商贸零售行业周报：外需韧性与旺季催化共振，关注跨境板块弹性

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 商贸零售 外需韧性与旺季催化共振，关注跨境板块弹性 外需β延续，平台与社交电商共振向上。宏观层面，据海关总署，7 月我国货物贸易出口总值 2.7 万亿元/+17.8%，前 7 个月出口总值 17.4 万亿元/+14%。平台层面，亚马逊 FY26Q2 净销售额 2006 亿美元/+20%，经营利润 275 亿美元/+43.2%。分业务，线上商城/线下门店/第三方卖家服务/广告净销售额各704.3/57.9/467.8/198.1 亿美元，同比+14.6%/3.6%/15.9%/26.2%。分板块，北 美 / 国 际 /AWS净 销 售 额 各1161.8/422.0/422.3亿 美 元 ， 同 比+16.1%/14.8%/36.8%。Q3 指引乐观，预期净销售额 1970–2020 亿美元，同比+9%–12%。剔除 2025/2026 年 Prime Day 错期影响（ 2025 年会员日位于 Q3，2026 年会员日位于 Q2），Q3 增速可再提升近 4%（ 应增增速 13%-16%）。增量渠道来看，据 Momentum Works，26H1 TikTok Shop 全球 GMV 503 亿美元/+92%。美区 GMV 为 118 亿美元/+103%，成为全球最大市场；美区 GMV 破百万美元店铺超 5700 家，千万美元店铺 506 家，头部化特征明显，社交电商流量红利持续向具备品牌与供增链能力的头部卖家集中。 小包免税取消致合规门槛系统性抬升，供给侧洗牌加速。全球低值小包免税红利退潮，合规成本成为分水岭，加速行业向头部集中。欧盟自 7 月 1 日起取消 150 欧元以下进口免税，过渡期应≤150 欧元低值包裹按每类 3 欧元征收临时关税 执行至 2028 年 7 月，此后按正常税则），叠加进口 VAT，直邮小包欧洲成本优势收窄。美国方面，自 2025 年 8 月 29 日起暂停应全球低价值付运之小额免税待遇。受上述政策影响，Temu 陆续关停广东多处直发仓，加速德国/波兰自营仓与美国自建仓布局，从“国内直邮”切换至“海外本地履 +自营品牌”底盘。上海跨境电商行业协会数据显示，义乌、汕头等地主打低价商品的铺货工厂近四成收缩备货，低价白牌内卷赛道持续出清，行业资源加速向具备产品研发与品牌能力的卖家集中。 秋促定档催化 Q4 旺季，重视跨境龙头。亚马逊 Prime Big Deal Days 预计于10 月 7–8 日在美、英、德等多个市场举行，叠加 11 月底黑五网一，当前正处于 Q4 旺季集中备货订舱窗口。Adobe 数据显示，2025 年 11–12 月美国线上消费 2578 亿美元/+6.8%创历史新高，黑五/网一单日消费额达 118/142.5亿美元，同比+9.1%/7.1%。展望 2026 年假期季，EMARKETER 预计美国假日季电商同比+6.6%。综合来看，我们认为，外需β延续验证，供给侧洗牌强化头部α，10 月秋促与 Q4 旺季构成近端催化。看好具备品牌优势、海外本地履 能力与合规资质的跨境电商龙头，其有望在合规成本抬升与流量向头部集中的双重趋势中持续获取份额。 投资建议：看好红利主线+出海龙头，关注内需弹性 近期市场风格再平衡，结合估值与业绩预期，看好：1）业绩确定性强+股息率优+低估值个股，具有较强安全边际，推荐小商品城、苏美达、百胜中国，以及动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股，关注老铺黄金、大商股份；2）成长性优的跨境龙头，如安克创新、致欧科技、赛维时代等；3）内需方向前期回调较大，随着基本面因素逐渐消化，股价磨底企稳，8 月环比向好，双节预定热度升温，关注服务消费和商品消费弹性。 综上推荐小商品城、安克创新、苏美达、古茗、百胜中国、周大福、潮宏基、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、三峡旅游、九华旅游，关注中国中免、菜百股份、老铺黄金、中国东方教育、长白山、孩子王、华凯易佰、海底捞、小菜园、三特索道、黄山旅游、名创优品、若羽臣、赛维时代、焦点科技、永辉超市、家家悦、美团-W、青木科技、壹网壹创。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 增持 维持） 行业走势 作者 分析师 李宏科 执业证书编号：S0680525090002 邮箱：lihongke@gszq.com 分析师 毛弘毅 执业证书编号：S0680525110003 邮箱：maohongyi@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：沃尔玛 FY27Q2 中国区增速继续领跑，叮咚买菜 26Q2 经营改善》 2026-08-23 2、《商贸零售：金价上行催化珠宝终端动销，旅游旺季推动免税消费回暖》 2026-08-08 3、《商贸零售：SHEIN 招股书梳理：柔性供增链筑牢壁垒，平台化与全球化拓展增长空间》 2026-07-29 -40%-28%-16%-4%8%20%2025-082025-122026-042026-08商贸零售沪深3002026 08 29年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 3 2.公司动态 ............................................................................................................................................. 6 3.行业动态 ............................................................................................................................................. 7 风险提示 ............................................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 各行业指数期间涨幅情况 %，20260824-20260828） ................................................................ 3 图表 2： 批零个股涨跌幅前 10 及主要指数表现 剔除停牌个股， 20260824-20260828） ............