江苏银行2026年中报点评：息差收窄支撑利息收入，资产质量延续改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 27 日 银行点评 买入 / 维持 江苏银行(600919) 昨收盘:12.04 江苏银行 2026 年中报点评：息差收窄支撑利息收入，资产质量延续改善 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 183.51/183.51 总市值/流通(亿元) 2,209.5/2,209.5 12 个月内最高/最低价(元) 12.2/9.65 相关研究报告 <<江苏银行 2025 年三季度点评：盈利能力提升，资产规模稳增 >>--2025-12-07 <<江苏银行 2024 年中报点评：稳健增长与资产质量优化并行发展>>--2024-08-29 <<江苏银行：投资收益拉动业绩增长，资产质量指标平稳>>--2018-08-21 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 事件：江苏银行在 8 月 19 日发布 2026 年中报：上半年实现营业收入489.52 亿元，同比+9.11%；归母净利润 218.76 亿元，同比+8.09%。上半年末不良贷款率 0.81%，较上年末下降 3bp。 核心营收持续增长，利息收入贡献主要增量。报告期核心营收（净息收入与净手续费收入合计）同比+10.97%，净息收入同比+12.00%，占比升至 75.36%、较上年同期提高 1.94pct；业务及管理费同比+0.37%，成本收入比降至 20.43%，经营效率持续提升。 对公与重点领域承接扩表增量。报告期总资产、总负债较年初分别+13.79%、+14.53%；存款较年初+17.39%。对公贷款余额 19,400 亿元、占各项贷款余额 70.03%，较年初+16.72%，贡献核心增量。制造业贷款、基础设施贷款、绿色融资较年初分别+14%、+27%、+24.3%，增速在贷款平均增速以上；零售端资产规模 1.83 万亿元，在城商行中居首位。 息差收窄，负债定价下行持续贡献价值。公司报告期净息差 1.64%、较 25A 同比缩窄 9BP。资产侧生息资产平均收益率 3.21%，负债侧计息负债平均成本率 1.59%。企业定期与储蓄定期分别占存款余额 28.86%、33.13%，合计 61.99%，活期存款占比 29.97%；各项存款余额较年初扩张17.39%的同时，存款利息支出同比减少 0.96%，负债成本的优化支撑息差企稳趋势。 中收收入双位数扩张，其他债券投资扩容。公司报告期非息净收入120.60 亿元、同比+1.13%，其中投资收益 68.86 亿元，公允价值变动净收益 14.39 亿元。手续费及佣金收入 42.38 亿元、同比+11.92%，代理业务与托管及其他受托业务佣金分别+25.40%、+41.13%，财富管理业务增速明显，私行客户和 AUM 较上年末均超 20%。配置方面，其他债权投资项下债券投资较年初+19.44%；期末其他综合收益较年初+54.89%，其他债权投资扩容，后续损益波动缓冲更为充足。 资产质量与前瞻指标同向优化。报告期内，期末不良贷款率 0.81%、较年初收窄 3bp，关注类占比 1.15%、下行 17bp，逾期贷款占比 1.11%，三项指标保持良好态势。分行业看，制造业不良率 0.86%、较年初压降0.15pct，房地产业 4.18%、压降 0.05pct，重点领域风险敞口延续收敛。拨备覆盖率 304.83%、较年初回落 18.15pct，拨贷比 2.47%、回落 23bp，仍维持充足水平，核心一级资本充足率 8.67%，可支撑当前扩表节奏。 公司息差缩窄存款定价下行释放负债红利，对公信贷与绿色金融维持较快扩张，中收收入端实现双位数增长。预计公司 2026-2028 年营业收入为 956.97、1,037.66、1,125.85 亿元，归母净利润为 373.61、404.32、437.91 亿元，每股净资产为 15.65、17.19、18.86 元，对应 8 月 24 日收盘价的 PB 估值为 0.78、0.71、0.64 倍。维持”买入”评级。 风险提示：宏观经济修复力度不及预期；市场波动影响投资收益；零 售资产质量承压。 (10%)(4%)2%8%14%20%25/8/2625/11/626/1/1726/3/3026/6/1026/8/21江苏银行沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 银行点评 P2 江苏银行 2026 年中报点评：息差收窄支撑利息收入，资产质量延续改善 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 87,942.37 95,697.31 103,765.65 112,584.87 营业收入增长率(%) 8.82% 8.82% 8.43% 8.50% 归母净利（百万元） 34,501.00 37,360.89 40,431.66 43,790.59 净利润增长率(%) 8.35% 8.29% 8.22% 8.31% 摊薄每股收益（元） 1.76 1.91 2.08 2.26 市盈率（PE） 6.89 6.34 5.83 5.36 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 银行点评 P3 江苏银行 2026 年中报点评：息差收窄支撑利息收入，资产质量延续改善 财务预测摘要 人民币百万 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 收入增长 净利息收入 55,956.76 67,517.84 74,829.20 81,909.14 89,543.83 净利润增速 10.76% 8.35% 8.29% 8.22% 8.31% 手续费及佣金收入 4,416.93 5,655.01 5,768.11 6,056.52 6,541.04 拨备前利润增速 7.60% 5.91% 11.03% 8.47% 8.54% 其他收入 20,441.52 14,769.52 15,100.00 15,800.00 16,500.00 税前利润增速 6.65% -0.49% 10.61% 8.22% 8.31% 营业收入 80,815.21 87,942.37 95,697.31 103,765.65 112,584.87 营业收入增速 8.78% 8.82% 8.82% 8.43% 8.50% 营业税及附加 947.20 992.94 1,052.67 1,141.42 1,238.43 净利息收入增速 6.29% 20.66% 10.83% 9.46% 9.32% 业务管理费 19,983.45 23,450.71 24,211.42 26,231.96 28,438.94 手续费