经营韧性突出，保持稳健增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 经营韧性突出，维持稳健增长 业绩简评 美的集团披露 2026 年中报，报告期间实现营收 2610.52 亿元，同比增长 3.46%，实现归母净利润 264.46 亿元，同比增长 1.66%，扣非归母净利润 195.95 亿元，同比下降 25.31%。其中，单 Q2 实现营收 1294.72 亿元，同比增长 4.49%；实现归母净利润 137.71亿元，同比增长 1.32%。 经营分析 智能家居业务稳健，楼宇机器人高增，工业技术承压。分业务，26H1 智能家居业务收入 174.34 亿元，同比增长 4.27%；楼宇科技收入 21.63 亿元，同比增长 10.84%，主要系数据中心及储能热管理需求爆发，AI 算力基建扩张带动液冷温控市场高速增长；机器人与自动化收入 16.62 亿元，同比增长 10.27%，主要系工业机器人行业受益于电子半导体、锂电、汽车电子等下游高景气度需求；工业技术收入 13.14 亿元，同比下降 12.72%，主要系国内宏观经济及消费需求增长放缓；其他业务收入 15.28 亿元，同比增长2.55%。 原料涨价与汇兑损失致利润率承压。报告期间，公司毛利率25.26%，同比下降 0.36pct；归母净利率 10.13%，同比下降0.18pct，主要系原材料价格持续走高压缩利润空间，销售/管理/财务/研发费用率分别为 8.25%/2.92%/1.25%/3.24%，同比变化分别为-0.89pct、+0.04pct、+3.62pct、-0.23pct，财务费用率大幅上升主要系人民币汇率波动导致汇兑损失增加。其中，单季度归母净利率 10.64%，同比下降 0.33pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为 7.87%/3.04%/1.49%/3.32%，同比分别-1.15pct、+0.04pct、+4.03pct、-0.25pct。 盈利预测、估值与评级 美的经营表现稳健，C 端业务韧性突出，B 端业务持续高增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为464.5、497.6.5、534.2亿元，同比+5.7%、+7.1%、+7.4%，当前股价对应 PE 为 14.2、13.2、12.3 倍，维持“买入”评级 风险提示 国内家电存量竞争致零售下滑、原材料成本上涨压缩利润空间、宏观消费放缓及贸易壁垒增加。 国金证券研究所 分析师：王刚（执业 S1130524080001） wang_g＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001） cairunze ＠gjzq.com.cn 市价（人民币）： 86.23 元 相关报告： 1.《美的集团（000333.SZ ）2026Q1业绩点评：经营韧性...》，2026.4.30 2.《美的集团（000333.SZ ）25 年业绩点评：注重股东回报，...》，2026.3.31 3.《美的集团公司点评：业绩稳健， B 端延续较好增长》，2025.10.30 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 409,084 458,502 482,882 519,183 558,224 营业收入增长率 9.47% 12.08% 5.32% 7.52% 7.52% 归母净利润(百万元) 38,537 43,945 46,450 49,757 53,416 归母净利润增长率 14.29% 14.03% 5.70% 7.12% 7.35% 摊薄每股收益(元) 5.034 5.784 6.089 6.522 7.002 每股经营性现金流净额 7.75 6.91 5.84 7.33 7.88 ROE(归属母公司)(摊薄) 17.78% 19.69% 19.27% 19.36% 19.48% P/E 14.94 13.51 14.16 13.22 12.32 P/B 2.66 2.66 2.73 2.56 2.40 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00067.0071.0075.0079.0083.0087.0091.00250829251129260228260531人民币(元)成交金额(百万元)成交金额美的集团沪深300 美的集团（000333.SZ ） 2026 年 08 月 29 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 373,710 409,084 458,502 482,882 519,183 558,224 货币资金 81,674 140,410 85,247 88,644 95,250 102,361 增长率 9.5% 12.1% 5.3% 7.5% 7.5% 应收款项 53,919 62,241 63,823 70,216 75,495 81,172 主营业务成本 -273,481 -299,585 -335,990 -356,311 -382,305 -410,222 存货 47,339 63,339 64,629 67,650 72,219 77,099 %销售收入 73.2% 73.2% 73.3% 73.8% 73.6% 73.5% 其他流动资产 99,365 123,382 203,586 217,523 228,818 241,409 毛利 100,228 109,499 122,513 126,572 136,878 148,002 流动资产 282,296 389,373 417,285 444,033 471,781 502,041 %销售收入 26.8% 26.8% 26.7% 26.2% 26.4% 26.5% %总资产 58.1% 64.4% 68.5% 69.3% 70.3% 71.3% 营业税金及附加 -1,817 -2,120 -2,217 -2,414 -2,596 -2,791 长期投资 20,647 11,443 10,873 11,878 12,883 13,888 %销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 35,619 38,893 48,038 49,714 50,940 52,016 销售费用 -34,881 -38,754 -42,891 -43,459 -46,727 -50,240 %总资产 7.3% 6.4% 7.9% 7.8% 7.6% 7.4% %销售收入 9.3% 9.5% 9.4% 9.0% 9.0% 9.0% 无