2026年中报点评：Q2业绩符合预期，出口高增支撑盈利改善

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 2026 年中报点评：Q2 业绩符合预期，出口高增支撑盈利改善 2026 年 08 月 30 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 92.32 一年最低/最高价 77.60/112.80 市净率(倍) 3.51 流通A股市值(百万元) 321,926.18 总市值(百万元) 841,699.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 26.32 资产负债率(%,LF) 70.96 总股本(百万股) 9,117.20 流通 A 股(百万股) 3,487.07 相关研究 《比亚迪(002594)：比亚迪 2026 年 7月销量点评：销量环比改善，出口再创新高、二代刀片切换加速》 2026-08-02 《比亚迪(002594)：2026 一季报点评：出海需求持续高增，闪充技术开启新周期 》 2026-04-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 777,102 803,965 891,515 1,003,781 1,104,934 同比（%） 29.02 3.46 10.89 12.59 10.08 归母净利润（百万元） 40,254 32,619 40,367 50,614 63,673 同比（%） 34.00 (18.97) 23.75 25.38 25.80 EPS-最新摊薄（元/股） 4.42 3.58 4.43 5.55 6.98 P/E（现价&最新摊薄） 20.91 25.80 20.85 16.63 13.22 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 业绩符合市场预期、盈利环比明显修复。公司 26H1 营收 3448 亿元，同比-7%，归母净利 123.3 亿元，同比-21%，扣非净利 123.7 亿元，同比-9%，毛利率 18.8%，同比+0.8pct；其中 26Q2 营收 1946 亿元，同环比-3%/+30%，归母净利 82.4 亿元，同环比+30%/+102%，扣非净利 82.3 亿元，同环比+52%/+98%，毛利率 18.9%，同环比+2.6/+0.1pct。 ◼ Q2 出口高增、销量环比修复、单车盈利改善。26H1 新能源汽车销售 181万辆，同比-16%，其中出口 79.2 万辆，同比+68%、占比 44%；Q2 销售 110.8万辆，同环比-3%/+58%，其中出口约 47 万辆，同环比+86%/+48%，本土约64 万辆，同环比-29%/+67%。盈利端，我们测算 Q2 单车价格 15.4 万元，同环比-1%/-15%，汽车业务毛利率 23.0%，同环比+4.3/-0.4pct，单车毛利 3.1万元，同环比+22%/-16%，主要受益于出口占比提升；单车利润预计 0.72 万元，同环比+47%/+24%。碳酸锂成本压力高点主要集中在 Q2，后续有望缓解，叠加海外及高端占比提升，单车盈利有望继续改善。技术端，公司持续推进二代刀片+闪充及智能化布局，6 月底已建成 7018 座闪充站，首款 4nm自研智驾芯片璇玑 A3 已实现量产。 我们预计 26 年销量 500 万辆+，其中海外 180-190 万辆、本土约 315 万辆，二代刀片切换有望推动下半年本土销量回升。 ◼ 动力外供环比高增、储能维持较高出货。我们预计 26H1 公司电池生产160GWh 左右，同比基本持平，其中储能近 40GWh，同比增 40%+。动力端，公司 1H 外收售 17GWh，同比基本持平，其中小米占比约 30%，外供客户持续拓展。储能新一代 BYD Haohan 已启动批量交付。我们预计 26 年公司电池装机 350-380GWh，其储能 80GWh+，同比增 60%。 ◼ 比亚迪电子 Q2 盈利环比有所改善。Q2 比亚迪电子收入 441 亿元，同环比+1%/+15%，毛利率 4.6%，同环比-2.7/-0.6pct，净利润 4.0 亿元，同比-64%、环比明显改善；智能手机需求偏弱及部分零部件规格变化影响盈利，AI 服务器已实现批量出货、液冷冷板进入量产爬坡。 ◼ Q2 费用率、大额汇兑及减值影响利润。Q2 期间费用 269 亿元，同比+4.6%，费用率 13.8%，同比+1.0pct、环比-2.4pct，其中财务费用 30 亿元；Q2 汇兑损失约 28 亿元，资产及信用减值合计约 16 亿元，对利润有所影响。H1 经营性现金流 373 亿元，同比+17%，其中 Q2 约 345 亿元；资本开支 447 亿元，期末存货 1900 亿元、较年初+37%，合同负债 798 亿元、较年初+55%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持预计公司 26-28 年归母净利润404/506/637 亿元，同比+24%/+25%/+26%，对应 PE 21/17/13x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，新产品验证进展不及预期。 -29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 比亚迪三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 371,468 534,363 698,665 865,816 营业总收入 803,965 891,515 1,003,781 1,104,934 货币资金及交易性金融资产 129,957 299,899 442,894 590,985 营业成本(含金融类) 661,305 727,084 815,652 896,032 经营性应收款项 47,514 54,679 61,109 66,857 税金及附加 13,581 14,710 16,562 18,231 存货 138,421 131,299 145,536 158,272 销售费用 26,185 27,637 30,113 30,938 合同资产 1,165 1,605 1,807 1,989 管理费用 20,200 21,396 23,087 23,204 其他流动资产 54,411 46,882 47,318 47,712 研发费用 5