交运行业一周天地汇：油轮预期上限持续突破，FRO创历史最强单季利润，Q3有望更佳

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2026 年 08 月 29 日 油轮预期上限持续突破，FRO 创历史最强单季利润，Q3 有望更佳 看好 ——申万宏源交运一周天地汇(20260823-20260828) 相关研究 - 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王凯婕 A0230525110001 wangkj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 油轮运价、利润上限持续突破，3 月份霍尔木兹海峡混乱刚开始，我们指出油轮理论运费上限为原油区域价差，8 月仍处于淡季尾声，TD3C 湾内价格突破 60 万，TD34 红海-远东、阿曼至远东航线突破 30 万、20 万美元/天，此前湾内 40万、湾外 20 万美元/天，市场对油轮运价上限已经突破，可对标 2020 年集运价格突破 06 年高点后连创新高。美股油轮标的 FRO Q2 VLCC 现货 TCE 为 15.27 万美元/天 ,Q3 已锁定 86%运营天，TCE 为 16.7 万美元/天。继续推荐招商轮船、中远海能，美股干散关注 FRO、ECO、NAT。 ⚫ 新造船价格上涨 0.05%至 186.34 点再创今年新高，继续推荐松发股份、中船防务 H、中国船舶、中国动力。 ⚫ 原油运：VLCC 运力紧张支撑运价处于高位，预计需求有望支撑，关注霍尔木兹海峡变化；大西洋出货减少拖累苏伊士和阿芙拉油轮运价。根据克拉克森数据，本周 VLCC 平均运价环比下跌 4%至 231,733 美元/天，但仍处相对高位。受益于前期大量运力被吸收，目前市场仍处于偏紧状态，即使有租约取消或者转租等压制运价的现象出现，但运价依然较为坚挺。中东市场风险溢价延续、即期运力保持偏紧，中东至远东航线基本持平于 823,527 美元/天，红海—韩国及阿曼—韩国航线分别微跌 1%至 347,399 美元/天和 212,580 美元/天。大西洋市场在前期大涨后出现降温，西非及巴西方向货盘边际放缓，西非—中国航线环比下跌 8%至 191,377 美元/天；美湾—中国航线则小幅上涨 1%至 188,385 美元/天。需求端，中国炼厂因利润改善以及检修季结束，中国炼厂开工持续攀升，增加了原油采购需求；除此之外，东西向成品油套利窗口打开，中国出口有增加的趋势，形成了大进大出的局面；另外，欧洲柴油裂解价差大幅拉升，也引发即将进入需求旺季的亚洲国家对冬季供应的担忧，提前增加储备也加强了原油进口需求。预计 VLCC 运价市场有望维持高位，叠加即将到来的旺季，高运价有望看到年底。苏伊士型油轮平均运价环比下跌 28%至 170,456 美元/天，西非及美湾市场新增询盘不足、运力清单偏长，西非—英国/欧陆航线大幅下跌 39%至 105,935 美元/天，同时受风险溢价的边际减弱，黑海—地中海航线亦回调 41%至 264,698 美元/天。阿芙拉型油轮平均运价环比下跌 13%至 91,482 美元/天，美湾货盘明显减少、低价阿芙拉型船对苏伊士型货盘形成替代，跨大西洋航线承压，美湾—英国/欧陆航线下跌 45%至 49,440 美元/天；地中海市场相对平稳。 ⚫ 成品油：东西向及中东以东市场表现强劲，MR 平均运价继续上行；大西洋区域运价分化。本周 MR 平均运价环比上涨11%至 27,374 美元/天。中东以东市场货盘活跃、可用运力收紧，韩国—新加坡航线环比大涨 26%至 78,312 美元/天，新加坡—澳洲航线上涨 7%至 34,847 美元/天。大西洋市场询盘较为活跃，但前期流入的压载船及区域运力仍限制涨幅，英国/欧陆—美湾—英国/欧陆航线小幅下跌 3%至 30,834 美元/天。欧洲短程市场则受运力逐步出清支撑，英国/欧陆—西非航线上涨 10%至 15,587 美元/天。整体看，红海方向活动仍然有限，但中东 MR 货盘和亚洲需求维持强劲，短期成品油轮市场仍有支撑。 ⚫ 干散：三大船型运价普遍上行，海岬型及巴拿马型反弹最为显著。8 月 28 日 BDI 录得 3,186 点，环比上涨 12.1%。本周Capesize 5TC 环比上涨 17.2%至 48,399 美元/天。太平洋市场澳大利亚矿商询盘活跃，叠加台风“沙德尔”扰动船舶周转、FFA 远期价格走强，推动可用运力收紧；大西洋运力清单亦维持偏短，市场涨势显著。Panamax 5TC 环比上涨10.1%至 20,834 美元/天，澳大利亚煤炭及矿石货盘增加，台风影响南方港口作业和船舶周转，太平洋市场明显走强；北大西洋粮食货盘增加亦提供支撑。Supramax 11TC 环比微涨 0.4%至 20,819 美元/天，东南亚煤炭货盘及月底镍矿货盘对市场形成支撑，但出口钢材需求仍偏弱，限制上涨空间。展望后市，海岬型与巴拿马型短期仍受矿石、煤炭及粮食需求支撑，但需关注 FFA 回落和台风影响消退后的运力回流；超灵便型船预计延续温和震荡。 ⚫ 集运：欧线延续淡季调整，巴拿马运河限流继续推升美线运价，上海港口拥堵推动东南亚运价表现强劲，建议重视东南亚运价表现。8 月 28 日 SCFI 录得 3,509.53 点，环比上涨 2.9%。欧线供给相对宽松，北欧及地中海航线分别环比下跌4.4%和 5.6%至 2,716 美元/TEU 和 3,557 美元/TEU。现货市场方面，9 月上旬船司报价约 4,000 美元/FEU，但实际揽货中枢已降至 3,500—3,600 美元/FEU，华东台风造成的短期港口滚装和拥堵正逐步缓解，欧线后续仍面临供给压力。美线继续走强，美西及美东航线分别上涨 2.6%和 3.6%至 6,940 美元/FEU 和 10,046 美元/FEU。巴拿马运河在本周进一步调整 Neopana