26H1收入平稳增长，门诊量及手术量持续提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月28日优于大市爱尔眼科（300015.SZ）26H1 收入平稳增长，门诊量及手术量持续提升核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗服务证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：张超证券分析师：贾瑞祥0755-81982940021-60875137zhangchao4@guosen.com.cnjiaruixiang@guosen.com.cnS0980522080001S0980526070005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.52 元总市值/流通市值79232/67801 百万元52 周最高价/最低价13.58/7.82 元近 3 个月日均成交额777.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《爱尔眼科（300015.SZ）-26Q1 利润双位数增长，消费类项目表现亮眼》 ——2026-05-09《爱尔眼科（300015.SZ）-屈光视光引领增长，收入增速稳步回升》 ——2025-08-29《爱尔眼科（300015.SZ）-2024 全年业绩表现稳健，25Q1 业绩增速回升》 ——2025-04-28《爱尔眼科（300015.SZ）-短期增长承压，医院收购持续有序推进》 ——2024-10-31《爱尔眼科（300015.SZ）-上半年归母净利润同比增长 20%，海内外医疗网络布局持续完善》 ——2024-09-0926H1 收入保持平稳增长，税务自查事项阶段性拖累利润表现。2026H1 公司实现营业收入 119.46 亿元，同比增长 3.8%；归母净利润 13.57 亿元，同比下降 33.8%；扣非归母净利润 15.15 亿元，同比下降 25.8%。26Q2 单季度实现收入 55.49 亿元（+1.2%），归母净利润 1.76 亿元（-82.4%）、扣非归母净利润 3.39 亿元（-65.4%）。Q2 净利润降幅较大主要受税务自查事项影响。公司于 Q2 披露自查补缴往期税金 3.48 亿元、滞纳金 1.76 亿元，并需增加 2025 年度企业所得税汇算清缴纳税申报金额 2.32 亿元。预计公司下半年利润端表现将恢复正常增长。门诊需求延续较快增长，屈光及视光仍是主要收入增量来源。2026H1 公司实现门诊量 1001.95 万人次，同比增长 8.34%；手术量 88.87 万例，同比增长 1.11%。分业务看，屈光项目收入 49.09 亿元（+6.3%）、视光服务项目收入 28.90 亿元（+6.3%），两者仍是公司收入增长的核心驱动；白内障项目收入 17.85 亿元（+0.3%）、眼前段项目 10.65 亿元（+3.4%）、眼后段项目 7.98 亿元（+1.6%），严肃医疗项目整体处于低个位数增长。网络端继续下沉加密，截至 6 月末公司拥有境内医院 390 家、门诊部/诊所 281 家，基层网点继续增加；海外已布局 185 家眼科中心及诊所。26H1 公告巴西眼科医疗服务集团控股权收购事项，国际化布局进一步向南美洲延伸。毛利率有所承压，期间费用显著优化。2026H1 公司毛利率 46.1%，同比下降 2.4pp，各主要业务毛利率均有所回落。成本端除业务规模扩张带来的医疗耗材及人工成本增加外，医疗设备维保维修费由费用端调整计入营业成本对毛利率亦形成一定口径影响。销售、管理、研发费用率分别为8.9%、11.0%、1.0%，同比下降 0.2、2.6、0.3pp；其中管理费用下降既得益于费用控制和组织优化，也受到维保费用重分类及部分股份支付费用冲回影响。财务费用率升至 1.36%，同比增加 0.94pp，主要受汇率波动带来的汇兑损益影响。投资建议：公司作为全球规模领先的眼科连锁医疗集团，国内“1+8+N”分级连锁网络持续深化。考虑到白内障等严肃医疗项目价格端仍承受压力以及补缴税款的一次性影响，下调 2026-2028 年盈利预测。预计 2026-2028 年营业收入 242.90/ 267.85/294.72 亿元（原为 248.54/274.22/301.87 亿元），同 比 增 速 8.7%/10.3%/10.0% ； 预 计 2026-2028 年 归 母 净 利 润30.42/42.91/49.75 亿元 （原 为 38.20/44.37/51.39 亿元 ）， 同比 增速-6.1%/+41.1%/+15.9%。维持“优于大市”评级。风险提示：消费复苏不达预期、医疗事故风险、市场竞争加剧风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)20,98322,35324,29026,78529,472(+/-%)3.0%6.5%8.7%10.3%10.0%净利润(百万元)35563240304242914975(+/-%)5.9%-8.9%-6.1%41.1%15.9%每股收益（元）0.380.350.330.460.53EBITMargin23.3%22.9%23.4%24.1%24.8%净资产收益率（ROE）17.2%14.7%11.2%14.5%15.5%市盈率（PE）22.324.526.118.516.0EV/EBITDA15.915.314.312.611.1市净率（PB）3.843.622.922.692.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告226H1 收入保持平稳增长，税务自查事项阶段性拖累利润表现。2026H1 公司实现营业收入 119.46 亿元，同比增长 3.8%；归母净利润 13.57 亿元，同比下降 33.8%；扣非归母净利润 15.15 亿元，同比下降 25.8%。26Q2 单季度实现收入 55.49 亿元（+1.2%），归母净利润1.76亿元（-82.4%）、扣非归母净利润3.39亿元（-65.4%）。Q2 净利润降幅较大主要受税务自查事项影响。公司于 Q2 披露自查补缴往期税金3.48 亿元、滞纳金 1.76 亿元，并需增加 2025 年度企业所得税汇算清缴纳税申报金额 2.32 亿元。预计公司下半年利润端表现将恢复正常增长。图1：爱尔眼科营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：爱尔眼科单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：爱尔眼科归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：爱尔眼科单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理门诊需求延续较快增长，屈光及视光仍是主要收入增量来源。2026H1 公司实现门诊量 1001.95 万人次，同比增长 8.34%；手术量 88.87 万例，同比增长 1.11%