煤炭行业定期报告：供给收缩库存去化，煤价有望延续升势

请务必阅读正文之后的重要声明部分供给收缩库存去化，煤价有望延续升势煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 08 月 29 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数33行业总市值(亿元)23,351.29行业流通市值(亿元)21,943.91行业-市场走势对比相关报告1、《供给约束延续，港口主焦煤价格周环比上涨 340 元/吨》2026-08-222、《供给约束或再强化，上行确定性增强》2026-08-153、《库存下降煤价上行，重视板块配置价值》2026-08-08重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E山西焦煤7.420.550.210.530.570.6013.535.314.013.012.4买入潞安环能17.100.820.371.091.181.2620.946.215.714.513.6买入平煤股份9.870.920.090.590.620.6410.7109.716.715.915.4增持兖矿能源23.021.440.832.202.292.3616.027.710.510.19.8买入中国神华47.632.712.442.862.933.0017.619.516.716.315.9买入陕西煤业27.072.311.732.402.642.7411.715.611.310.39.9买入中煤能源15.361.461.351.481.521.5510.511.410.410.19.9买入山煤国际13.991.140.591.021.101.1412.323.713.712.712.3增持淮北矿业17.911.800.560.971.521.5910.032.018.411.811.2买入上海能源12.120.990.310.890.941.0612.239.113.612.911.4买入淮河能源3.360.120.240.260.320.3528.014.012.910.59.6买入晋控煤业18.391.681.091.461.541.6010.916.912.611.911.5买入新集能源10.880.920.820.870.961.0211.813.312.511.310.7买入广汇能源6.540.460.210.540.620.7414.231.112.110.58.8增持华阳股份9.360.620.470.660.730.7715.119.914.212.812.2增持备注：股价为 2026 年 8 月 28 日收盘价报告摘要行业观察：动力煤价重拾涨势，焦煤价格延续上涨。本周，港口动力煤价重拾涨势而焦煤价格持续上涨，主要受供给扰动加大及库存持续去化推动。近期晋陕蒙受安监趋严、强降雨及月底停减产影响，产地有效供给进一步收紧；印尼煤出口受到干旱天气及 RKAB 审批偏缓制约，叠加蒙煤通关量明显回落，进口煤补充作用有所减弱。虽然“迎峰度夏”进入尾声，但当前内陆 17 省动力煤终端库存仍低于常年同期水平，冬储补库预期逐步升温，港口煤炭库存亦持续下降。供给端：国内产量恢复仍受约束，进口煤供应扰动加大。1）国内方面，煤矿复产并不意味着产量能够快速恢复。近期，国家及地方安全生产监管政策密集落地，主产区煤矿生产组织仍然偏谨慎；“五量”数据贯通监测持续强化，对超能力生产及表外产量形成明显约束。同时，全国税务系统集中整治煤炭领域“开票经济”，煤炭运销环节进一步规范，有效流通煤供给或受到一定影响。近期晋陕蒙部分地区持续遭遇强降雨，部分露天煤矿阶段性停产，部分井工矿生产节奏亦受到影响；叠加临近月底，部分完成月度生产任务的煤矿陆续停产、减产，产地煤炭供应进一步收紧。综合来看，多重约束交织之下，全国原煤产量同比回落态势或仍将延续，后续环比恢复空间仍存在较大不确定性。2）印尼方面，极端干旱天气扰动煤炭运输，出口货源仍然偏紧。近期，印尼部分煤炭产区受极端干旱天气影响，内河航道水位下降，部分矿方已发布不可抗力公告，相关扰动预计持续至 9 月中旬。与此同时，印尼政府对矿商工作计划和预算（RKAB）生产额度的审批进度相对缓慢，短期煤炭供应增量或较有限，可供出口货源仍然偏紧。3）蒙煤方面，口岸通关量明显回落，国内现货供应趋紧。近期，甘其毛都口岸日均通关量由平时的千车以上降至 500-600 车，蒙煤进口量明显下降。蒙古国柴油供应短缺是本轮通关回落的重要原因，焦煤跨境运输高度依赖柴油重卡，柴油库存紧张直接制约煤炭运输能力。随着口岸通关量下降，蒙煤对国内市场的补充作用有所减弱，焦煤现货资源紧张程度进一步加剧。总体来看，国内煤炭产量恢复仍受安监、汛期天气及月底生产节奏等因素约束，叠加印尼煤和蒙煤供应扰动，短期煤炭供给增量仍较有限。需求端：旺季需求逐步回落，冬储补库预期渐近。近期台风活动较为频繁，对电煤需求释放形成一定压制：第 19 号台风“紫檀”已登陆华南，第 18 号台风“沙德尔”预计于 8 月 27 日至 28 日在浙闽沿海登陆，华南、江南东部及北方部分地区仍将出现较强降雨，山西、陕西、河北等地部分地区有大到暴雨、局地大暴雨。根据中国气象局专家判断，2026 年三伏期间全国整体气温较常年偏高，高温天数有所增加，但高温天气主要集中于新疆、内蒙古西部、四川盆地以及长江中下游至江南地区，其分布范围和持续时间对全国电煤消费的拉动相对有限。随着“迎峰度夏”进入尾声，高温天气逐步减少，电厂日耗或- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分呈现季节性回落。但需求端亦存在接续支撑，前期旺季高日耗持续消耗库存，部分内陆地区补库压力已逐步积累。根据 CCTD 高频监测数据，近期内陆 17 省动力煤终端用户库存仍低于常年同期水平；从历史规律来看，内陆地区通常自 9 月起逐步启动补库，并于 10 月前后完成冬储。综合来看，短期电煤需求或随旺季结束边际回落，但前期库存消耗叠加冬储窗口临近，内陆电厂采购需求有望逐步接续，对煤价形成一定支撑。库存端：港口及终端库存持续去化，市场煤资源进一步收紧。进入传统用煤旺季以来，沿海及内陆省份动力煤终端库存持续下降，为后续补库需求释放奠定基础。港口方面，截至 8 月 28 日，环渤海港煤炭库存为 2524.7 万吨，周环比下降 5.4%，年同比增长 9.7%。从港口周转情况来看，本周环渤海港煤炭调出量整体高于调入量，其中 8 月 28 日调出量为 168.8 万吨、调入量为 144.7 万吨，单日净调出 24.1 万吨，推动港口库存延续去化。虽然当前北港库存总量仍高于去年同期，但港口库存结构已发生变化，长协锁定资源占比提升，可流通市场煤资源持续收缩，市场煤库存呈现“易降难升”特征。综合来看，港口及终端库存同步下降，叠加可流通市场煤资源持续收缩，煤炭供需格局进一步收紧，对煤炭价格形成较强支撑。投资思路：基本面与交易面共振，徐行为止，弹性优先。交易面，受到 2026Q2 基金持仓占比过于集中以及高弹性板块下跌回调影响，红利风格再次迎来资金关注，煤炭板块高股息、低估值吸引力仍强。基本面，基于