油运高景气，H1盈利大增

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 28 日，中远海能发布 2026 年半年度报告，公司业绩强劲增长，外贸油运业务成为核心引擎。2026H1,公司实现营业收入 151.46 亿元，同比增长 30.0%；实现归母净利润 45.45 亿元，同比大增 143.2%。其中，2026Q2 实现营业收入 78.43 亿元，同比增长 33.2%；归母净利润 23.72 亿元，同比增长 104.1%。公司拟中期派发现金红利每股 0.28 元（含税），分红占上半年业绩 10.1%，基本每股收益达到 0.83 元/股，同比大增 112.3%，加权平均净资产收益率达到 9.3%，同比增长 4.5pct。 经营分析 1.油运行业高景气，驱动公司业绩强劲增长。受益于中东地缘冲突导致全球油运贸易格局重构，国际油运市场维持高景气，截至 8 月 28日，2026 年 VLCC-TCE 达到 19.5 万美元/天，同比大增 251.0%。上半年公司外贸油运实现收入 105.23 亿元，同比+43.9%，毛利率高达44.4%，同比增加 26.8pct。尽管上半年公司有 8 艘油轮一度受困，但公司通过灵活的运力调配与成本管控仍实现强劲增长,目前所有受困船舶已安全驶离，为下半年业绩释放奠定了良好基础。 2.内贸油运与 LNG 业务成为公司基盘，提供稳定现金流与安全垫。受益于国内受管制的市场格局和与核心客户的稳固合作关系，内贸油运业务保持稳定，上半年实现毛利 7.72 亿元，同比增长 15.1%；毛利率28.1%，同比增长 5.3pct，在外部环境波动下依然实现了毛利和毛利率的双增长。同期，公司 LNG 运输板块贡献归母净利润 5.12 亿元，同比增长 20.8%。公司参与投资的 LNG 船舶均服务于长期租约，收益稳定且不受市场短期波动影响。随着在建的 31 艘 LNG 船舶陆续交付，该板块将为公司提供持续增长的利润贡献。 3.运价中枢有望提升，提供向上业绩弹性。油运市场供给端受制于船舶老龄化、寡头垄断与影子船队低效，需求端各国增购需求逐步兑现，下半年有望继续维持高运价水平；因此，公司作为全球第三大 VLCC 船东将获得向上高盈利弹性：我们测算 TCE 每上涨 1 万美元/天，公司税后利润将增厚 17.91 亿元。 盈利预测、估值与评级 油运市场景气，公司作为全球龙头受益。我们预测公司 2026-2028年 EPS 为 2.289/2.082/2.107 元，公司股票现价对应PE 估值为8.22/9.04/8.93 倍，维持“买入”评级。 风险提示 地缘政治风险、大国关系风险、市场需求下行或供需失衡风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 23,244 23,892 35,396 34,313 34,789 营业收入增长率 5.22% 2.79% 48.15% -3.06% 1.39% 归母净利润(百万元) 4,037 4,037 12,525 11,390 11,529 归母净利润增长率 20.47% 0.02% 210.24% -9.07% 1.22% 摊薄每股收益(元) 0.846 0.739 2.289 2.082 2.107 每股经营性现金流净额 1.81 1.35 3.15 3.03 3.27 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.25% 8.70% 21.56% 16.59% 14.52% P/E 13.71 15.81 8.22 9.04 8.93 P/B 1.54 1.38 1.77 1.50 1.30 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0009.0012.0015.0018.0021.0024.0027.00250829251129260228260531人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中远海能沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 22,091 23,244 23,892 35,396 34,313 34,789 货币资金 5,628 5,663 14,423 10,103 10,254 10,762 增长率 5.2% 2.8% 48.1% -3.1% 1.4% 应收款项 813 1,140 1,092 1,595 1,546 1,567 主营业务成本 -15,476 -16,913 -17,650 -18,264 -18,589 -18,882 存货 1,150 1,334 978 1,251 1,273 1,293 %销售收入 70.1% 72.8% 73.9% 51.6% 54.2% 54.3% 其他流动资产 1,879 1,399 2,809 2,901 2,968 3,030 毛利 6,615 6,331 6,242 17,131 15,724 15,907 流动资产 9,469 9,536 19,303 15,850 16,042 16,653 %销售收入 29.9% 27.2% 26.1% 48.4% 45.8% 45.7% %总资产 13.1% 11.8% 21.0% 15.7% 14.3% 13.5% 营业税金及附加 -137 -113 -87 -129 -125 -127 长期投资 11,677 14,266 15,026 15,151 15,288 15,440 %销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 50,031 54,487 55,035 65,807 76,533 87,145 销售费用 -77 -84 -114 -169 -164 -166 %总资产 69.4% 67.2% 59.8% 65.3% 68.4% 70.7% %销售收入 0.3% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 122 140 205 208 215 226 管理费用 -961 -1,075 -1,137 -1,684 -1,632 -1,655 非流动资产 62,614 71,507 72,776 84,975 95,819 106,568 %销售收入 4.3% 4.6% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% %总资产 86.9% 88.2% 79.0% 84.3% 85.7% 86.5% 研发费用 -15 -52 -49 -73 -71 -72