2026年中报点评：创新管线多点推进，关注小核酸平台价值

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 热景生物（688068） 2026 年中报点评：创新管线多点推进，关注小核酸平台价值 2026 年 08 月 30 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 98.00 一年最低/最高价 73.44/218.49 市净率(倍) 3.72 流通A股市值(百万元) 9,089.90 总市值(百万元) 9,089.90 基础数据 每股净资产(元,LF) 26.32 资产负债率(%,LF) 15.44 总股本(百万股) 92.75 流通 A 股(百万股) 92.75 相关研究 《热景生物(688068)：2025 年报及2026 年一季报点评： IVD 业绩短期承压，SGC001 II 期启动打开成长空间》 2026-04-27 《热景生物(688068)：创新布局心脑血管领域，看好 SGC001 的 FIC 及 BIC潜力》 2025-10-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 509.78 404.88 488.66 591.51 718.32 同比（%） (6.95) (20.58) 20.69 21.05 21.44 归母净利润（百万元） (205.77) (216.05) (58.72) 7.64 66.60 同比（%） (811.45) (4.99) 72.82 113.01 771.58 EPS-最新摊薄（元/股） (2.22) (2.33) (0.63) 0.08 0.72 P/E（现价&最新摊薄） (44.18) (42.07) (154.81) 1,189.51 136.48 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年 8 月 27 日，公司披露 2026 年半年度报告。（1）2026H1实现营业收入 2.68 亿元（同比 +31.60%，下同），归母净亏损 1.26 亿元，较 2025H1 归母净亏损 0.83 亿元稍扩大，扣非归母净亏损 1.44 亿元。（2）IVD 主业提供稳定现金流，公司 26H1 合并报表层面亏损主要来自创新药研发投入与固定资产折旧。（3）公司已从单一 IVD 企业转型为诊断、创新药、生物技术消费三轮驱动的生物科技公司，战略转型持续推进。 ◼ Kardia Shuttle 心脏靶向小核酸递送平台，填补临床技术空白潜力大： 小核酸被视为继小分子、抗体之后的第三次制药革命，肝外递送是重要突破方向。（1）全球格局中，Avidity 主攻肌肉递送，2025 年诺华以 120亿美元收购其 3 款后期阶段神经肌肉疾病管线。 Arrowhead 于 2025 年与诺华达成 22 亿美元 BD 交易，合作推进心脏相关临床前 siRNA 药物研发。（2）公司参股尧景基因自主研发 Kardia Shuttle 心脏靶向递送技术平台，探索实现 siRNA、ASO 等多种药物向心脏组织的精准定向递送。截至 26H1 尧景基因已申请专利 34 项，已申请 PCT 专利 7 项，授权专利 14 项。（3）作为通用型技术平台可递送任意 siRNA 或 ASO 至心脏，延展性强，具备较强 BD 潜力，我们预计若成功实现 BD 落地，出海能力有望被市场快速重估。 ◼ 创新药管线多点推进，SGC001、SGT003 临床加速：（1）SGC001（杜吉普单抗）是全球首款靶向 S100A8/A9 的急性心梗治疗抗体，2025 年3 月获 FDA 快速通道认证，Ia/Ib 期显示中高剂量组心梗面积降低 20.5%至 38.1%，2026 年 3 月启动 II 期临床，我们预计 2027 年有望读出关键数据，若疗效趋势在 II 期得到验证，有望成为 AMI 领域突破性疗法；（2）SGT003 注射液是基于 NexTreg 平台的 CTLA-4/CCR8 双特异性抗体，可以靶向清除肿瘤微环境 Tregs 细胞，2026 年 4 月 IND 获 NMPA受理，我们预计 2026 下半年启动临床，有望成为肿瘤微环境 Tregs 调控的首创药物。（3）参股公司智源生物 AA001 靶向 Aβ治疗阿尔茨海默病的迭代抗体，已于 2026 年 2 月启动 Ib 期临床。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司从 IVD 企业向生物技术平台公司转型逐步验证，IVD 主业稳健提供现金流，创新药研发持续加码。公司通过控股舜景医药、参股尧景基因、智源生物等创新药企，聚焦抗体药物与核酸药物两大核心领域，专注心脑血管疾病与肿瘤方向，创新药平台价值持续兑现。我们维持 2026-2028 年营业收入预测 4.89/5.92/7.18 亿元，维持2026-2028 年归母净利润预测-0.59/0.08/0.67 亿元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新药研发失败风险、临床推进不及预期、BD 协议生效及里程碑实现不确定性、商业化不及预期、市场竞争加剧等。 -64%-56%-48%-40%-32%-24%-16%-8%0%8%2025/8/292025/12/282026/4/282026/8/27热景生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 热景生物三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,597 1,557 1,691 1,869 营业总收入 405 489 592 718 货币资金及交易性金融资产 1,367 1,335 1,414 1,536 营业成本(含金融类) 172 187 228 264 经营性应收款项 142 126 165 202 税金及附加 6 6 8 10 存货 79 85 101 119 销售费用 221 159 160 147 合同资产 0 0 0 0 管理费用 108 89 95 104 其他流动资产 9 11 11 12 研发费用 162 151 154 165 非流动资产 1,583 1,538 1,476 1,417 财务费用 (10) (5) (5) (6) 长期股权投资 334 334 334 334 加:其他收益 14 25 24 27 固定资产及使用权资产 902 854 801 749 投资净收益 61 32 36 14 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 (38) 10 10 5 无形资产 49 45 42 38 减值损失 (49) (22) (11) (11) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 19 13 7 5 营业利润 (265) (55) 10 69 其他非流动资产 27