回升 0.01 个百分点；ECI 需求指数为49.94%，较上周环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.96%，较上周环比回落 0.01 个百分点；ECI 消费指数为 49.76%，较上周环比持平；ECI 出口指数为 50.18%，较上周回升 0.03 个百分点。 ◼ 月度 ECI 指数：从 8 月整月的高频数据来看，ECI 供给指数为 50.13%，较 7 月回升 0.03 个百分点；ECI 需求指数为 49.94%，较 7 月回升 0.02个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.96%，较 7 月回升 0.02 个百分点；ECI 消费指数为 49.76%，较 7 月回升 0.02 个百分点；ECI 出口指数为 50.18%，较 7 月环比持平。 ◼ 经济高频数据： ➢ 生产：PTA 开工率小幅回暖。本周主要行业开工率各有升降，其中汽车全钢胎开工率和 PTA 开工率等下游行业开工率边际回暖，而焦炉生产率和高炉开工率等上游行业开工率小幅回落。整体来看，8 月下游行业开工率较 7 月明显回暖，但仍弱于去年同期。 ➢ 消费：乘用车零售仍旧承压。商品消费方面，8 月乘用车零售仍旧承压，根据乘联会的最新预测数据，8 月份乘用车零售预计将录得 158 万辆，同比下降 21.7%，降幅较 7 月份进一步走阔，其中燃油车零售面临较大下行压力。服务消费方面，本周航班执飞率和电影票房环比小幅回落，但仍处于较高景气度。 ➢ 地产：8 月新房成交面积或再度转负。进入 8 月份以来，新房和二手房成交面积均呈现边际走弱的态势。截至 8 月前 29 日，30 大中城市商品房成交面积同比增速录得-7.4%（7 月+2.8%），在 7 月同比回正后或再度转负；18 城二手房成交面积增速录得 1.4%（7 月 10.5%），同样较前值有所回落。 ➢ 出口：预计 8 月出口增速仍保持较强韧性。在极端天气扰动褪去后，监测港口货物吞吐量明显回暖，8 月 23 日当周录得 27512.6 万吨，环比增长 24.02%。而韩国 8 月前 20 日出口仍录得高速增长，指向全球 AI 需求仍保持稳定增长，我们预计 8 月出口增速将保持较强韧性。 ➢ 物价：美联储加息预期提升压制金价。北京时间 8 月 28 日晚 10:00，沃什在 Jackson Hole 会议上就美联储货币政策发表演讲，其演讲内容中提到：①对金融条件不够紧的判断；②对增长的乐观预期；③对通胀的持续担忧。因此市场对 9 月美联储加息的预期有所强化，对黄金价格形成了一定压制。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 东吴证券研究所 2 / 18 ➢ 整体来看，8 月份经济增长预计仍将呈现明显的分化特征，出口和服务消费保持较强韧性，商品消费和投资端则延续承压，地产销售景气度虽然出现了边际回落，但在增量政策的刺激下或逐步企稳。而从经济增长的中长期结构变化来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即我国也正经历“去地产化增长”。 ◼ 风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 东吴证券研究所 3 / 18 内容目录 1. 地产新政与地方附加税改革落地意味着什么 .................................................................................. 6 1.1. 房地产：预售制进入退坡通道，信贷制度同步重定价......................................................... 6 1.2. 财税：地方附加税立法，“后土地财政”的财力底座 ............................................................. 7 2. 本周双指数概览 .................................................................................................................................. 8 2.1. ECI 指数：出口端保持较强韧性 .............................................................................................. 8 2.2. ELI 指数：本周 ELI 指数较上周回落 0.03 个百分点 .......................................