计算机行业周观察：算力高景气持续验证，继续看好大模型及算租

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 08 月 30 日 推荐（维持） 计算机周观察 20260830 TMT 及中小盘/计算机 人工智能已迎来关键转折点，Token 生成正成为可量化价值的核心产出，开放模型生态与物理 AI 加速落地，推动算力需求持续攀升。新一代 VeraRubin 平台已全面投产，并在多家头部云厂商投入使用，为下一阶段增长奠定基础。我们认为英伟达最新财报全面验证了全球 AI 产业链的高景气度，大模型从训练转向推理，算力需求持续释放，算力租赁供需缺口扩大。 ❑ 英伟达发布最新财报。公司 FY27Q2 实现营收 962 亿美元，同比增长 106%；调整后 EPS2.22 美元，同比增长 120%。其中，数据中心营收为 890 亿美元，比上一季度增长 18%，比去年同期增长 117%，市场预估为 858.6 亿美元；边缘计算收入为 72 亿美元，比上一季度增长 13%，比去年同期增长 27%。业绩发布后当日公司股价涨幅超过 8%。FY27Q3 公司预计营收为 1080 亿美元，上下浮动 2%。市场预估 1051.5 亿美元。GAAP 和非 GAAP 毛利率预计为 74.0%，上下浮动 50 个基点。在 2027 财年第二季度，英伟达以股票回购和现金分红的形式向股东返还了约 260 亿美元。截至第二季度末，该公司股票回购授权额度还剩约 990 亿美元。 ❑ 算力即营收，需求正快速增长。在业绩交流会上，英伟达 CEO 黄仁勋表示，人工智能已迎来转折点，其生成的 Token（数据单元）既能创造价值又能带来利润。去年只有一家实验室在推动基础设施建设，而如今多个前沿实验室并行扩展，开放模型生态系统欣欣向荣，物理人工智能也陆续上线，在美国乃至全球范围内都呈现出强劲的发展势头。当下，NVIDIA VeraRubin 平台宣布将全面投入生产，其机架已在包括 CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle Cloud Infrastructure 和 Nebius 在内的合作伙伴处投入使用。 ❑ GPU 资产证券化大幕拉开。英伟达宣布与 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、GoldmanSachs 和 KKR 建立战略合作伙伴关系，以建立独立的计算融资平台，从而调动超过 5000 亿美元的第三方资本，用于逐步构建人工智能基础设施，但需以最终协议为准。黄仁勋在联合采访中表示，技术芯片首次成为可投资资产类别，其核心逻辑在于英伟达硬件被广泛采用且可在客户之间转移，贷款方可以可靠地将算力承销为具有长期创收能力的资产。根据协议，六家金融机构将为英伟达客户创建“规模可观的专属资金池”，以“极具吸引力的利率”提供融资，这些资金将面向超大规模云服务商、前沿AI 实验室和企业，用于建设数据中心和购买英伟达硬件。 ❑ “Ox Alpha（牛来）”为智谱 GLM 系列全新一代原生多模态大模型。8 月20 日，“Ox Alpha”以匿名模型的身份登陆全球知名模型聚合平台OpenRouter，凭借支持高达 1M 的超长上下文、预览期免费开放，以及出色的文本、图像和视频处理能力，该模型调用量迅速呈爆发式增长。数据显示，截至 8 月 25 日，“Ox Alpha”在短短数天内处理了约 23.2 万亿 Token，排名升至第一，直接刷新了该平台的单日模型用量纪录。8 月 26 日，智谱官宣“Ox Alpha”是其正式上线并开源的 GLM-5.3-Flash（320B-A18B），也是GLM-5 系列的首个原生多模态模型。 ❑ 投资建议：我们认为英伟达最新财报印证人工智能产业链高景气。大模型从 行业规模 占比% 股票家数（只） 283 5.4 总市值（十亿元） 3877.8 3.4 流通市值（十亿元） 3481.4 3.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.5 -21.7 -19.9 相对表现 6.6 -19.6 -23.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《海外大模型更新，持续看好模型 商 业 化 变现 — — 计算 机周 观 察20260823》2026-08-23 2、《持续关注大模型及算租板块—— 计 算 机 周 观 察20260816 》2026-08-16 3、《大模型商业化拐点明确，FDE模式开启落地新周期——计算机周观察 20260809》2026-08-09 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 周翔宇 S1090518050001 zhouxiangyu@cmschina.com.cn -30-20-1001020Sep/25Dec/25Apr/26Aug/26(%)计算机沪深300算力高景气持续验证，继续看好大模型及算租 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 训练转向推理，算力需求持续释放，算力租赁供需缺口扩大。积极把握大模型商业化拐点，重点关注智谱，建议关注 MiniMax。持续推荐算租板块，建议关注宏景科技、协创数据、智微智能、杰创智能、盛视科技、行云科技。 ❑ 风险提示：AI 技术发展不及预期；行业竞争加剧。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、 英伟达发布最新财报 .................................................................................. 4 二、 市场表现回顾 ............................................................................................. 6 图表目录 图 1：Jetson Orin Nano 2 机器人计算机 ........................................................... 5 图 2：“Ox Alpha”周调用量登顶 OpenRouter ..................................................... 6 表 1：英伟达 FY27Q2 财务摘要（GAAP 口径，除每股收益以外，其余数据 ... 4 单位均为百万美元） ........................................................................................... 4 表 2：英伟达 FY27Q2 财务摘要（Non-GAAP 口径，除每股收益以外，其余数据4 单位均为百万美元） ........................................................................................... 4 表 3：周涨跌排行 ................................